兖煤澳洲：增产降本兑现分红，储备现金赋能成长

核心观点与关键数据

煤炭市场环境
2024年全球煤炭需求较弱，价格中枢有所回落。澳大利亚煤炭供给恢复，动力煤出口量增长2%，东南亚经济增长有望带动需求；冶金煤受全球钢铁产量下降影响，需求疲软。截至2025年2月20日，纽卡斯尔港5500卡动力煤FOB价格为78美元/吨，价格走势相对稳健。

兖煤澳大利亚产销量与成本
2024年兖煤澳大利亚商品煤权益产量3690万吨，同比增加10%；销量3770万吨，同比增加14%。动力煤销量3250万吨（增长14%），冶金煤销量520万吨（增长11%）。2025年权益商品煤产量指引为3500-3900万吨。2024年现金经营成本93澳元/吨，同比下降3%，下半年成本下降15%。2025年现金成本指引区间为89-97澳元/吨。

财务状况与股东回报
截至2024年12月末，兖煤澳大利亚拥有现金24.6亿澳元，宣布派息6.87亿澳元，分红率达56%，股息回报水平达9%。派息后仍保留资金寻求增长机会。

盈利预测与评级
2025年兖煤澳大利亚净利润预计8.1亿澳元，为兖矿能源贡献约23亿元人民币。预计2025年商品煤综合售价162澳元/吨（下降8%）。维持兖矿能源“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测分别为153/178/198亿元，对应PE分别为8.55/7.37/6.62倍。

风险因素
国内外能源政策变化、宏观经济超预期下滑、重大煤炭安全事故、资产注入进程受阻等。