朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—三大方向进一步受重视——20250223 【策略研究】如何看待科技股行情的持续性？——20250223 【金融工程】上证50、沪深300、上证指数确认日线级别上涨—— 20250223 【金融工程】择时雷达六面图：技术面好转，情绪面弱化——20250222 【固定收益】如何看待债市调整压力与空间——20250223 【固定收益】低利率时代的资管机构之日本公募篇——20250223 【固定收益】化债之年的区域观察——各地2024经济财政债务盘点——20250222 【固定收益】曲线极致倒挂，杠杆低位农商增配——流动性和机构行为跟踪——20250222 【固定收益】关注转债ETF——20250221 【固定收益】债市大幅波动，如何抵御？——20250221 【银行】本周聚焦—2024年商业银行配置了多少债券？——20250223 【医药生物】从“中国超市”到中国新药的deepseek时刻，我们要勇于定价——20250223 【区块链】RWA的2025展望：“机构化”的新蓝海——20250222 【房地产】复盘美日低利率经验，挑选2025年C-REITs投资个券——20250222 【银行】上海银行（601229.SH）-优选红利品种：低估值高股息，业绩稳定正增长——20250223 【电子&基础化工】斯迪克（300806.SZ）-国产OCA光学胶龙头，前瞻布局产能迎来收获期——20250221 研究视点 【纺织服饰】周专题：ASICS 2024年归母净利润同比大幅增长81%—— 20250223 【能源】煤价跌破730元/吨火电或迎超额，1月核发绿证同比增长超2倍——20250223 【石油石化】石油石化双周跟踪——20250223 【电力设备】阿里季度资本开支超预期，AIDC空间打开——20250223 【煤炭】价格加速探底，供应扰动加剧，抵抗预期增强——20250223 【环保】新型储能制造升级，生态科创发展迎新机——20250223 【计算机】金融AI渗透或迎甜蜜点——20250223 【建筑材料】资金到位情况仍偏弱，但环比改善明显——20250223 【建筑装饰】乌克兰重建后续催化时点有哪些？——20250223 【房地产】2025W8：本周新房成交同比+59%，部分核心城市房价确认阶段平台——20250223 【有色金属】美联储偏鸽叠加避险情绪延续，看好金价上行——20250223 【食品饮料】周观点：白酒密集停货，华润饮料入通——20250223 【计算机】中美科技资产估值对比——20250223 【通信】国内算力需求的起点——20250223 【煤炭】印度1月煤炭进口同环比显著增长——20250223 【传媒】“腾讯元宝”接入的DeepSeek已能理解图片信息，百度搜索已全量接入DeepSeek-R1满血版——20250223 【电子】周观点：国产算力供需双击，重视产业链机遇——20250223 【医药生物】【周专题&周观点】【总第385期】AI虚拟医生：让医院数据“说话”，解锁颠覆性商业价值——20250223 【农林牧渔】近期豆粕涨价的三条线索——20250222 【房地产】C-REITs周报——济南供热REIT首日涨停，理性看待市场热度——20250222 【钢铁】理解新的中国叙事——20250222 【社会服务】AI+人服，助力招聘和日常管理降本增效——20250221 【海外】阿里巴巴-W（09988.HK）-重写中国AI叙事——20250223 【食品饮料】仙乐健康（300791.SZ）-接入DeepSeek大模型，深化抗衰赛道布局——20250223 【汽车】上汽集团（600104.SH）-牵手华为、优势互补，自主实力再强化——20250223 【建筑装饰】四川路桥（600039.SH）-最低现金分红率提升至60%，高股息投资价值进一步凸显——20250221 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-人工晶体集采短期影响收入增长，看好海魅月白放量——20250221 重磅研报 【宏观】政策半月观—三大方向进一步受重视 对外发布时间: 2025年02月23日 2025年政策大方向已定，接下来属于观察期、落地期，近期有3大特别关注：1）3月4日-5日全国两会，预计全国GDP目标继续定为5%左右的偏高水平、CPI目标下调至2%左右（2004年以来均不低于3%），也需重点关注对稳民营、强科技可能有新表态和新举措；2）近期可能的降准降息；3）中美关系进展，紧盯可能的中美谈判和最高层会晤。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 【策略研究】如何看待科技股行情的持续性？ 对外发布时间: 2025年02月23日 策略专题：如何看待科技股行情的持续性？ 策略观点：“中美对抗”叙事下，继续把握科技主线 A股复盘：科技叙事弥合市场分歧，风偏与情绪继续改善 海外回顾：港股继续领涨全球市场 大类资产：黄金价格持续新高，中美利差继续收窄 政策事件：民营企业座谈会召开，阿里资本开支大增 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】上证50、沪深300、上证指数确认日线级别上涨 对外发布时间: 2025年02月23日 本周大盘继续震荡上行，上证指数全周收涨0.97%。在此背景下，上证50、沪深300、上证指数、医药、基础化工纷纷迎来日线级别反弹。当下我们认为市场的日线级别上涨才刚开始，具体原因如下：1、绝大部分指数和板块刚确认日线级别上涨，而且大多数只走了1浪结构，比如沪深300、中证500、中证1000、中小100、计算机、传媒、医药等板块，上涨不够充分；2、16个中信一级行业还没有确认日线级别上涨，市场还有进一步上涨空间。 中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。综合短期及中期走势，我们不难发现当下的日线级别上涨大概率属于牛市上涨中的第三浪上涨。对于投资者而言，应继续加大投资力度并持股待涨。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：技术面好转，情绪面弱化 对外发布时间: 2025年02月22日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.76分，整体为中性偏多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 【固定收益】如何看待债市调整压力与空间 对外发布时间: 2025年02月23日 我们认为债券利率并不具备大幅上行基础，当前减持性价比并不高，建议择机增配。虽然近期市场情绪变化，带来债市持续调整压力。但需要看到，基本面并不十分强劲，持续回升需要低利率环境。同时，科技牛对债市挤压有限，持续的估值提升同样需要低利率环境。当前调整尚未带来显著的赎回潮压力，配置型机构增配起到了稳定市场的作用。虽然监管多次提示长端利率风险，但也无意引发利率过快上升带来的风险。结合近两年历次债券调整幅度以及与贷款的资产比价，我们认为债市继续调整空间有限，10年国债高点可能在1.75%附近。如果3月初资金季节性回落，债市有望再度企稳回升。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；历史经验可能失效。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 【固定收益】低利率时代的资管机构之日本公募篇 对外发布时间: 2025年02月23日 在经历了上世纪九十年代利率快速下行之后，新世纪日本进入长期低利率环境，债基收益下降、规模大幅压缩，MRF成为主流。投资者风险偏好随长期低利率环境逐步提升，推动股票型及混合型基金配置需求增长。低利率环境下，从业人员和基金数据缩减幅度有限，这可能与权益类和其他产品规模稳定或增长相关。 日本公募行业在低利率环境的主要应对策略包括： 1.掀起“费率战”，被动型产品成为竞争焦点。2.增强海外资产配置。3.抱团取暖，集中度持续提高。4.NISA账户和缴费确定型年金为基金引流。 日本公募基金在低利率时期变化应对的启示： 1.长期低利率环境下产品创新与全球化布局是提高盈利方式。2.信用下沉和拉长久期来增厚债券投资收益，但在后期贡献有限。3.被动型产品或成为结构性趋势。4.关注监管政策与市场需求的协同驱动。 风险提示：数据测算存在误差，对日本历史数据的理解存在偏差，中日环境差异可能导致可借鉴性降低。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 【固定收益】化债之年的区域观察——各地2024经济财政债务盘点 对外发布时间: 2025年02月22日 2023年下半年化债以来，不同区域基于自身债务状况，面临不同的融资环境，进而可能会产生不同的融资规模以及投资、经济增速。基于2024年度数据来看，重债省（直辖市、自治区）和非重债省（直辖市、自治区）在融资、财政和经济方面整体出现了不同程度的分化。 风险提示：统计数据误差、政策边际变化超预期、基本面修复超预期。 杨业伟 分