二季度进入行业低基数如何看现在的黄金珠宝投资机会20250221

的黄金珠宝投资机会？的黄金珠宝投资机会？20250221_导读导读 2025年02月22日12:53 关键词关键词 黄金珠宝周期底部弱复苏消费逻辑婚庆风险资产动销低基数潮宏基长虹机开店空间镶嵌占比毛利润业绩拐点老铺黄金净利润产品破圈古法金老铺黄金珠宝板块 全文摘要全文摘要 黄金珠宝行业展现出周期性特征，与婚庆相关的消费呈现“大年小年”的波动。去年二季度，行业触底，动销情况下滑，金价波动加剧了出货量的减少，反映出消费者购买力减弱。然而，从去年四季度起，行业显现弱复苏迹象，动销数据逐渐回暖，尤其在12月至今年2月期间表现明显。 二季度进入行业低基数，如何看现在二季度进入行业低基数，如何看现在 的黄金珠宝投资机会？的黄金珠宝投资机会？20250221_导读导读 2025年02月22日12:53 关键词关键词 黄金珠宝周期底部弱复苏消费逻辑婚庆风险资产动销低基数潮宏基长虹机开店空间镶嵌占比毛利润业绩拐点老铺黄金净利润产品破圈古法金老铺黄金珠宝板块 全文摘要全文摘要 黄金珠宝行业展现出周期性特征，与婚庆相关的消费呈现“大年小年”的波动。去年二季度，行业触底，动销情况下滑，金价波动加剧了出货量的减少，反映出消费者购买力减弱。然而，从去年四季度起，行业显现弱复苏迹象，动销数据逐渐回暖，尤其在12月至今年2月期间表现明显。长虹基作为行业复苏的先锋，其动销数据持续攀升，展现出强劲增长势头。老铺黄金借助产品创新和品牌影响力，在高端市场取得佳绩，显示了先发优势。周大生凭借高股息率和改善的动销情况，成为投资者关注焦点。总体而言，黄金珠宝板块正处于周期底部，拐点临近，投资机会显现，建议关注上述公司。 章节速览章节速览 ● 00:00黄金珠宝板块的周期性与投资观点黄金珠宝板块的周期性与投资观点汇报指出，黄金珠宝行业具有明显的周期性，其周期性主要受到消费逻辑和金价波动的影响。消费逻辑中，黄金 饰品销售与婚庆年份相关，大年销售较好，小年则相对较差。金价波动对黄金出货量的周期性影响更为显著，当金价大幅上涨时，消费者和加盟商的购买行为趋于谨慎，导致出货量下降。去年二季度，金价暴涨后，行业动销迅速恶化，进入周期底部，出货量下降明显。预计随着金价波动趋于稳定，行业可能迎来弱复苏。 ● 02:38周期性行业股价波动分析与复苏展望周期性行业股价波动分析与复苏展望该行业具有明显的周期性，股价波动主要受行业周期性影响，特别是出货量的波动和开店情况。动销状况的好坏 直接影响股价表现，动销差时会出现戴维斯双杀，而动销旺盛时则可能出现戴维斯双击。从去年二季度开始，整个行业进入了周期底部，经过一年的估值消化，行业已开始出现弱复苏迹象。从去年12月开始，动销数据逐步改善，部分企业如周大生和长虹机的数据表现尤其亮眼，表明行业正逐步脱离边际恶化并进入弱复苏阶段。预计随着消费者对金价接受度的提高，整个行业在二季度将进入低基数阶段，数据表现将明显好转，行业前景向好。 ● 05:30潮宏基股票分析及市场前景展望潮宏基股票分析及市场前景展望潮宏基的股价表现优秀，尤其是在过去几个月持续走高，同店增速显著。公司目前拥有1500 家门店，预期年开店增速可达10%，具有4到5倍的开店空间，对标行业巨头。尽管行业贝塔走弱，但潮宏基在弱复苏周期中表现出较强的增长势头。镶嵌产品占比的下降预计将进一步优化公司的毛利润结构，提升整体盈利能力。预计业绩拐点可能出现在四季度或一季度，公司长期成长空间可观，且股息率较高，达6%左右，因此被看好为具有投资机会的标的。 ● 10:28老铺黄金业绩超预期与品牌破圈策略分析老铺黄金业绩超预期与品牌破圈策略分析老铺黄金近期发布业绩预告，预计2024年净利润同比增长236%到260%，市场普遍上调2025 年业绩预期至24到25亿。业绩超预期主要源于同店销售额持续上调和品牌破圈带来的客户渗透率与复购率提升。老铺黄金的产品融合了中国传统文化与佛教元素，通过古法金的国际化与时尚化，以及小众元素的大众化，解决了高端黄金市场的定价问题。随着规模扩大，老铺黄金的营销资源和消费者认知快速上升，处于消费品的蜜月期。对比其他黄金珠宝 企业，老铺黄金更强调品牌，且在经济下行时，黄金的保值属性增强。老铺黄金的开店空间大，目前投资回收期短，同店销售额高，品牌力和消费者认可度持续提升。 ● 14:23黄金珠宝板块投资机会分析及重点标的推荐黄金珠宝板块投资机会分析及重点标的推荐本次讨论集中在黄金珠宝板块的投资机会，特别是对周大生、老凤祥、中国黄金等标的进行了深入分析。周大生 因其性价比高、持续改善的C端动销及预期中的估值优势（12倍左右）和高股息率（7.5%）被认为是值得关注的标的。同时，老凤祥和中国黄金也因其在行业周期中的表现及潜在的弹性被视为具有较大赔率的投资选项。整体来看，黄金珠宝板块被认为正处在周期底部，随着周期拐点的临近，整个板块的投资机会增大。长期来看，这些标的的消费成长性和业绩预期都表现出积极的态势。最后，推荐关注尚未显著上涨但性价比高的周大生，同时持续推荐长虹基和老铺。 要点回顾要点回顾 黄金珠宝行业是否已经到了周期底部开始弱复苏的时候？对于当前黄金珠宝行业的周期性判断是怎样黄金珠宝行业是否已经到了周期底部开始弱复苏的时候？对于当前黄金珠宝行业的周期性判断是怎样的？的？ 我们正在关注这一变化，从消费逻辑角度看，由于去年二季度进入行业低基数状态，今年可能是个好的转折点。但更关键的因素是金价波动对黄金出货量周期性的影响。从去年二季度开始，行业已进入周期底部位置，经过一年的消化，目前处于低基数阶段。从观测数据来看，从去年四季度开始，行业动销出现弱复苏状态，景气度持续上行，负增长趋势有所收窄。 消费逻辑和金价波动如何影响黄金珠宝行业的周期性？消费逻辑和金价波动如何影响黄金珠宝行业的周期性？ 消费逻辑中，黄金饰品销售与婚庆大小年有关，但金价的大涨大跌对消费者和加盟商购买意愿产生显著影响，导致行业动销出现明显变化。去年二季度金价暴涨后，行业动销急剧下滑。 从定量角度来看，去年黄金珠宝行业的出货量变化情况如何？从定量角度来看，去年黄金珠宝行业的出货量变化情况如何？ 整个行业从去年二季度开始出货量大幅下降，分别达到30%左右的下降幅度，直到四季度有所回暖但仍保持在较低水平。这表明消费逻辑和金价振幅是影响黄金珠宝周期性的主要原因。 行业周期性如何体现在股价上？行业周期性如何体现在股价上？ 股价同样具有周期性，随着行业景气度起伏，会出现戴维斯双杀或戴维斯双击的现象。动销较差时，股价可能面临估值消化；而动销旺时，则可能出现股价上涨和业绩增长的良性循环。 进入二季度后，黄金珠宝行业的表现预期如何？进入二季度后，黄金珠宝行业的表现预期如何？ 预计进入低基数的二季度后，行业动态数据将明显改善，从去年四季度至今年一季度，行业已止跌并呈现弱复苏态势，进入二季度后会更好。 随着时间推移，消费者对金价的接受度有何变化？随着时间推移，消费者对金价的接受度有何变化？ 随着时间拉长，消费者对金价的接受度越来越高，因为黄金的价值稳定性增强，动销量恢复的可能性越来越大。 是否有一些龙头公司表现优于整体市场？是否有一些龙头公司表现优于整体市场？ 是的，例如长虹机等结构性龙头公司已表现出明显的增长趋势，而其他龙头公司的C端销量虽仍为负增，但负增长趋势也在收窄。 潮宏基的市场表现如何？潮宏基的市场表现如何？ 潮宏基是目前A股上市公司中表现最佳的公司之一，其去年10月至今年年初的数据持续走高，同店增速和店均增速均呈现显著增长，景气度持续上升。 长弘基目前门店数量及开店空间如何？长弘基目前门店数量及开店空间如何？ 目前长弘基的门店数量为1500家，今年预期新开150家左右，增速约为10%。相比老凤祥、大福和大生中国黄金等品牌动辄四五千家甚至七千多家的门店数量，长弘基仍有4到5倍的开店空间。 长弘基的业绩增长模型及开店增速表现如何？长弘基的业绩增长模型及开店增速表现如何？ 长弘基的长期业绩增速主要由开店增速和同店利润增速两部分组成。其开店增速保持在约10%的年化水平，即使在行业贝塔走弱时，若行业周期进入旺季，开店增速可能会更快。从中长期看，10%的成长斜率是一个相对较高的增长率。 长弘基为何会出现增收不增利的情况？长弘基为何会出现增收不增利的情况？ 过去长弘基虽然店均收入增速较好，但由于镶嵌业务占比高但毛利率较低，而黄金业务虽增长快但占比低，导致毛利润下滑严重。不过，从24年一季度起，由于镶嵌收入占比下降至7%左右，预计单店利润贡献将持平或有所改善，从而使得公司进入业绩拐点的可能性增大。 对于长弘基未来的业绩展望如何？对于长弘基未来的业绩展望如何？ 根据四季度出货量情况，长弘基业绩拐点大概率会在四季度或一季度出现。公司景气度高，估值低，股息率约为6%，且长期成长空间大，目前门店数量还有4到5倍的开店空间。随着行业贝塔进入低谷及公司自身强劲的增速，看好长弘基接下来的投资机会。 老铺黄金的业绩状况及产品破圈的原因是什么？老铺黄金的业绩状况及产品破圈的原因是什么？ 老铺黄金预计24年净利润同比增长236%至260%，主要得益于同店销售额持续上调和景气度提升，其中品牌破圈带来了客户渗透率和复购率的提高。此外，旺季因素和产品提价预期也催化了股价涨幅。产品破圈成功的原因在于产品融合了中国传统元素与佛教元素，并通过精简设计使古法金更具国际化和时尚感，同时将原本小众的天珠系列大众化推广，解决了高端黄金市场的定价问题，利用产品美学抢占市场份额。 在消费品规模增长过程中，为什么老铺黄金处于蜜月期并实现快速增长？在消费品规模增长过程中，为什么老铺黄金处于蜜月期并实现快速增长？ 老铺黄金在消费品规模增长阶段处于蜜月期，其营销能量和消费者认知随收入增长呈指数级上升。随着消费者喜爱的扩散，规模扩大，老铺可以投入更多资源进行客户运营和品牌拓展，品牌拓圈是老铺增长的核心因素之一。 老铺黄金相较于传统铺货黄金珠宝企业有何优势？老铺黄金相较于传统铺货黄金珠宝企业有何优势？ 老铺黄金更强调品牌建设，相较于国际珠宝品牌，它在经济下行时黄金的保值属性增强，具有明显的竞争优势。相比古法金新锐企业，老铺在品牌和先发运营优势上表现更佳，差异化竞争明显。 老铺黄金目前的市场状况及开店规划如何？老铺黄金目前的市场状况及开店规划如何？ 目前老铺黄金供不应求，投资回收期短，同店销售额表现优异。开店空间较大，现有开店规划为每年5到6家，并已获得SKP、万象城等高端商圈的认可，预计未来在国金、太古、恒隆等商圈也将逐步得到认可。 对于板块内其他标的，如周大生等，您怎么看其性价比和市场表现？对于板块内其他标的，如周大生等，您怎么看其性价比和市场表现？ 周大生在性价比方面较高，C端动销数据持续向好，业绩增长预期较强，且估值较低，分红政策慷慨，股息率高达7.5%，有望成为继老铺和潮鸿基之后被市场关注的标的。 老凤祥和中国黄金在行业周期变化中的特点是什么？当前黄金珠宝板块的整体情况及未来展望如何？老凤祥和中国黄金在行业周期变化中的特点是什么？当前黄金珠宝板块的整体情况及未来展望如何？老凤祥在行业较差时期主动调节出货量，使得其弹性较大，在行业向好时增速更快；中国黄金则未放大行业动销变差的情况，变化与行业贝塔较为匹配。两者均具有较好的长期消费成长性。当前黄金珠宝板块处于周期底部位置，随着二季度低基数效应显现，拐点越来越近，整体赔率较大。其中，老铺、长虹基和周大生等标的，因经济数据、C端动销和业绩预期等方面表现较好，具有较好的短期景气度和长期成长潜力，是值得关注的投资机会。