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朝闻国盛 钢铁行业深度报告：江河万古流 今日概览 重磅研报 【金融工程】利用多资产生息策略穿越资产周期——多策略矩阵系列之一——20250220 【钢铁】江河万古流——20250220 证券研究报告|朝闻国盛 2025年02月21日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 计算机23.8%11.6%52.7% 传媒14.6%8.2%26.2% 机械设备10.8%10.2%38.2% 汽车9.9%9.6%48.1% 电子8.8%8.4%58.6% 行业表现后�名 行业1月3月1年 煤炭-5.4%-13.8%-19.5% 石油石化-2.0%-5.5%-1.5% 综合-1.5%0.9%29.2% 食品饮料-1.0%-6.7%-7.4% 交通运输-0.9%-6.0%6.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：港股强势的背后：CDS隐含的海外态度变化》2025-02-20 2、《朝闻国盛：小米集团-W01810.HK）-2024Q4前瞻：销量提升亮眼，看好2025增长》2025-02-19 3、《朝闻国盛：节后复工进度慢于往年》2025-02-18 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【金融工程】利用多资产生息策略穿越资产周期——多策略矩阵系列之一对外发布时间:2025年02月20日 探索“多资产多策略”的第二步：策略配置。低风险溢价和低利率环境是当下绝对收益策略的两大核心挑战，对低风险溢价资产的改造是所有以绝对收益为目标的投资者无法回避的难题。传统意义上基于自上而下的赔率-胜率框架对大类资产进行“资产配置”是可行解但并非唯一解，本篇报告尝试探索一种自下而上的绝对收益方案，弱化资产择时，强调策略配置。 风险提示：市场过度追逐生息资产导致生息策略高估。全球经济危机冲击造成多资产同时回撤。成长风格持续占优造成生息策略有相对收益压力 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 【钢铁】江河万古流 对外发布时间:2025年02月20日 我们用《走向成熟》、《时代的周期》、《告别放任的年代》三篇周期深度报告，标注了中国作为崛起大国的发展路径。经过工业化成熟期的转型蜕变，崭新的中国故事也将绽放光芒。市场过去用所谓的西方经验对中国的悲观叙事会被事实所改写。反思其实是非常痛苦的。当你被调研和实践教育得不愿意再把现有的书本概念拿来用的时候你就会发现，这些大家约定俗成的、普遍接受的概念，必须重新认识。而这些重新认识很难，比当初接受他们的时候还要困难得多。 风险提示：国内产量调控政策低于预期，财政支出不及预期，测算可能出现偏差，数据滞后及历史经验可能失效 笃慧 分析师S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师S0680523020001 gaokang@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指针对协议转让标的）或三板做市指数针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com