固定收益日报2024年7月23日

具体来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.9%，下行0.08bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.96%，上行0.08bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在1.98%，下行1.17bps；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.08%，下行2.95bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.21%，下行2.18bps。期限利差方面，1Y-6M利差在2bps，收窄1.25bps；5Y-3Y利差为13.46bps，走阔0.77bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔1.44bps至17.53bps；5Y AAA信用利差走阔2.07bps至23.78bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、中共中央介绍解读二十届三中全会精神，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》共15部分、60条、分三大板块。第一板块是总论，主要阐述进一步全面深化改革、推进中国式现代化的重大意义和总体要求。第二板块是分论，以经济体制改革为牵引，全面部署各领域各方面的改革。第三板块主要讲加强党对改革的领导、深化党的建设制度改革。《决定》共提出300多项重要改革举措，都是涉及体制、机制、制度层面的内容，其中有的是对过去改革举措的完善和提升，有的是根据实践需要和试点探索新提出的改革举措。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：今日无国债、地方债发行。政金债方面，降息提振一级认购情绪，招标结果较好。农发行新发91天、3年和增发5年期债券，综收分别较二级价格下行12bps、5.6bps、4.9bps，招标收益率分别较上周下行6.1bps、4.8bps、6.2bps。 2、在民主党内部的强大压力下，美国现任总统拜登21日宣布退出2024年总统竞选，并表示支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行462.2亿元，总偿还量731.84亿元，净融资额-269.64亿元。其中，AAA评级总发行量337.3亿元，净融资额-23.1亿元；AA+评级总发行量100.1亿元，净融资额-45.42亿元；AA及以下评级总发行量24.8亿元，净融资额-201.12亿元。 二级利率债方面：周一,利率债大涨，收益率曲线走陡。早间公布OMO利率调降10bps至1.70%，超出市场预期，此后1年和5年期LPR随之下调10bps，共同打开了中短端下行空间，7Y及以下期限大幅下行4-5bps。另一方面，金融时报等各大媒体解读央行OMO降息称：7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。相关表态使得长端交投情绪稍谨慎，下行仅2bps左右。截至日终，10年国债240004收报2.2405%，下行2bps；10Y国开债240205收报2.306%，下行2.15bps。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：今日一级信用债认购情绪持续向好。短融方面，AAA评级地方国企24日照港SCP001发行8亿元、270天超短融，最终票面为2.05%，全场3.58倍需求较好,银行理财、基金参与认购。中票方面，AAA评级央企24中电投MTN013发行6亿元3+N年、14亿元5+N年双向回拨永续中票，最终票面为2.14%、2.28%，持平估值，较上周四截标的24中电投MTN011同期限债券票面下行4bps。 三、境内资金市场 周一，央行以固定利率、数量招标方式开展了582亿元7天期逆回购操作，中标利率降低10bps至1.70%，到期1290亿元，净回笼708亿元。在降息的影响下，资金面整体均衡偏松，资金利率明显下行。截至收盘，DR001报1.66%，下行20 bps，DR007报1.72%，下行15 bps。同业存单方面，一级市场总公告发行2579.2亿，发行期限主要为9个月和1年，股份行AAA/9M同业存单发行利率报1.94%，上行2bps, 1Y报1.95%，上行3bps。 二级信用债方面：周一，受降息影响，信用债收益率整体下行。其中，由于资金面日内收紧，短端收益率下行幅度不及中长端。 1、利率掉期 周一，央行在开市之前就宣布公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，同时为了增加可交易债券规模，MLF参与机构可申请质押品减免。随后，7月LPR出炉，一年期、5年期以上品种均下调10bps。央行这一连串的操作奠定了整个交易日的多头基础，利率互换收益率整体下行，1年和5年的期限利差先走阔再收窄。FR007维持在1.90%，3M Shibor下行0.1bp定于1.894%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.935%，收盘在1.9125%，全天成交在1.90%-1.94%。与此同时，1Y Repo开盘在1.79%，全天成交在1.7625%-1.795%。Shibor方面，5Y Shibor成交在1.9825%-1.99%，1Y Shibor成交在1.84%-1.8725%。 2、外汇掉期 周一掉期曲线全线下行。早间外汇市场开盘前，央行公告逆回购和LPR降息。同时，税期后人民币流动性转松，叠加偏紧的美元流动性，1W以内掉期开盘即全部跌至日均-8以下，带动掉期曲线全线大幅下行。1Y掉期早盘开于-2940，日间基本围绕此点位展开交投，日间变动不大。整体来看，在美元流动性易紧难松的背景下，掉期中长端仍将维持低位盘整，同时曲线可能进一步趋平。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：中资投资级债券利差平均收敛1-3个基点，上周的弱势的债券今日有所回升。新发的信达利差收窄3个基点。昊华也收复了之前的跌势，有空头回补收窄了1-2个基点。 ◼市场观点 周一货币政策动作频发，7天期逆回购降息10bps，各期限LPR、SLF利率随之下调10bps。在当下宣布降息基本属意料之外情理之中，一方面降息的时间点早于市场中性预期，货币政策发力相对靠前，为后续财政政策的施展打开空间；另一方面，海外经济体货币政策出现松动，货币宽松的确定性提升，国内货币政策发力的约束有所缓和。在宣布降息的同时，央行也决定减免有出售中长期债券需求的MLF参与结构可申请阶段性减免MLF质押品，此举将有助于激活存量中长债向市场释放，缓解中长债供给不足的问题。从市场表现来看，长端收益率下行相应较短端更为克制。短期来看，近期曲线逐渐陡峭化，后续交易者对长端的试探可能加强，但是收益率过快的下行也并非监管乐见的场面，建议长端的交易者快进快出，在前低位置需倍加谨慎。中期来看，财政发力情况以及总需求的回暖仍是影响中长期收益率趋势的主要因素。 ●执笔人 张婷邹雨汐金艺玲魏尧徐敬旭蒋楠蔡晓彤李璐孙奕文黄一晟孙璇复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com