有色金属日度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 截止2月17日周一，SMM全国主流地区铜库存较上周四增加2.41万吨至35.03万吨，累库节奏未有进一步放缓。当前库存较节前增加18.45万吨。交割结束后，后续国产铜发往仓库的量预计会下降，虽然进口铜仍将继续到货，但总供应压力有望阶段性缓解。下游消费方面，元宵过后下游企业全面恢复生产，国内铜需求量回升。本周国内铜市将逐步趋于供需平衡，累库节奏将进一步放缓。海外库存结构性矛盾出现缓解，随着全球铜资源持续向美国流动，美铜溢价有走弱的迹象，对沪铜带动作用减弱。进口铜精矿指数自去年二季度末后再次转负，且负值持续扩大，后续预计将对冶炼端形成约束，供给端对铜价的支撑力度仍较强。宏观层面，1月中美制造业PMI涨跌互现，节后国内宏观预期向好，且后续财政仍有发力空间，消费品以旧换新政策也将提振铜需求，随着下游的全面复工，基本面对铜价仍具备一定的支撑，但上涨动能将逐步放缓。沪铜上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。建议保持逢高沽空思路，期权方面可尝试卖出轻度虚值看涨期权，或构建卖出跨式策略以做空波动率。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年02月19日星期三 锌： 美元指数整理，关税忧虑和俄乌冲突谈判引发避险回升，本周关注美联储1月会议纪要，市场关注地缘形势变化。有色金属震荡波动。国内锌现货库存如期继续累库，但相对较低的库存水准令累库压力有限，需求端开工增加但有待进一步改善。沪锌窄幅整理，技术来看，锌价处下行趋势中的修正阶段，但反弹动力有限。上档关注压力24300-24500，下档支撑则继续关注23000-23200。近期继续关注美元波动及节后需求恢复变化。 铝及氧化铝： 盘面横盘整理。随着氧化铝价格下跌，电解铝成本持续下移，电解铝产能复产将显著增加。而中下游在假期结束后也在大规模复产，建议暂时观望为主。沪铝04合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间19800-20000。氧化铝现货价格继续下跌，且转为贴水于盘面，部分氧化铝厂检修以及电解铝复产的消息利多盘面，整体依然难言见底。05合约上方压力区间3600-3800，下方支撑区间3000-3200。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡： 盘面震荡整理，基本面供应端和需求端节后都在复苏，刚果金局势以及缅甸佤邦复产预期牵动市场，盘面波动加剧建议暂时观望或偏多思路为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力区间270000-275000，下方支撑区间245000-250000。 铅： 美元指数偏强整理，关税忧虑和俄乌冲突谈判引发避险回升，有色分化波动。沪铅出现较显著回调。节后供应增加而需求恢复偏缓，阶段库存回升仍在延续，废电瓶供应增加而价格较为坚挺，而银铅矿稳定。沪铅17000整数关口上方整理向上拓展空间乏力，多头减仓回调，上档压力位维持17200-17400附近，下方继续关注16400-16500附近支撑。继续考虑期权双卖策略。关注节后需求端复工及现货累库存节奏变化。 镍及不锈钢： 美元指数偏强整理，关税忧虑和俄乌冲突谈判带来避险回升。据Mysteel，由于镍矿商的反对，印尼政府削减配额稳定镍价的政策表态有所转变，菲律宾禁止原矿出口的法案要到6月才能确定，且期间面临中期选举，法案前景不确定性较高，因此该政策目前悬而未决，事件支持力度有所下降。镍料延续区间波动，下方支撑继续关注12-12.1万元附近，上档暂看12.9-13万，区间下沿附近仍可逢低做多思路，或期权牛市价差。继续关注美国新政府对外关税政策细节等宏观因素以及菲律宾矿端政策落地与否。不锈钢期货偏强波动，国内外宏观数据多空交织，影响中性，而印尼镍生铁厂减产消息料带来镍生铁减量扰动，对不锈钢成本端继续有支持。不锈钢近期现货库存略有回升，累库延续，原料端矿端坚挺镍生铁价格持稳回升，成本端支撑仍存。不锈钢震荡延续，近期下方继续关注12800-13000附近支撑仍存，上档关注压力位13200-13300表现，短线观望，继续关注国内外宏观面变化以及需求端开工变化及补库节奏。镍/不锈钢震荡反复。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................11第七部分有色金属期权.........................................................................................................................15 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 国内外宏观面多空交织。 从海外数据来看，受恶劣气候和火灾影响，美国1月零售销售环比下降0.9%，降幅远超预期。欧元区经济2024年末意外增长0.1%，但德法均陷入萎缩。日本GDP连续三个季度扩张，日元走强，10年期日债收益率一度创十五年新高。澳洲联储四年来首次降息，降息25个基点至4.1%，符合预期。新西兰联储降息50个基点至3.75%，符合预期，此为连续第三次会议降息50个基点。 俄乌地缘形势变化，避险情绪波动变化，关注相关谈判进展和变化。有色金属中受连带影响较明显的宏观逻辑影响偏高的品种，而多数暂整理观望。 我国1月社会融资规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平；新增人民币贷款5.13万亿，M2-M1剪刀差继续收窄。中国1月M2货币供应同比7%，前值7.3%。中国1月M1货币供应同比0.4%，前值-1.4%。中国1月M0货币供应同比17.2%，前值13%。工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，推动区块链、大数据、人工智能、5G等新一代信息技术在新型储能制造业广泛应用。国家统计局：1月份一二三线城市商品住宅销售价格同比降幅均持续收窄。 从品种走势来看，宏观多空交织，有色金属整理分化。春节供需错配累库存已经有所反映，而下游复工在正月十五后快速恢复，需求实际变化及补库是否如预期有待观察。有色金属受海内外宏观影响料继续偏强，阶段关注继续美元波动，以及市场对于需求预期的强性评估。市场对于国内政策期待仍存，资本市场春季燥动下国内整体情绪相对较好。后续依据基本面差异，有色仍可能走势分化，总体宽震荡波动。 本周关注：美联储公布1月货币政策会议纪要；中国2月LPR出炉将出炉；德国提前开始大选。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，