煤岩气成为天然气增产新动能

核心观点与关键数据

1. 煤岩气定义与特征
   煤岩气是不同于煤层气的新类型非常规天然气，主要赋存于1500-2000米以深煤岩储层，具有“高压力、高温度、高含气、高饱和、高游离”的“五高”特征。其游离气占比高（20%-50%），通过储层改造可快速产气，开发方式与页岩气、致密气相似。

2. 资源量与开发潜力
   我国2000米以深煤岩气资源量超40万亿立方米（中国矿业大学研究），远超现有煤层气资源量（30.05万亿立方米，2000米以浅）。大吉区块探明储量1121.62亿立方米，煤层气资源量有望成倍增长。2023年产量12万亿立方米，中石油煤岩气产量同比增长90.4%，占公司日产能力一半以上。

3. 开发技术与进展

   • 技术突破：钻完井转向L形水平井，压裂规模从常规30-70立方米/段提升至超大规模极限体积压裂（300-450立方米/段）；鄂尔多斯盆地东缘“三超一快”水平井多段压裂工艺有效改善储层连通性。
   • 区域进展：鄂尔多斯盆地大宁-吉县区块单井日产气量超10万立方米，累计产量超3000亿立方米；中国石化延川南区块单井日产气量达6.7万立方米，连续6年稳产超3.5万亿立方米。

4. 市场需求与政策环境

   • 需求：2024年天然气表观消费量4261亿立方米（同比增长8%），预计2025年达4580亿立方米；中长期消费平台预计6200亿立方米（2035-2040年）。
   • 政策：2023年以来顺价工作提速，全国建立价格联动机制，市场活力释放；工业、交通等领域替代潜力巨大。

研究结论

煤岩气作为国产天然气增储上产的重要增长极，具备资源量丰富、开发技术成熟、市场需求广阔的三大优势。中石油煤岩气开发已实现单井战略突破，大吉区块成为规模开发典范。未来需持续攻关新区勘探、富集机理、降本增效等技术，以推动深层煤层气高效开发。维持中石油2024-2026年归母净利润预测1735/1863/2029亿元，对应A股PE 8.49/7.91/7.27x，维持“优于大市”评级。

风险提示

原油价格波动、自然灾害、新项目投产不及预期、地缘政治、政策风险等。