中国西电(601179)一次设备龙头，蓄势待发

核心观点

• 国内风电、光伏装机占比提升，导致电网运行压力增大，推动电网输电侧投资加速增长，特高压建设高景气有望延续至十五五。
• 公司作为一次设备龙头，在特高压市场具备较强竞争力，有望重点受益于行业高景气。
• 公司产品覆盖全面，核心产品市占率位居前列，国际市场拓展成效显著，一带一路成增长新引擎。

关键数据

• 2024年1-11月，电网投资完成额累计达到5290亿元，同比+19%。
• 公司2024年实现国网特高压设备总中标额36.23亿元，市占率为19.73%。
• 公司2024-2026年预计营收分别为245.8/301.6/342.2亿元，同比增长17.9%/22.7%/13.5%。
• 公司2024-2026年预计归母净利润分别为12.6/17.7/22.8亿元，同比增长42.6%/40.0%/29.0%。

研究结论

• 公司2025年作为“十四五”收官之年，特高压投资有望提速，带动公司业绩进一步增长。
• 公司2024-2026年三年CAGR为37.10%。
• 给予公司2025年24倍PE，目标价8.28元，给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格、汇率波动风险。
• 海外政策变化风险。
• 特高压建设不及预期风险。