投资建议
白酒板块：近期酒企密集出台停货通知，释放控量信号，意味着节后补货结束，渠道进入淡季去库存挺价阶段。主流名酒批价节后平稳，飞天茅台批价约2230~2240元。行业景气度下行趋缓，渠道情绪筑底，春糖是后续观察点。贵州茅台公斤装产品价格传闻不实，渠道打款价3419元，批价约3600元，仍有小幅顺价差。预计25年公斤装及文创产品或仍有增量投放，利于表观吨价提升。亳州规上白酒总产值262.8亿元（同比+14.6%），古井集团白酒产值256.8亿元（同比+15.1%）。徽酒头部酒企如古井贡酒、迎驾贡酒业绩置信度较优，中期配置推荐。短期看好顺周期情绪回暖+赔率可观逻辑下的配置价值，节后持续兑现该逻辑，市场关注度仍相对较低。短期推荐顺周期潜在催化的弹性标的（泸州老窖、山西汾酒、习酒等）；中长期持续推荐高端酒（贵州茅台、五粮液），关注稳健区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等）。短期关注头部酒企渠道量价策略及飞天茅台、普五批价表现。
大众品板块
- 软饮料：行业逐步走出淡季，景气度有望触底改善。华润饮料被纳入恒生综合指数，预计提升流动性和估值。今年竞争聚焦终端建设，包装水两强有望实现吨价改善及毛利率修复。推荐东鹏饮料，关注农夫山泉。
- 零食：省钱超市等新渠道涌现，行业高景气。鸣鸣很忙集团发布省钱超市3.0店型，实现全品类布局，重构成本结构。多数企业25年PE处于15~20x区间，具备配置价值。推荐卫龙美味、甘源食品，建议关注洽洽食品。
- 餐饮链：餐饮行业景气度底部企稳，调味品板块增长韧性较强，龙头企业表现更优。速冻、啤酒需求端仍有压力，预计政策加码后有望释放业绩弹性。推荐安琪酵母、青岛啤酒、中炬高新。
行情回顾
食品饮料指数微涨，通信、机械设备、电子行业领涨。食品饮料子板块中，其他酒类、乳品、烘焙食品领涨。个股方面，庄园股份、ST春天、佳禾食品等涨幅居前，一鸣食品、东鹏饮料等跌幅居前。
行业数据更新
- 白酒：12月产量47.40万千升（同比-7.60%）。2月22日，飞天茅台整箱批价2230元，散瓶批价2190元。
- 乳制品：2月14日，生鲜乳主产区平均价3.11元/公斤（同比-14.1%）。1-12月进口奶粉85.0万吨（同比-15.0%），金额63.6亿美元（同比-10.8%）。
- 啤酒：12月产量241.10万千升（同比+12.2%）。1-12月进口数量40.18万千升（同比-4.0%），金额5.45亿美元（同比-5.7%）。
公司&行业要闻
- 仁怀市2025年政府工作报告提及酱香白酒产业发展。
- 2024年酒类进出口情况：进口总量微升1.4%，总额下降6.2%。
- 全国白酒标准化技术委员会发布《白酒质量通则》国家标准征求意见稿。
- 青岛市规模以上企业啤酒产量同比下降1.52%。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
