橡胶周报：到港回升有限，天然橡胶受支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 目前全球天然产量处于下降阶段，海外需求稳定，国内需求迎来重新回升阶段，天然橡胶供需格局呈现小幅改善。天然橡胶与合成橡胶的价差重新拉大，顺丁橡胶替换需求的支撑重新显现，将对顺丁橡胶价格下方产生支撑。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 陈莉(020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 原料及价差：随着泰国北部停割以及南部产量逐步下降，供应端减少预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位。 供应：全球供应进入下降阶段，国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的增加，供应将延续回升格局。但目前国内仍有部分船期推迟，限制国内到港量回升速度，重点关注后期标胶到港量的变化。 联系人 需求：截至2月21日，全钢胎开工率66.36%（+15.69%），半钢胎开工率79.97%（+14.69%）。下游轮胎开工率已经恢复到正常水平，随着上周下游轮胎厂原料补库需求结束后，原料需求环比或回落。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 库存：国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的增加以及下游轮胎厂开工率恢复到正常水平还需要时间，预计延续小幅累库的格局。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 顺丁橡胶： 上游原料：截至2月21日，上海石化丁二烯报价11700元/吨，折算成顺丁橡胶成本为14434元/吨。本周丁二烯价格小幅走弱，但因原料价格仍处于高位，顺丁橡胶生产亏损持续。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 顺丁橡胶产量及开工率：截至2月21日，高顺顺丁开工率63.22%（+2.09%），高顺顺丁产量25385吨（+840），亏损格局下，后期开工率难以明显回升。 生产利润：截止2月21日顺丁橡胶生产利润-684元/吨，目前因丁二烯价格同比仍处于高位，国内顺丁橡胶生产利润亏损状态延续。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 装置检修动态：锦州石化3万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车检修，暂计划5月初重启；浩普新材料科技股份有限公司6万吨/年高顺顺丁橡胶装置重启；齐翔腾达9万吨/年高顺顺丁橡胶装置降负运行·；山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车；振华新材料（东营）有限公司10万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置预计2月底重启。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存：截止2月21日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.935万吨（0.00）；顺丁橡胶贸易商库存6160吨（+470）。 需求：下游轮胎开工率已经恢复到正常水平，随着上周下游轮胎厂原料补库需求结束后，原料需求环比或回落。 策略 RU及NR中性。上周国内青岛港口库存迎来小幅下降，主要是下游轮胎厂春节假期的原料补库支撑以及国内到港量回升仍有限共同导致的。上周下游轮胎厂开工率基本恢复到正常水平，随着下游原料补库结束之后，下游原料需求将有所放缓。目前须关注全钢胎生产亏损带来的需求负反馈。目前全球天然产量处于下降阶段，海外需求稳定，国内需求迎来重新回升阶段，总体供需格局呈现小幅改善。泰国高原料价格对于天然橡胶下方支撑较强。上游持续推船期将带来国内供应回升有限，预计现货呈现偏强格局；天然橡胶期价下方支撑较强。 BR中性。伴随着天然橡胶上周的走势，天然橡胶与合成橡胶的价差重新拉大，顺丁橡胶替换需求的支撑重新显现，将对顺丁橡胶价格下方产生支撑。而近期上游丁二烯原料价格呈现偏弱格局，顺丁橡胶成本端支撑削弱。目前上游丁二烯生产利润同比仍处于高位，带来丁二烯开工率及产量持续回升，同时国内丁二烯港口库存回升，缓解了国内供应紧张格局，预计丁二烯价格维持偏弱走势。但丁二烯原料价格重心仍在同比高位，顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，低估值状态未变。预计顺丁橡胶震荡运行为主。 风险 天气因素、原料价格持续走弱，泰国供应上量，下游库存累积，国储政策变化、宏观氛围变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨........................................................................................................................