公司深度报告：AI机器人+消费（1）：石头机械手臂新品开启预约，公司有望成为AI机器人技术下游应用的标杆企业

石头科技（688169.SH） 2025年02月17日 投资评级：买入（维持） ——公司深度报告 吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002 周嘉乐（分析师）zhoujiale@kysec.cn证书编号：S0790522030002 陈怡仲（联系人）chenyizhong@kysec.cn证书编号：S0790123070024 石头科技有望成为AI机器人技术赋能的消费类标杆企业，维持“买入”评级2月16日，石头开启行业首款机械手臂产品G30 Space探索版库存锁定预约。 我们认为扫地机器人品类与AI机器人技术契合度较高，而公司创新力持续引领、成功推出了业内首款机械手臂产品，有望成为AI机器人技术赋能下游应用的消费类标杆企业，预计在更积极的销售和产品策略下迎来业绩新突破，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为21.5/25.0/33.3亿，对应EPS为11.63/13.55/18.00元，对应PE为22.1/18.9/14.3倍，维持“买入”评级。 AI机器人技术近年来不断发展完善，扫地机有望成为最契合的下游应用品类近年来，AI算法、传感器技术、机械仿生学等领域的进步显著提升了机器人的 智能化水平，下游应用领域逐步拓展。2月16日，石头科技开启机械手臂新品G30 Space探索版预约，消费者在不需支付定金即可预先锁定库存；新品将于3月16日陆续发货，定价6499元（水箱版）/6999元（上下水版），预计国补后价格为5199元（水箱版）/5599元（上下水版）。G30 Space探索版在维持产品平面平整、厚度仍为7.98cm的同时，新增折叠到机器人主机中的五轴机械臂OmniGrip™，能够搭配精密传感器、摄像头和LED灯，智能识别和举起额定负载300克的物体，并移动到预编程区域（例如，将袜子带到洗衣篮，将纸团带到垃圾桶，将拖鞋带到指定区域等）；新品通过运用AI技术极大提高了智能性，例如依靠多模态感知技术和深度学习算法，搭配被首次运用到扫地机器人中的运动学和动力学模型，能够自动计算RGB摄像头与Tof收集的物品形态信息，选择机械手的最佳抓取点。用户还能进一步训练石头AI识别更多个性化物体、通过AI助力快速建图、物体识别、语言交互、精准定位、图片识别、AI省心模式等。我们认为扫地机器人作为家用机器人领域中应用相对成熟的品类，有望在AI机器人技术不断发展和生态逐步完善后，成为应用最契合的消费品类之一。 数据来源：聚源 相关研究报告 随着AI机器人技术深化与生态完善，扫地机器人有望进步为家庭服务机器人从技术深化看，扫地机器人可能通过升级机械手臂硬件，来抓取和归位重量和体 积更大的物体，甚至实现辅助越障、上下楼等功能；还能通过AI处理传感器数据，大大提升智能化水平，例如结合柔性机械臂实现玻璃杯等易碎物品的安全抓取与整理、监测家庭环境、基于清洁习惯和地板状态定制智慧方案等。从生态完善看，多个家庭服务机器人可由云端AI调度，进行智能分工协作，通过数据共享和硬件协作搭建全家维度的智慧服务体系；行业头部厂商可能推出类似ROS（机器人操作系统）的平台，吸引开发者开发定制功能（如烹饪辅助、绿植养护、宠物互动、游戏娱乐等），通过“硬件+服务”生态闭环不断满足用户个性化需求。 《CES展发布Saros系列新品，开启扫地机创新纪元—公司信息更新报告》-2025.1.9 《收入错期、费用前置下业绩阶段性承压，看好2024Q4内外销实现高增—公司信息更新报告》-2024.10.31 风险提示：渠道拓展不及预期、海外需求不振、新品销售不及预期。 《全球扫地机龙头，有望在更积极策略下迎来 再起航—公司深度报告》-2024.9.11 目录 1、石头科技有望成为AI机器人技术赋能的消费类标杆企业...................................................................................................31.1、石头科技开启业内首款机械手臂新品G30 Space探索版预约..................................................................................31.2、扫地机器人创新并未到头，AI技术增强智能性，机器人技术增强功能性.............................................................42、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................103、风险提示..................................................................................................................................................................................13附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：G30 Space探索版机械手臂新品开启扫地机器人创新纪元.............................................................................................3图2：AI技术使得扫地机更加智能，使用体验更佳..................................................................................................................4图3：G30 Space探索版抓取物体的额定负载300g，关闭超重保护开关在一些姿态下能夹取超1000g物体.....................4图4：G30 Space探索版能实现大块垃圾清理、物品归位等功能.............................................................................................4图5：全球扫地机市场大致可以分为“三大步”，分别解决了扫地机的功能性、智能性和便捷性问题，中国企业在智能性的后程接棒，后实现了扫地机技术的全球引领.........................................................................................................................5图6：扫地机发展以“智能性”、“功能性”和“便捷性”为主线............................................................................................6图7：扫地机通常采用SLAM算法实现同时定位与建图...........................................................................................................7图8：扫地机的行动能力依托于导航技术和避障技术，算法是其中灵魂所在，仍然需要大量数据训练、积累................7图9：石头科技S8 MaxV Ultra具有较高的产品力，其主要优点包括高效的清洁能力以及强大的应用程序......................8图10：功能性方面，扫地机还需要机器人技术进一步发展，不断拓宽能力边界..................................................................9图11：扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段..........................................................9图12：机械手臂技术需要较深的软硬件技术积累，石头的专利布局相对成熟....................................................................10图13：公司国内外战报显示GMV取得快速增长....................................................................................................................11图14：预计2024Q4＆2025Q1收入分别增长50%/40%...........................................................................................................11图15：公司近期加大费用投放下，有较多出圈的营销动作....................................................................................................11图16：我们预计在更积极的投放策略和产品策略下，2025-2026年收入复合增速与在30%以上......................................12图17：2024Q4起净利率预计随费用投放效率提升而触底企稳..............................................................................................12图18：预计公司2024-2026年归母净利润为21.5/25.0/33.3亿...............................................................................................13 表1：相较于可比公司（业务类似或同为AI机器人技术赋能企业），公司居于扫地机龙头地位PE处行业平均水平....13 1、石头科技有望成为AI机器人技术赋能的消费类标杆企业 近日石头科技开启新品G30 Space探索版预约，成为业内首个上市销售机械手臂产品的企业。公司当前机械手臂产品专利布局齐全，同时算法优势持续积累，有望成为AI机器人技术赋能下，消费类的标杆应用企业之一。 1.1、石头科技开启业内首款机械手臂新品G30 Space探索版预约 2015年2月16日，石头开启机械手臂新品G30 Space探索版预约，消费者不需支付定金即可预先锁定库存；新品将于3月16日陆续发货，定价6499元（水箱版）/6999元（上下水版），预计享受国补后价格为5199元（水箱版）/5599元（上下水版）。石头科技当前机械手臂产品专利布局齐全，算法优势持续积累，有望成为AI机械 G30 Space探索版与已发布的G30相比：（1