国防军工行业跟踪周报：涉及算力、智能化、无人化等方向标的，上周跑出超额收益

国防军工行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·国防军工 涉及算力、智能化、无人化等方向标的，上周跑出超额收益 增持（维持） 投资要点 上周�个交易日：上周0217-0221军工行业整体上扬，除了周二下跌 2.66%以外，受益于近期国内外多方利好催化，全周收涨2.74%。 军工板块上周涨跌互现，头部企业表现突出，但板块内部分化加剧：部分标的如泰豪科技、科思科技、海兰信、华丰科技和富吉瑞均实现了显著的涨幅，分别达到了49.82%、47.44%、45.50%、37.21%和25.52%。另一部分标的如中航成飞、中国船舶、航发动力、中国重工和纳睿雷达 则出现了不同程度的下跌，跌幅分别为8.84%、5.05%、4.26%、4.22%和3.46%。涨幅较大的个股，或因其业务涉及算力、智能化、无人化等方向，受益于上周AI及算力热度持续跑出超额收益。而跌幅较大的个股，可能是因为前期超涨后的均值回归式回调。 2025年2月18日，美俄两国在沙特首都利雅得举行了长达4个半小时的闭门会谈：此次会谈是俄乌冲突爆发以来美俄首次举行如此高级别的接触，尽管双方在核心议题上分歧依旧明显，但谈判取得了一些初步成 果。会后，双方基本达成了四点共识：首先，美俄同意恢复外交使团的正常运作，包括尽快互任大使并解除对外交使团运作的相关限制。其次，双方将任命高级别团队，以“持久、可持续且各方可接受”的方式尽快结束俄乌冲突。第三，美俄同意探讨俄乌冲突结束后可能带来的地缘政治和经济合作，包括共同利益的地缘政治议题及经济投资机会。最后，双方承诺保持接触以推进谈判进程，并计划筹备美俄元首会晤。 2025年02月24日 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 行业走势 国防军工沪深300 41% 36% 31% 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% 2024/2/232024/6/232024/10/222025/2/20 相关研究 《“全国低空交通一张网”启动，低空经济迎来高水平布局》 中国低空经济联盟在北京召开“全国低空交通一张网”项目论证会，并正式启动该项目：该项目的核心目标是实现全国各地低空交通网络指挥平台和地面若干飞行服务设施的标准统一，从而尽快形成全国低空交通 “一张网”，为各地低空交通网络建设提供强有力的支撑。目前，我国低空经济发展仍面临空域开放、顶层设计、配套基础设施和认证周期等核心问题。专家指出，低空经济作为国家战略，应做好产业规划，完善基础设施，为低空经济的全面应用示范做好准备。此次项目的启动，标志着我国低空经济发展进入全国统一规范化发展的新阶段。 全球竞争格局下的军事人工智能部署，战略博弈与技术竞赛：世界各国正将人工智能视为国防现代化的核心驱动力，形成了一场涉及技术、资金和人才的全球性军备竞赛。美国国防预算中AI相关投入强度大，重点攻关自主武器、网络攻防和认知电子战等领域。中国则以“军民融合” 战略推动AI军事化，依托百度、商汤等企业的民用技术优势，在无人机集群、智能指挥系统方面取得突破。未来军事AI发展或将呈现“多极共存、局部对抗”的复杂态势。 军工行业布局方向：重点关注核心主战装备产业链。除了主战装备条线具备长久期的迭代发展的动力，在当前历史节点，有军民两用长周期巨量市场需求的战略新兴方向已经在成为军工行业重要的不容忽视的分支，包括低空经济、商业航天、民用大飞机、水下防御等，天、空、地、 海全维域进入快速发展的历史新阶段。贝塔行情龙头的下游主机厂与分系统标的：受益于产业链链长属性、高业绩确定性和倾向于大市值权重风格的趋势，重点关注航发动力、中航沈飞/中航西飞，中直股份（叠加低空经济）、中航机载。高低切换行情中的上游配套环节低位标的：主要聚焦少数几个高竞争壁垒同时受益于提前反应产业链订单的材料方向，重点关注菲利华、火炬电子、华秦科技、中航高科、钢研高纳。 风险提示：军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。 2025-02-19 《美国商业聚变公司HelionEnergy完成新一轮4.25亿美元的融资》 2025-02-18 1/5 1.军工行业走势与原因分析 军工行业走势概况与近期驱动力：上周0217-0221军工行业整体上扬，除了周二下跌2.66%以外，受益于近期国内外多方利好催化，全周收涨2.74%。 图1：上周0217-0221军工（申万）涨跌幅为+2.74% 周涨跌幅（%） 10 8 6 4 2 通信（申万） 机械设备（申万）电子（申万）汽车（申万）计算机（申万） 电力设备（申万）国防军工（申万）环保（申万） 医药生物（申万）基础化工（申万）社会服务（申万）钢铁（申万） 综合（申万）公用事业（申万）食品饮料（申万）非银金融（申万）农林牧渔（申万）轻工制造（申万）建筑装饰（申万）家用电器（申万）美容护理（申万）纺织服饰（申万）建筑材料（申万）交通运输（申万）银行（申万） 商贸零售（申万）石油石化（申万）有色金属（申万）房地产（申万）传媒（申万） 煤炭（申万） 0 -2 -4 -6 数据来源：iFind，东吴证券研究所 总体来看，国防军工板块在上周表现出了较大的波动性，上周国防军工板块的表现呈现出明显的分化趋势。部分标的如泰豪科技、科思科技、海兰信、华丰科技和富吉瑞均实现了显著的涨幅，分别达到了49.82%、47.44%、45.50%、37.21%和25.52%。另一部分标的如中航成飞、中国船舶、航发动力、中国重工和纳睿雷达则出现了不同程度的下跌，跌幅分别为8.84%、5.05%、4.26%、4.22%和3.46%。 导致军工股涨跌不一的因素主要包括公司业务方向、市场风格、板块投资逻辑变化以及前期股价波动等。涨幅较大的个股如泰豪科技、科思科技、海兰信、华丰科技等，或因其业务涉及算力、智能化、无人化等方向，受益于上周AI及算力热度持续跑出超额收益。而跌幅较大的个股，如中航成飞、中国船舶、航发动力、中国重工和纳睿雷达，可能是因为前期超涨后的均值回归式回调。 表1：申万军工周涨跌幅前�标的 周涨幅前� 周涨跌幅（%） 周跌幅前� 周涨跌幅（%） 泰豪科技 49.82 中航成飞 -8.84 科思科技 47.44 中国船舶 -5.05 海兰信 45.50 航发动力 -4.26 华丰科技 37.21 中国重工 -4.22 富吉瑞 25.52 纳睿雷达 -3.46 数据来源：iFind，东吴证券研究所 2/5 东吴证券研究所 东吴证券研究所 2.上周军工重点事件 2025年2月18日，美俄两国在沙特首都利雅得举行了长达4个半小时的闭门会谈：此次会谈是俄乌冲突爆发以来美俄首次举行如此高级别的接触，尽管双方在核心议题上分歧依旧明显，但谈判取得了一些初步成果。会后，双方基本达成了四点共识：首先，美俄同意恢复外交使团的正常运作，包括尽快互任大使并解除对外交使团运作的相关限制。其次，双方将任命高级别团队，以“持久、可持续且各方可接受”的方式尽快结束俄乌冲突。第三，美俄同意探讨俄乌冲突结束后可能带来的地缘政治和经济合作，包括共同利益的地缘政治议题及经济投资机会。最后，双方承诺保持接触以推进谈判进程，并计划筹备美俄元首会晤。 中国低空经济联盟在北京召开“全国低空交通一张网”项目论证会，并正式启动该项目：该项目的核心目标是实现全国各地低空交通网络指挥平台和地面若干飞行服务设施的标准统一，从而尽快形成全国低空交通“一张网”，为各地低空交通网络建设提供强有力的支撑。目前，我国低空经济发展仍面临空域开放、顶层设计、配套基础设施和认证周期等核心问题。专家指出，低空经济作为国家战略，应做好产业规划，完善基础设施，为低空经济的全面应用示范做好准备。此次项目的启动，标志着我国低空经济发展进入全国统一规范化发展的新阶段。 全球竞争格局下的军事人工智能部署，战略博弈与技术竞赛：世界各国正将人工智能视为国防现代化的核心驱动力，形成了一场涉及技术、资金和人才的全球性军备竞赛。美国国防预算中AI相关投入强度大，重点攻关自主武器、网络攻防和认知电子战等领 域。中国则以“军民融合”战略推动AI军事化，依托百度、商汤等企业的民用技术优势，在无人机集群、智能指挥系统方面取得突破。俄罗斯则聚焦非对称优势，开发“天 �星-9”等无人战车与AI干扰系统，试图以低成本AI装备抵消北约技术差距。与此同时，国际规则缺位加剧了竞争风险，然而，技术扩散的不可逆性使得单边优势难以持久，未来军事AI发展或将呈现“多极共存、局部对抗”的复杂态势。 3/5 东吴证券研究所 3.军工行业布局方向 重点关注核心主战装备产业链。除了主战装备条线具备长久期的迭代发展的动力，在当前历史节点，有军民两用长周期巨量市场需求的战略新兴方向已经在成为军工行业重要的不容忽视的分支，包括低空经济、商业航天、民用大飞机、水下防御等，天、空、地、海全维域进入快速发展的历史新阶段。贝塔行情龙头的下游主机厂与分系统标的：受益于产业链链长属性、高业绩确定性和倾向于大市值权重风格的趋势，重点关注航发动力、中航沈飞/中航西飞，中直股份（叠加低空经济）、中航机载。高低切换行情中的上游配套环节低位标的：主要聚焦少数几个高竞争壁垒同时受益于提前反应产业链订单的材料方向，重点关注菲利华、火炬电子、华秦科技、中航高科、钢研高纳。 4.风险提示 军品订单不及预期风险：我国军工行业的发展与国家规划密切相关，武器装备建设项目的订单发放规模和节奏受其直接影响。由于政策落地时效及其具体内容的不确定性，可能导致装备采购力度和进度未达市场预期。 改革进度不及预期风险：由于军工企业的特殊性，国企改革方案涉及企业改制重组、上市融资、资产整合等诸多重大事项时，需要通过国资委和国防科工局等多个政府部门的严格审批，审批时间存在不确定性，将可能导致改革计划延期实施，错过市场窗口期。 宏观风险：国防预算规模和结构的调整将直接影响到军工企业的订单量和研发投入。若国家因宏观经济形势变化而对军费支出进行紧缩或结构调整，可能会影响军工行业的 生产计划和技术进步速度。 4/5 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当