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2025年2月24日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►阿里巴巴(9988.HK,138.5港元,2.63萬億港元) 2025財年第三季財報回顧 阿里巴巴公佈25財年第三季強勁業績，營收達人民幣2802億元（同比+8%），優於預期。調整後EBITA同比增4%至549億元，時隔三季重回增長。非通用會計準則淨利潤同比增6%至511億元。增長的動力來自於電子商務的再次加速、與人工智慧相關的雲端運算的持續成長以及多個領域成本效率的提高。 按細分业务 -淘寶天貓集團（TTG）：營收同比增5%至1,361億元，客戶管理收入（CMR）較去年同期成長9%。增長歸因於GMV的擴大以及透過更高的收費率和更多使用廣告工具而實現的貨幣化。淘天的EBITA同比增長2%至人民幣611億元。 -國際数字商业（AIDC）：營收同比增32%至378億元人民幣，主要受跨國電商（AliExpress、Trendyol）推動。儘管單位經濟效益有所改善，但EBITA虧損環比擴大至人民幣50億元。管理層預計该业务將在26財年實現季度利潤扭虧。 -雲智能：營收同比增13%至人民幣317億元，得益於外部雲端服務增長11%以及人工智慧相關收入連續六個季度實現三位數成長。EBITA上漲33%至31億元人民幣，利潤率由上一季的9.0%提高至9.9%。 -本地生活：受益於餓了麼和高德地圖訂單增加，集團營收年增12%至170億元人民幣，EBITA虧損大幅收窄至5.96億元人民幣，主要得益於營運效率的提升。 最 新 研 究 報 告 -菜鳥：由於業務調整，營收同比減1%至人民幣282億元，EBITA同比減76%至人民幣2.35億元。 日 期公 司分 析 員24年12月20日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏24年9月27日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍24年2月29日信義光能( 968. HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源( 3868. HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學( 2276. HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療( 1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團( 1731 HK)新華滙富研究 資本支出與前景：阿里巴巴計畫未來三年每年在人工智慧和雲端運算領域投資超過1,000億元人民幣，这将超過過去十年的總資本支出。管理層相信這些投資將被不斷增長的人工智慧驅動的雲端需求所吸收。 我們的觀點和估值：阿里巴巴的業績和資本支出計畫超乎市場預期。其股價今年迄今已上漲68%(同期恆生指數上漲17%)，其強勁的股价表現主要歸因於南向投資者的強烈購買興趣以及中國科技/人工智能行業的重新估值。該公司目前的估值为18倍市盈率。(研究部) 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam