全球金融改革的传染效应

全球金融改革的传播 李南，克里斯·帕帕约吉奥，徐彤，和赵涛 WP/24/243 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究并发表于出版物以引出评论和鼓励争论。 国际货币基金组织（IMF）工作报告中表达的观点属于作者个人观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会、IMF管理层、亚特兰大联邦储备银行、联邦储备系统或英国外交和联邦事务部（FCDO）的观点。 2024NOV 研究部门MF 工作论文 I 全球金融改革的全球传播* 由刘南、克里斯·帕帕约格尼欧、徐彤和赵涛准备 经Petia Topalova授权分发，2024年9月 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究并发表于出版物以引出评论和鼓励争论。国际货币基金组织（IMF）工作论文中表述的观点为作者（们）的个人观点，并不必然代表IMF、其执行董事会、IMF管理层、亚特兰大联邦储备银行、联邦储备系统或FCDO的观点。 摘要：我们构建了一个涵盖1973年至2014年90个国家的国内金融改革广泛数据库。利用这个数据集，我们估计了一个结构模型，该模型结合了现有文献中识别出的各种因素，以解释金融改革的全球传染。我们的发现揭示，(1)地缘政治影响和跨国学习是20世纪90年代全球金融改革显著增加的主要驱动力，以及(2)全球金融危机后发展中国家金融改革观察到的逆转是由对这些改革对增长影响信念的转变所驱动的。 推荐引用格式：李楠、克里斯·帕帕约乔治欧、徐桐、赵涛，2024，“金融改革的全球传染。”国际货币基金组织工作论文24/243。 工作论文 全球金融改革的传播 由刘南、克里斯·帕帕约格尼欧、徐彤和赵涛准备 内容 1 引言 ...................................................................................................................................................... 1 2简短文献综述 ................................................................................................................................... 3 过去四十年中的金融自由化…… 4 3.1. 数据构建.................................................................................................................................... 53.2. 改革传染效应................................................................................................................................... 6 4 模型 ......................................................................................................................................................... 7 4.1. 政策制定者的问题............................................................................................................................ 84.2. 改革传染的渠道.............................................................................................................104.3. 估计的参数值和模型拟合度..........................................................................................12 第5章：赛马：解释改革传染性 .........................................................................................第14页 5.1 地缘政治影响............................................................................................................................145.2 学习................................................................................................................................................155.3 民主及其他因素..............................................................................................................165.4 总结...............................................................................................................................................18 更广泛的对于发展中国家的意义 .........................................................................................19 77.1. 不同渠道的贡献..................................................................................................20 7.2. 反事实实验..................................................................................................................21 8 结论......................................................................................................................................................21 参考文献.............................................................................................................................................................36 的学习框架的基础上Buera 等人(2011通过考虑改革的传染性来源的额外因素，区别于其他研究。我们进行了一场模拟赛分析 ，以评估现有文献中确定的各个因素的相对重要性。这些因素包括地缘政治影响——由意识形态 趋势（ ）巴托利尼和德拉仁,1997;Abiad等人,2010)、尚未充分探讨的方面Buera 等人(2011). 为了衡量国家间的地缘政治一致性，我们采用由提出的“理想点距离”指标。贝利等(2017),该指标评估联合国大会投票模式之间的相似性。 一个关键考虑因素是实施金融改革的政治成本，鉴于这些改革的不确定经济结果（）。Alesina,Furceri, Ostry, Papageorgiou, and Quinn,2020）。当一国与其意识形态相似的国家的金融自由化水平更接近时，其政治成本降低。免，苏菲，和 特雷比,2014;兰西和托内尔,2016).另一个关键因素是从其他国家以及本国自身的历吏经验中学习。如图所示1在金融体系自由化的国家比那些金融体系不那么自由化的国家经历更快的经济增长时，金融改革往往会加速。这一 斯纳和罗宾尼,1992,巴托利尼和德拉仁,1997,拉詹和津加莱斯,2003,Giavazzi and Tabellini,2005,Abiad a nd Mody,2005,Mukand and Rodrik,2005,Giuliano等,2013，并且Alesina et al.,2020在其他因素中。这些研究通常采用缩减形式的面板回归来评估各种因素在全球金融改革中的重要性。然而，这种方法在赛马分析中是有限的，因为它不支持反事实练习。我们的结构模型通过 结构化模型结合学习已广泛应用于解决各种经济和金融问题。1文献数量不断增加，强调学习在政策制定中的重要性（普里米塞里,2006;Sargentetal.,2006;Buera 等人,2011;加西亚-吉门诺,2016;威廉姆斯,2019;艾布拉姆森和蒙特罗,2020我们的结构模型建立于Buera 等人(2011),研究全球信念的演变及其对以市场为导向的政策的影响，这一影响可通过由二进制贸易开放指标来衡量，该指标由萨克斯等人(1995).2我们的金融自由化指数跟踪国内金融政策随时间的变化幅度，我们的模型捕捉了各国金融改革的时机、速度和规模。重要的是，它还整合了地缘政治 第X节中的实证应用和讨论。6并且7. 1例如，参见关于文化变革的文献（）毕氏等,1992），技术采用（ ）福斯特和罗森茨维格,1995), 女性劳动力参与率 (Fogli and Veldkamp,2011;费尔南德斯,2013), 股权溢价之谜 (科格利和萨金特,2008), 财务危机 (博兹和门多萨,2014), 生命周期（范·纽文布隆和维尔德坎普,2006;Boz 等人,2011), 并保持宏观经济持续性（美莉妮,2007).2萨克斯等人(1995) 为每个国家提供一个单一的改革日期，这需要判断相关指标需要变化多少才能定义改革日期。 以下Prati, Onorato, and Papageorgiou(2013), 我们假设人均GDP增长的真实数据生成过程与金融部门开放程度有关，如以下分层线性模型所示： 想法，我们遵循Buera 等人(2011) 假设先前金融改革对各国经济增长的影响之间存在相关性 克鲁格,1993）强调国际金融机构（IFIs）在推广市场化改革（包括国内金融改革）方面的“杠杆作用”，包括全球范围内的“华盛顿共识”。具体来说，某些国家的金融改革被视为从国际货币基 1959). 改革建议和由国际金融机构（IFIs）传播的知识主要基于对其他国家经验的大量研究（。Quirk et al.,1994). 的方法在现有文献中是常见的（Abiad and Mody 2005;Giuliano et al. 2013). 经济危机指标（阿比阿德和莫迪,2005;Mian et al.,2014;Ranci` ere and Tornell,2016在回归分析中，我们还包括了一个国家的初始经济状况，该状况通过相对于美国的对数GDP和全球利率来衡量（）。巴托利尼和德拉赞,1997;阿比阿德和莫迪,2005）作为控制变量。此外，我们还控制了国家固定效应和时间趋势，以