弘扬中国智造之美，长期主义打造核心竞争力

评级及分析师信息 公司于2011年在美国注册成立，2020年上市。目前公司已初步形成充电储能、智能影音和智能创新三大品类战略格局，并建立线上线下立体销售渠道，不断拓展全球市场，推动业绩稳定增长，2016-23年营收/归母净利润CAGR超过30%。 ►逻辑一：品牌+渠道+供应链打造核心竞争力 1）品牌力：面对浅海赛道技术壁垒低、高度内卷的现状，公司以高研发投入打造产品力，通过需求洞察和信息反馈不断打造爆款产品，在全球消费电子市场建立起较高的品牌认知度和忠诚度。据《BrandZ™中国全球化品牌榜单》，2023年公司旗下品牌Anker在全球品牌排名中位列第13位，连续七年入榜。 2）渠道力：公司在维持亚马逊平台领先地位的同时，不断推进其他第三方平台、独立站以及线下渠道的建设；与此同时在巩固美欧日成熟市场的同时，发力布局新兴市场，形成线上+线下、多领域的立体化渠道布局，借助优秀的营销能力持续扩大用户触达圈层，提升市场占有率。 3）供应链：公司坚持高效运营，推行品牌商直接管理供应链计划，以集中采购优势降低成本，提升自身盈利能力。 ►逻辑二：浅海战略布局多产品线，打开成长天花板 分析师：许光辉邮箱：xugh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002联系电话： 公司以充电类产品起家，现已成为全球领先的充电品牌。与此同时，在高品牌认知度和完善的渠道体系支撑下，公司加大研发投入，积极拓展便携储能、智能家居、智能安防、无线音频、3D打印等新兴领域，打造多个新的业绩增长点。 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 投资建议 我们预计公司2024-26年营业收入为231.87、287.23、345.10亿 元 ， 同 比+32.4%、+23.9%、+20.2%； 归 母 净 利 润 分 别 为20.32、24.86、30.24亿 元 ， 同 比+25.80%、+22.37%、+21.64%；EPS分别为3.82、4.68、5.69元。2025年2月13日股价为110.50元，对应PE分别为28.90x、23.62x、19.42x。首次覆盖，给予“买入”评级。 华西电子&商社联合覆盖 风险提示 汇率波动风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。 正文目录 1.跨境电商领军者，浅海战略扩充产品矩阵........................................................................................................................................42.盈利预测与估值.........................................................................................................................................................................................52.1.盈利预测..................................................................................................................................................................................................52.2.相对估值..................................................................................................................................................................................................63.风险提示.......................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1公司发展历史.........................................................................................................................................................................................4图2公司产品布局.........................................................................................................................................................................................5 表1主营业务预测...............................................................................6表2可比公司Wind一致预期......................................................................6 1.跨境电商领军者，浅海战略扩充产品矩阵 安克创新：全球领先的跨境消费电子品牌。公司于2011年在美国注册成立，2020年在深圳创业板上市。创立之初，公司主要依托亚马逊线上平台寻找产品供应缺口，借助中国供应链生产的优势，将品质优良的产品结合自身品牌进行“贴牌销售”，实现了从0到1打造“渠道品牌”的过程。2015年起，公司围绕用户痛点，大力投入资金进行技术创新和产品研发，进入“改良品牌”阶段。与此同时公司陆续进军智能家居和智能投影领域，并与沃尔玛、百思买等大型卖场合作，不断拓展线下市场。2018年至今，公司持续耕耘于“领导品牌”阶段。目前公司已初步形成充电储能、智能影音和智能创新三大品类战略格局，并通过第三方平台和线下独立站打造立体销售模式，进一步探索新的增长点。 资料来源：安克创新官网，安克创新微信公众号，安克创新2020-23年年报，ofweek，华西证券研究所 公司现已形成充电储能、智能影音、智能创新三大板块的产品矩阵： 充电储能：主要包括小充（USB-C充电宝、快充数据线，磁吸无线充电等数码充电产品）和大充（户外电源、阳台光伏储能、大容量移动储能等消费级新能源产品）。 智能影音：主要包括：1）Soundcore：无线蓝牙耳机、无线蓝牙音箱等无线音频产品；2）Nebula：家庭影院、户外影音等智能激光投影产品；3）AnkerWork：无线麦克风、会议摄像头、会议扬声器等系列产品。 智能创新：主要包括：1）Eufy品牌：智能安防摄像头、智能门铃、智能门锁等家用安防产品和扫地机器人等智能清洁产品；2）AnkerMake：3D打印机等其他创新产品。 资料来源：安克创新公司官网，安克创新2023年年报，华西证券研究所 2.盈利预测与估值 2.1.盈利预测 基本假设： 1）充电储能类产品：主要包括小充（USB-C充电宝、快充数据线，磁吸无线充电等数码充电产品）和大充（户外电源、阳台光伏储能、大容量移动储能等消费级新能源产品）。展望未来，1）产品端：随着小充产品的持续升级以及大充产品的延伸拓展，有望贡献显著的业绩增量；2）渠道端：公司开设独立站进展顺利，同时积极拓展线下渠道，有望带来新的渠道流量。因此，我们假设公司该板块2024-26年营业收入分别为117.63、148.16、179.14亿元，同比+36.7%、+26.0%、+20.9%。得益于公司供应链管理能力持续提升，公司该板块毛利率有望保持小幅增长。因此，我们假设公司该板块2024-26年毛利率分别为42.0%、42.5%、43.0%。 2）智能创新类产品：主要包括Eufy品牌（智能家居）和AnkerMake（3D打印机）等其他创新产品。展望未来，随着公司优质产品的更新迭代叠加智能家居市场需求的提升，公司该板块业务有望保持持续增长。因此，我们假设公司该板块2024-26年营业收入分别为59.04、70.84、85.01亿元，同比+30.0%、+20.0%、+20.0%。得益于公司产品品牌力持续提升，公司该板块毛利率有望保持小幅增长。因此，我们假设公司该板块2024-26年毛利率分别为48.0%、48.2%、48.5%。 3）智能影音类产品：主要包括Soundcore（耳机、音箱等无线音频产品）、Nebula（智能激光投影产品）、AnkerWork（无线麦克风、会议扬声器等产品）。展望未来，随着公司聚焦用户细分需求、深入挖掘用户痛点，不断推进产品迭代，有望助力公司持续提升核心竞争力，扩大市场占有率。因此，我们假设公司该板块2024-26 年营业收入分别为55.00、68.00、80.70亿元，同比+28.4%、+23.6%、+18.7%。得益于公司不断推进产品迭代，叠加技术专利打造核心竞争力，公司该板块毛利率有望保持小幅增长。因此，我们假设公司该板块2024-26年毛利率分别为46.5%、46.8%、47.0%。 盈利预测结果：综上所述，我们预计2024-26年营业收入为231.87、287.23、345.10亿元，同比+32.4%、+23.9%、+20.2%；毛利率为44.57%、44.90%、45.27%。 2.2.相对估值 我们选取3C消费电子厂商绿联科技、扫地机器人品牌商石头科技、科沃斯、智能安防品牌商萤石网络作为可比公司。2025年可比公司PE为27.54x。我们预计公司2024-26年营业收入 为231.87、287.23、345.10亿 元， 同比+32.4%、+23.9%、+20.2%；归母净利润分别为20.32、24.86、30.24亿元，同比+25.80%、+22.37%、+21.64%；EPS分别为3.82、4.68、5.69元。2025年2月13日股价为110.50元，对应PE分别为28.90x、23.62x、19.42x。首次覆盖，给予“买入”评级。 3.风险提示 1、汇率波动风险：公司外销业务主要以美元、英镑、欧元以及日元为结算币种，同时，公司产成品采购采用美元和人民币两种结算模式。若外汇频繁大幅度波动，可能会影响产品出口的价格竞争力和产品采购成本，若公司未能采取有效措施应对汇率风险，则可能对公司盈利水平产生不利影响。 2、下游需求不及预期风险：近年来，在主要经济体贸易政策和货币政策变动、地缘政治局势紧张的背景下，全球经济增长面临较大挑战。若宏观经济的不确定性持续加剧、增长动能不足，居民可支配收入、电子产品购买力及购买意愿将受到负面影响，对全球消费电子产品行业的持续发展可能造成不利影响，进而给公司业绩表现带来一定压力。 3、市场竞争加剧风险：消费电子行业市场参与数量呈现高速增长态势、同行业竞争对手加速提升产品技术水平、改良设计和优化市场营销，若公司不能紧跟消费电子行业变化，快速应对市场竞争加剧风险，及时推出符合消费者需要的产品，可能面临因产品不能适销对路、无法顺应行业的快速变化而被压低利润空间、甚至被市场淘汰的风险。 作者具有中国证券业协会