天神之眼发布，智驾平权时代到来

买入 2025年02月19日 天神之眼发布，智驾平权时代到来 邹瀚逸852-25321539Robin.zou@firstshanghai.com.hk .“天神之眼”智驾系统发布，智驾平权到来：2月10日比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾系统矩阵，旨在通过技术普及和降低智驾门槛，让每一个消费者都能体验到更安全更舒适的出行服务。天神之眼分为三个版本：天神之眼A（DPilot600）、天神之眼B（DPilot300）、天神之眼C（DPilot100）。天神之眼A：搭载3颗激光雷达+双Orin X芯片(508 tops）+12颗摄像头+5毫米波雷达+12超声波雷达。此套系统通过强大的硬件支持，实现高度智能化的驾驶能力及安全冗余，由于此套成本最高因此用于公司的仰望品牌。天神之眼B：搭载1-2颗激光雷达+单Orin X芯片（254 tops）+5颗毫米波雷达+12颗摄像头+12颗超声波雷达。同样采用激光雷达与视觉融合方案，但激光雷达的数量更少，算力减半，平衡性能与成本。可以实现高速+城区NOA。主要搭载于公司的中高端车型如腾势、汉/唐的高配车型。天神之眼C：搭载前视三目摄像头（长焦800万像素）+5毫米波雷达+12超声波雷达，是一套低成本的纯视觉方案。能实现高速NOA、代客泊车及通勤模式。得益于其较低的成本，这套系统主要搭载在公司20万元以下的车型上，覆盖王朝与海洋品牌21款车型。 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业汽车制造股价365.6港元目标价486.4港元（+32.3%）股票代码1211已发行股本29.09亿股总市值10636亿港元52周高/低372.4港元/176.6港元每股净资产59.26元主要股东王传福…17.65% 2024年销量425万，天神之眼将助公司保持市占率：2024年公司新能源乘用车销量继续创历史新高，达到425万辆，同比+41%，主要得益于荣耀版车型及DMI 5.0车型的持续热销。插电混动累计销量为248万辆，同环比+73%,占比提升至58%；纯电176万辆，同比+16%。高端品牌腾势+方程豹+仰望累计销量18.8万辆，同比+39%，占总销量的4.4%。2024年中国新能源乘用车销量为1090万辆，同比+41%，比亚迪新能源市占率为35%，较去年下降一个百分点，主要是由于下半年多款有竞争力的对标混动车型上市，使得产品优势不再凸显。进入2025年，预计更多混动对标车型上市将会对比亚迪DMI5.0形成压力，但随着全系标配天神之眼的高阶智驾车型推出，比亚迪将继续在10-20万元的主力价格带保持较强的竞争力，预计公司2025年市占率将保持稳定，预计全年销售新车达到550万辆。 目标价486.4港元，买入评级：随着天神之眼在各个车型中陆续搭载，比亚迪补上了公司的短板，也将带动全行业智驾渗透率快速提高，整体智驾硬件和软件成本也将逐步降低，并且25年将是公司纯电车型的大年，新一代纯电平台及相关技术将发布，伴随公司车型的高端化及海外销量占比增加预计将持续增厚单车净利润。我们预计2024-26年公司综合净利润为400.3/536.7/653.8亿元人民币。分布式估值，给予公司25年汽车业务25倍PE及电子业务20倍PE,综合估值13086亿港元，调整公司2025年目标价至486.4港元，较目前价格有32.3%上涨空间，买入评级。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 附录1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。