食品饮料行业周观点：白酒密集停货，华润饮料入通

投资建议

1. 白酒板块：建议中长期布局，关注三条主线：

   • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒（头部酒企份额持续提升）。
   • 红利延续：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等（高确定性区域酒）。
   • 强势复苏：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等（弹性标的）。

   核心观点：酒企淡季停货，注重渠道质量，板块进入低估值、低预期、低持仓的“三低”阶段，中长期价值凸显。

2. 大众品板块：建议寻找强复苏与高成长两条主线：

   • 政策受益或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母、伊利股份、天润乳业、新乳业、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品、立高食品等。
   • 高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等，港股农夫山泉、华润饮料等。

   核心观点：珠江啤酒24Q4业绩亮眼（营收+2.1%，扭亏为盈），华润饮料入通改善流动性，饮料板块或延续高增长。

3. 食品板块：

   • 鸣鸣很忙：发布30款自有品牌产品，门店数量突破1.5万家，追求质价比。
   • 卫龙美味：成功入通，辣条升级后以魔芋爽牵引增量。
   • 西麦食品：发布员工持股计划，目标2025-2027年营收同比+15%。

关键数据

• 白酒：多家酒企停货，如汾酒青花20、老白汾酒10、泸州老窖老头曲、习酒窖藏1988。
• 珠江啤酒：24Q4营收8.4亿元（+2.1%），销量25.8万吨（+2.1%），吨价3275元/吨，归母净利润0.1亿元（扭亏为盈）。
• 华润饮料：获纳入恒生综合指数成分股，包装水业务稳固，第二曲线饮料业务或贡献高增长。

研究结论

• 白酒：行业分化背景下，酒企调整经营思路，注重渠道健康，板块进入低估值阶段，中长期价值凸显。
• 啤酒饮料：啤酒板块估值低，政策、需求、公司层面均具超预期可能性；饮料板块受益假期延长、出行修复，高增长可期。
• 食品：鸣鸣很忙、卫龙美味等品牌动作频繁，西麦食品通过员工持股计划激励增长。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨。
• 消费力及消费场景复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。