尿素周报：订单持续性存疑

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：尿素期货盘面走弱，主力合约跌1.15%至1799元/吨；现货价格上涨，山东中小颗粒尿素涨94元至1771元/吨，河南涨71元至1754元/吨，山西涨117元至1755元/吨，广东涨76元至1926元/吨。
• 价差与基差：UR5-9价差收于-53元/吨，山东-河南价差17元/吨，广东-山西、广东-河南分别171元/吨、172元/吨；主流区域基差大幅走强，山东-28元/吨（+115）、河南-45元/吨（+92）、广东127元/吨（+97）、山西-44元/吨（+138）。
• 核心观点：订单持续性存疑，企业订单逆势增加但近期明显走弱，考虑年前订单超季节性表现，后期或偏弱；国内尿素价格偏低，出口利润高，春耕临近短期内放开出口可能性低，政策或趋严；供应居高不下，订单持续走弱或导致库存去化压力。

推荐策略

• 参考区间1450-1900元/吨，盘面或在区间内偏弱运行，关注企业订单变化风险点：春耕表现超预期、出口政策松动、意外检修。

因素影响逻辑

• 成本利空：需求低迷导致产地市场跌价，中下游采购放缓，矿端压力加大；港口调出量偏少，环渤海港口煤炭库存累积，疏港压力加大；电厂日耗提升但库存高，主动采购意愿弱。
• 供应利空：2月14日-2月20日检修损失量环比增加0.68万吨，周产量135.92万吨（天然气制24.67万吨，煤制111.25万吨）；下周四套装置（170万吨/年）计划重启，日产或增加0.5万吨。
• 进出口中性：各国比价显示国内尿素价格偏低，出口利润高；春耕临近，短期内放开出口可能性低，2月20日中东小颗粒尿素FOB涨15美元至440美元/吨，东南亚CFR涨4美元至472美元/吨，中国FOB涨3美元至242美元/吨。
• 库存利空：市场需求改善，企业订单量增加，库存环比大幅去化；现货大幅涨价后下游备货积极性下降，订单增加持续性存疑，供应高企下库存去化仍存压力。
• 需求利多：农业备肥渐入旺季，需求或有增量；复合肥企业库存大幅去化但处高位，开工率短期或小幅波动；三聚氰胺部分装置计划重启，开工率有望提升。

数据与图表

• 近期走势：尿素期货走势图、主流区域尿素现货价格、高库存压制煤价、高氮肥旺季渐近。
• 价差：UR5-9价差维稳、主流区域基差同比偏弱且仍是C结构、跨区价差。
• 库存：企业待发订单增加的持续性存疑。
• 供应：下周四套装置计划重启、月度产量与开工负荷、固定床现金流成本、检修情况。
• 需求：复合肥开工或达高位、部分三聚氰胺装置计划重启、板材需求或改善。
• 进出口：短期放开出口的概率不高。
• 平衡表：2025年平衡表，调整个别月份农业需求数据。

研究结论

尿素市场短期订单持续性存疑，供应高企下库存去化面临压力，国内价格偏低出口利润高但政策趋严，春耕旺季需求或逐步释放，建议关注订单变化及政策风险，盘面或在1450-1900元/吨区间内偏弱运行。