前海开源黄金ETF联接：轻松配置“避风港”资产

孙石金融工程与金融产品分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+86 18817366228邮箱：sunshi@cindasc.com 证券研究报告 基金研究 2025年2月18日 长期以来，黄金能够为投资者提供稳健的回报，近二十年内年化收益率接近10%。截至2024年末，黄金在近二十年表现优异，以美元计价的金价年化收益率高达9.36%，2024年涨幅高达25.53%，相对其他资产表现优越。 孙石金融工程与金融产品分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+86 18817366228邮箱：sunshi@cindasc.com 避险属性凸显，黄金投资及央行购金需求持续高涨。2024年黄金需求创历史新高：投资需求高涨，全球央行继续以惊人的速度囤积黄金，中国已连续三个月持续增持黄金。 展望2025年，市场的不确定性依然较大，美联储降息的预期依然存在，保险资金或为黄金市场提供增量资金，黄金趋势依然看涨。 前 海 开 源 黄 金 交 易 型 开 放 式 证 券 投 资 基 金 联 接 基 金 （ 基 金 代 码 ：009198/021740，以下简称“前海开源黄金ETF联接”）主要通过对目标ETF（前海开源黄金ETF，159812）基金份额的投资，紧密跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格的表现。 截至2025年2月14日，前海开源黄金ETF联接今年以来涨幅超过10%，产品具有投资门槛低、交易便利、费用低、现金管理、适合长期投资等优势。 基金经理：梁溥森：投资经理年限4.79年，在任管理基金数6只，在管基金总规模16.83亿元。孔芳：投资经理年限7.45年，在任管理基金数2只，在管基金总规模7.83亿元。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。该基金属于商品型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 目录 一、黄金是能够穿越牛熊、提供长期回报的战略资产...................................................................41.1、黄金是能够穿越牛熊、提供长期回报的战略资产...................................................41.2、避险属性凸显，黄金投资及央行购金需求持续高涨...............................................51.3、黄金趋势依然看涨.................................................................................................7二、前海开源黄金ETF联接（基金代码：009198/021740）.........................................................82.1、产品信息................................................................................................................82.2、产品优势................................................................................................................82.3、基金经理：梁溥森，孔芳.....................................................................................10风险因素............................................................................................................................................11 表目录 表1：以美元计价的金价近年来表现.......................................................................................4表2：不含黄金的投资组合与配置5%黄金的组合表现对比......................................................5表3：全球黄金需求量(吨)及变化情况...................................................................................5表4：前海开源黄金ETF联接基金基本信息............................................................................8表5：基金经理梁溥森在管产品............................................................................................10表6：基金经理孔芳在管产品................................................................................................10 图目录 图1：全球央行每年购金量（吨）..........................................................................................6图2：中国官方黄金储备（万盎司）......................................................................................6图3：前海开源黄金ETF联接A投资品种占基金总资产比例(%).............................................9图4：前海开源黄金ETF联接A债券与银行存款占基金总资产比例(%)..................................9 一、黄金是能够穿越牛熊、提供长期回报的战略资产 长期以来，黄金作为曾经的货币形式，能够有效抵御通胀。在不确定性较高的当下，黄金的避险属性凸显。展望后市，全球央行和黄金ETF投资有望进一步推动需求，地缘政治等风险或将继续支撑金价，黄金或易涨难跌。 1.1、黄金是能够穿越牛熊、提供长期回报的战略资产 长期以来，黄金能够为投资者提供稳健的回报，近二十年内年化收益率接近10%。在过去几十年中，黄金价格出现了明显的上涨。根据世界黄金协会(World Gold Council)的数据，截至2024年末，黄金在近二十年表现优异，以美元计价的金价年化收益率高达9.36%，2024年涨幅高达25.53%，相对其他资产表现优越。 黄金的波动长期低于股票等资产。受其规模、流动性及稳定供求关系影响，黄金的波动性长期低于多种股票指数、另类投资及商品。根据世界黄金协会(World Gold Council)的数据，截至2024年末，黄金在近二十年内年化波动率仅为17%，同期美国股票及新兴市场股票资产波动率分别为18.8%及18.6%。 黄金具有能够抵御通胀的长期保值功能。黄金作为曾经的货币形式，仍然具有货币属性。1971年美国金本位制解体以及布雷顿森林体系最终崩溃后，黄金表现明显优于几乎所有主要货币和大宗商品。尤其在高通胀时期，货币购买力下降，受投资者需求推动，黄金的保值功能获得进一步加强，表现更优。根据历史数据，通胀率2-5%时期，黄金价格每年平均上涨约8%，但在通胀率更高的阶段，上涨幅度平均能够接近25%。 黄金具有避险属性。在市场动荡、经济衰退、地缘政治冲突的不稳定时期，投资者避险情绪上升，黄金需求增加。在历史上系统性风险阶段，黄金价格往往会上涨，为投资者带来正向回报。 投资者可以利用黄金构造多元配置方案。由于资产价格影响因素不同，黄金与其他资产相关性较低。黄金的避险属性使其在系统性风险阶段表现优异。在投资组合中，配置部分黄金能够起到分散风险的作用。以世界黄金协会数据为例，假设一个由50%股票、40%固定收益、10%另类投资构成的投资组合，如果配置2.5%至10%的黄金权重，组合将获得更高风险调整后回报和更低回撤。 1.2、避险属性凸显，黄金投资及央行购金需求持续高涨 在不确定性较高的当下，黄金避险属性凸显。近年来俄乌冲突、中东局势等地缘政治风险频发，特朗普第二任期政策对全球经济可能造成的冲击同样受到投资者关注，诸多不确定因素增加了市场的避险情绪。黄金作为传统的避险资产，在不确定性较高的阶段受到投资者的青睐。 2024年黄金需求创历史新高。从需求端出发，全球央行与投资者共同推动需求走强。2024年黄金总需求（包含场外交易投资）达到创纪录的4974吨，其中四季度黄金需求总量同比增长1%，创下季度新高。 a)投资需求高涨：2024年全年黄金投资总需求增长25%至1180吨，创四年来新高，其中四季度的投资需求更是大幅增长至344吨，同比上涨32%。 b)全球央行继续以惊人的速度囤积黄金：2009年二季度以来，全球央行持续净购金。2010至2021年，全球央行和官方部门的黄金年需求量持续低于660吨；2022至2024年每年购金均超千吨。2024年各经济体央行和其他机构全年购金量1045吨，已经连续第三年超过1000吨，其中四季度的购金量更是大幅增长至333吨，同比上涨54%。 中国已连续三个月持续增持黄金。中国人民银行公布数据显示，2024年4至10月，官方黄金储备保持7280万盎司不变。2024年11，我国官方黄金储备为7296万盎司，12月为7329万盎司，2025年1月为7345万盎司，近三个月我国官方黄金储备持续增加。 1.3、黄金趋势依然看涨 展望2025年，市场的不确定性依然较大，美联储降息的预期依然存在，保险资金或为黄金市场提供增量资金，黄金趋势依然看涨。 a)保险资金或为黄金市场提供增量资金。2025年2月7日，为拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，自发布之日起开展保险资金投资黄金业务试点。试点参与主体共10家保险公司，分别为人保财险、中国人寿、太平人寿、中国信保、平安产险、平安人寿、太保产险、太保寿险、泰康人寿、新华人寿。通知规定，试点保险公司应当严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。试点保险公司或将为黄金业务市场带来增量投资资金。 b)市场对美联储降息政策存在预期。尽管美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示不急于降息，但目前利率已处于历史高位，通胀和就业仍具不确定性，市场对美联储降息仍然存在预期。 c)市场的不确定性依然较高，投资热情及全球央行购金持续支撑黄金价格。地缘政治风险及特朗普2.0等因素持续存在影响，黄金的投资需求及全球央行的购金是黄金价格的有力支持。 d)黄金ETF投资需求或将成为黄金需求的重要力量。2024年黄金ETF对整体投资需求的年同比增幅产生巨大助力：2024年是自2020年以来首次黄金ETF持仓量基本保持不变的一年，这与前三年的大规模流出形成鲜明对比。2025年1月，全球实物黄金ETF净流入约30亿美元。我国黄金ETF持续吸金：截至2024年2月17日，跟踪黄