策略周思考：科技成长“关键三问”

2025-02-24 王开,陈凯国信证券 Cc

核心观点：科技成长板块持续领跑市场，AI和机器人主题表现突出，但需关注交易是否过热、估值是否被生拔以及后续演绎路径。
关键数据：
- 近一周A股市场先抑后扬，科创50单周上涨7.07%，恒生科技、科创50、科创综指分别收涨6.53%、5.97%、4.38%。
- TMT板块成交额占比位于历史高位，滚动10日占比突破44%，机器人概念主动买入额占成交比达近2年峰值。
- AI和机器人板块中位连板核心标的数量充足，涨停家数未呈现明显递减趋势。
- 上轮“茅”“宁”成交热度占比首次破前高后，仍出现多次超额收益。
研究结论：
- 是否过热：AI和机器人主题容量较大，题材扩散梯队完整，中位连板标的储备充足，成交、换手突破历史高位不意味着情绪绝对过热。
- 估值重估逻辑：DeepSeek模型弯道超车，国产大模型实现算力平权，B端质价比提升驱动下游应用爆发式增长，DCF视角下现金流生成范式迁移，生产函数层面技术乘数裂变、资本形态进化(K→KAI)、劳动价值重构推动产业大重估。
- 后续演绎与布局：遵循“逐月舍星看龙头”原则，关注行业门槛高、产能建设周期前置的龙头企业。政策催化下，运营商、IDC服务商、整车厂、核心零部件厂商、算力相关企业受益。
风险提示：海外地缘冲突加剧。