有色金属运行逻辑及投资建议
宏观主导逻辑：国内外宏观面多空交织。海外方面，美国1月零售销售环比下降0.9%，欧元区经济2024年末意外增长0.1%，德法陷入萎缩，日本GDP连续三个季度扩张，日元走强，澳洲联储降息25个基点，新西兰联储降息50个基点。国内方面，1月社会融资规模增量7.06万亿元，新增人民币贷款5.13万亿，M2-M1剪刀差收窄，M2货币供应同比7%，M1货币供应同比0.4%，M0货币供应同比17.2%。工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，推动新一代信息技术在新型储能制造业广泛应用。1月中美制造业PMI涨跌互现，节后国内宏观预期向好，财政仍有发力空间，消费品以旧换新政策将提振铜需求。
品种走势：宏观多空交织，有色金属整理分化。春节供需错配累库存已经有所反映，下游复工在正月十五后快速恢复，需求实际变化及补库是否如预期有待观察。市场对于国内政策期待仍存，资本市场春季躁动下国内整体情绪相对较好。后续依据基本面差异，有色仍可能走势分化，总体宽震荡波动。
本周关注：美联储公布1月货币政策会议纪要；中国2月LPR出炉；德国提前开始大选。
有色金属行情回顾
截至2025年2月17日，铜库存较上周四增加2.41万吨至35.03万吨，累库节奏未有进一步放缓，较节前增加18.45万吨。交割结束后，国产铜发往仓库的量预计会下降，进口铜仍将继续到货，总供应压力有望阶段性缓解。下游消费方面，元宵过后下游企业全面恢复生产，国内铜需求量回升。本周国内铜市将逐步趋于供需平衡，累库节奏将进一步放缓。海外库存结构性矛盾出现缓解，美铜溢价有走弱的迹象，对沪铜带动作用减弱。进口铜精矿指数自去年二季度末后再次转负，且负值持续扩大，后续预计将对冶炼端形成约束，供给端对铜价的支撑力度仍较强。宏观层面，1月中美制造业PMI涨跌互现，节后国内宏观预期向好，财政仍有发力空间，消费品以旧换新政策将提振铜需求，随着下游的全面复工，基本面对铜价仍具备一定的支撑，但上涨动能将逐步放缓。沪铜上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。建议保持逢高沽空思路，期权方面可尝试卖出轻度虚值看涨期权，或构建卖出跨式策略以做空波动率。
锌：美元指数整理，关税忧虑和俄乌冲突谈判引发避险回升，本周关注美联储1月会议纪要，市场关注地缘形势变化。国内锌现货库存如期继续累库，但相对较低的库存水准令累库压力有限，需求端开工增加但有待进一步改善。沪锌窄幅整理，技术来看，锌价处下行趋势中的修正阶段，但反弹动力有限。上档关注压力24300-24500，下档支撑则继续关注23000-23200。近期继续关注美元波动及节后需求恢复变化。
铝及氧化铝：盘面横盘整理。随着氧化铝价格下跌，电解铝成本持续下移，电解铝产能复产将显著增加。中下游在假期结束后也在大规模复产，建议暂时观望为主。沪铝04合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间19800-20000。氧化铝现货价格继续下跌，且转为贴水于盘面，部分氧化铝厂检修以及电解铝复产的消息利多盘面，整体依然难言见底。05合约上方压力区间3600-3800，下方支撑区间3000-3200。
锡：盘面震荡整理，基本面供应端和需求端节后都在复苏，刚果金局势以及缅甸佤邦复产预期牵动市场，盘面波动加剧建议暂时观望或偏多思路为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力区间270000-275000，下方支撑区间245000-250000。
铅：美元指数偏强整理，关税忧虑和俄乌冲突谈判引发避险回升，有色分化波动。沪铅出现较显著回调。节后供应增加而需求恢复偏缓，阶段库存回升仍在延续，废电瓶供应增加而价格较为坚挺，而银铅矿稳定。沪铅17000整数关口上方整理向上拓展空间乏力，多头减仓回调，上档压力位维持17200-17400附近，下方继续关注16400-16500附近支撑。继续考虑期权双卖策略。关注节后需求端复工及现货累库存节奏变化。
镍及不锈钢：美元指数偏强整理，关税忧虑和俄乌冲突谈判带来避险回升。印尼政府削减配额稳定镍价的政策表态有所转变，菲律宾禁止原矿出口的法案要到6月才能确定，且期间面临中期选举，法案前景不确定性较高，因此该政策目前悬而未决，事件支持力度有所下降。镍料延续区间波动，下方支撑继续关注12-12.1万元附近，上档暂看12.9-13万，区间下沿附近仍可逢低做多思路，或期权牛市价差。继续关注美国新政府对外关税政策细节等宏观因素以及菲律宾矿端政策落地与否。不锈钢期货偏强波动，国内外宏观数据多空交织，影响中性，而印尼镍生铁厂减产消息料带来镍生铁减量扰动，对不锈钢成本端继续有支持。不锈钢近期现货库存略有回升，累库延续，原料端矿端坚挺镍生铁价格持稳回升，成本端支撑仍存。不锈钢震荡延续，近期下方继续关注12800-13000附近支撑仍存，上档关注压力位13200-13300表现，短线观望，继续关注国内外宏观面变化以及需求端开工变化及补库节奏。镍/不锈钢震荡反复。
有色金属持仓分析
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有色金属现货市场
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有色金属产业链
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有色金属套利
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有色金属期权
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