生猪：关注新一轮下跌风险

2025年⽣猪的基本⾯并不复杂，能繁⺟猪从4⽉到11⽉增了2.36%，⺟猪恢复的量级在体重3kg左右可以调整的范围。这就是基本⾯的整体情况：产能恢复，⽭盾不⼤，存在变数。 这样的背景下我们该如何在⽣猪上做战略布局呢？我们前⾯的⽂章提到了LH2509，这是今年⽣猪合约战略上的“制⾼点”，产能持续恢复，盘⾯升⽔+养殖利润，适合去做逢⾼空配的布局。但是，2025年9⽉份的现货猪价是否真的如市场预期⼀样很差，谁也不知道，如果9⽉份的出栏均重较⽬前减了10kg，到时候猪价会不会在16元/kg以上呢？ 但我们关注的不是9⽉份⼀个绝对的结果，⽽是整个路径的演绎。9⽉“制⾼点”的优势在于进可攻退可守，如果从现在到9⽉是⼀个产能+体重双增的格局，那么LH2509的空配⾃然正确；如果从现在到9⽉体重调降，那么在产能增的背景下加速出栏，现货⼤概率要有⼀波趋势性下跌，LH2509的估值中枢⼤概率也会下移，这种情况下虽然空间不⼤，但⻛险也不⼤，并且能够随时应对，可以撤退，也可以移仓到有更交易题材的合约。 以 正 合 ， 以 奇 胜 孙⼦兵法说“以正合，以奇胜”，意味着作战时要有⼀⽀主⼒部队，还要有⼀⽀埋伏部队，究竟是哪⼀⽀部队能够突破敌军，是随着战局的变化不断演绎的。 接下来从战术层⾯上看，我们⾸先把近两个⽉的⾛势进⾏⼀个⼩复盘。为什么冬⾄前的盘⾯⼀直在跌？因为腌腊季的现货没有涨；后⾯为什么跌不动了？因为冬⾄后的现货也没有⼤跌；春节后的第⼀天为什么反弹？因为节后的现货开局⽐市场想得强；为什么后⾯没有持续涨？因为现货跌下来了；为什么没有持续跌？因为跌完后的价格被撑住了；价格怎么撑住的？集团场后移了供应，⼆次育肥⼊场。 以上的问题，放在2个⽉前我们都回答不了，节后的基本供需格局，库存压⼒的消化情况，⼆次育肥的⼼态，以及均衡价格的位置。但是随着时间的推移，这些问题在逐渐地清晰：市场供应在后移，现货价格上⽅有压⼒。 因此，随着形势的变化，我们从战术层⾯可以考虑下⼀步的部 署 ， 那 就 是 主⼒部 队 在 LH2505 做 逢⾼空 配 的 布 局 ，LH2505如果没有兑现，可以进⼀步向着LH2507去挪。当前时点“以正合，以奇胜”的战略部署基本完成，后⾯需要等待战局的变化。这⾥再补充⼀句，在⼯具的选择上也可以有很多的战术调整，⽐如前⽂的LH2509的逢⾼空配思路，可以从期货空单调整为卖看涨期权等等。 结 论 ⽣猪市场经历了2024年的⼀轮上涨下跌⾏情，已经达到了⼀个⾮常⾼的成熟度，盘⾯的预期引领能⼒⾮常的强，⾏情的启动往往能够发⽣在预期形成甚⾄尚未完全形成的时点，定价的聪明程度让⼈由衷赞叹。 ⽣猪在经历了2个⽉的横盘之后，⽅向逐渐清晰，需要关注新⼀轮潜在的下跌⻛险，时间点可能也不会太远。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。