科技AI系列1：ChatGPT与DeepSeek行情比对

——科技AI系列1 2025年2月11日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com证券分析师：丁炎晨执业编号：S0360523070005邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 对比对比ChChatGPTatGPT，本轮，本轮DeDeepSepSeekeek行情或仍有上行空间行情或仍有上行空间 •本轮DeepSeek行情的市场背景类似23/1-23/4的ChatGPT行情，均为充分回调后受科技催化引发的结构性行情。 •本轮成交更活跃，涨幅&交易热度或将更快达到峰值。ChatGPT行情中全A日均成交额9800亿左右，本轮1.4万亿。 •综合对比涨幅、估值、交易热度、概念容量来看，本轮DeepSeek行情或仍有上行空间。 •涨幅或仍有上行空间：本轮DeepSeek行情上涨更快，但涨幅相比ChatGPT行情仍有空间。ChatGPT指数23/1-23/4涨幅74%，DeepSeek指数1/20以来（截至2/10，下同）58%。 •估值中位，向上或仍有空间：本轮DeepSeek行情启动以来，TMT指数PE-ttm从48倍升至53倍，上行幅度10%，所处2010年以来分位数从39%升至54%；对比ChatGPT行情，TMT指数PE-ttm从37倍升至49倍，上行幅度32%，所处分位数从15%升至38%。 •成交热度距峰值仍有空间：以成交额占全A比重/自由流通市值占全A比重衡量交易热度，当前TMT指数交易热度1.9，处2010年以来92%分位，距离23/4 ChatGPT行情峰值2.3仍有空间。 •本轮DeepSeek相关公司容量及扩张速度均超ChatGPT。春节后4个交易日DeepSeek指数成分股从24家扩至108家，市值占全A比从1.1%升至2.9%，ChatGPT成分股23/1-23/4从33家扩至108家，市值占比从0.4%升至2.0%。 •行业分布：TMT+消费应用，DeepSeek涵盖更多高端制造。DeepSeek和ChatGPT成分股主要集中在TMT板块，其中计算机和传媒占比高，下游应用二者都涉及较多AI+消费，包括商贸零售、社服、家电、轻工等行业。不同的是，除消费领域外，DeepSeek概念股中还涵盖了军工、有色、钢铁等高端制造业。 11、市场环境：充分回调后的科技催化，成交放大或更快推升热度达峰、市场环境：充分回调后的科技催化，成交放大或更快推升热度达峰 •本轮DeepSeek行情的市场背景类似23/1-23/4的ChatGPT行情，均为充分回调后受科技催化引发的结构性行情。 •ChatGPT：22/12/7-12/23上证综指下跌167点，回吐前期涨幅的52%，日均成交额自高点回落41%，23/1/23微软宣布将扩大与OpenAI的合作关系，市场进入由ChatGPT引发的AI主题行情。 •DeepSeek：24/10/8-25/1/13上证综指下跌533点，回吐前期涨幅的54%，成交额回落56%，25/1/20 DeepSeek发布新一代推理模型DeepSeek-R1，引发结构性行情。 •区别在于本轮成交更活跃，涨幅&交易热度或将更快达到峰值。ChatGPT行情中全A日均成交额9800亿元左右，本轮1.4万亿。 22、涨幅对比：本轮、涨幅对比：本轮DeDeepSepSeekeek行情或仍有上行空间行情或仍有上行空间 •由于成交和换手的放大，本轮DeepSeek上涨更快，但涨幅相比ChatGPT仍有空间。从主题指数来看，ChatGPT指数23/1-23/4涨幅74%，DeepSeek指数1/20以来（截至2/10，下同）58%；TMT指数上一轮20%，本轮10%；人工智能指数上一轮47%，本轮21%。 •从成交额来看，本轮交易情绪高涨叠加DeepSeek快速扩容，相关板块成交规模扩张较快，DeepSeek指数成交额1/20以来从92亿扩张至1098亿，相比之下ChatGPT指数上一轮成交额从48亿扩张至600亿左右。 33、估值对比：当前估值中位，或仍有上行空间、估值对比：当前估值中位，或仍有上行空间 •从估值来看，取历史数据较长的TMT指数，本轮DeepSeek行情启动以来，TMT指数PE-ttm从48倍升至53倍，上行幅度10%，所处2010年以来分位数从39%升至54%；对比ChatGPT行情，TMT指数PE-ttm从37倍升至49倍，上行幅度32%，所处分位数从15%升至38%。 44、成交热度对比：本轮、成交热度对比：本轮DeDeepSepSeekeek行情距峰值仍有空间行情距峰值仍有空间 •以相对自由流通市值占比的成交额占比（成交额占全A比重/自由流通市值占全A比重）作为衡量交易热度的指标，历史上交易热度触顶后主题行情通常出现回调。当前TMT指数交易热度1.9，处2010年以来92%分位，距离23/4 ChatGPT行情峰值2.3仍有空间。 55、容量扩散对比：本轮、容量扩散对比：本轮DeDeepSepSeekeek相关公司容量及扩张速度均超相关公司容量及扩张速度均超ChChatGPTatGPT •DeepSeek或重塑AI产业链价值分布，并且在中美科技竞争和国产替代的大背景下，有望囊括更多A股上市公司加入合作形成相关主题概念。 •从主题指数的成分股数量&市值占比来看，春节后4个交易日DeepSeek成分股已从24家扩至108家，市值占全A比重从1.1%升至2.9%，相比之下ChatGPT成分股23/1-23/4从33家扩至108家，市值占比从0.4%升至2.0%。 66、行业分布：、行业分布：TMT+TMT+消费应用，消费应用，DeDeepSepSeekeek涵盖更多高端制造涵盖更多高端制造 •DeepSeek和ChatGPT成分股主要集中在TMT板块，其中计算机和传媒占比高，DeepSeek成分股TMT占比85%，ChatGPT 78%（数量）。下游应用方面，二者都涉及较多AI+消费，包括商贸零售、社服、家电、轻工等行业。不同的是，除消费领域外，DeepSeek概念股中还涵盖了军工、有色、钢铁等高端制造业。 •从万得DeepSeek指数、ChoiceDeepSeek概念指数、同花顺DeepSeek概念指数中取并集后，结合近期上市公司公告、投资者关系互动平台以及官方微信号等平台发布信息，构建DeepSeek概念组合。 •从一级行业分布来看，118家相关概念股中计算机（65家）最多，其次为传媒（17家）、通信（10家）、电子（7家）；从二级行业来看，计算机中的软件开发（33家）、IT服务（27家），传媒中的游戏（8家）潜在受益公司数量较高。 风险提示风险提示 1、产业发展进度不及预期； 2、历史经验不代表未来。 策略组团队介绍策略组团队介绍 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 助理研究员：蔡雨阳圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士。2024年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。