国防军工行业点评研究：低空经济又至积极时刻

证券研究报告 |报告要点 低空司成立后积极召开低空领域专题座谈会，同时临近两会，低空经济基建端有望逐步迎来政策、资金落地。亿航OC取证可期有望带动eVTOL应用正式落地。低空经济又至积极时刻，建议关注基建、制造端核心标的与亿航产业链相关公司。 |分析师及联系人 吴爽 SAC：S0590523110001 glzqdatemark22025年02月09日 国防军工 低空经济又至积极时刻 低空司成立积极召开低空领域专题座谈会，同时临近两会，低空经济基建端有望逐步迎来政策、资金落地。亿航OC取证可期有望带动eVTOL应用正式落地。 投资建议：上次建议： 强于大市（维持）强于大市 低空经济资金、订单、应用场景有望多重共振 低空司成立后召开了四场座谈会，将低空基建与低空智联作为首要任务。低空经济进入建设及试运行阶段，后续基建、资金订单有望下达，中央与地方财政齐发力，基建端空间规模值得期待。亿航OC取证可期，低空eVTOL的运营端或将迎来真正的商业模式启动，制造端交付提速，运营端有望开启0-1广阔市场空间。 相对大盘走势 国防军工 沪深300 50% 低空经济顺应当前市场科技交易主线 30% Deepseek映射全球科技“东升西落”趋势，低空经济行业也是中美同时在推进但国内占优的科技主线，我们一直强调低空飞行器的智能化或者“AI”化是终局形态。在中国科技自主可控的大背景下，低空凭借其独特的战略价值和广阔的发展前景，或为我国科技产业布局的关键一环，助力实现技术突破与产业升级。 10% -10% 2024/2 投资建议：强于大市 市场风险偏好回暖叠加低空经济后续有望迎来基建端资金、政策落地，宁德入局牵引技术迭代，亿航OC取证应用场景正式落地等多重共振催化。同时低空行业也是中美同时在推进但国内占优的科技领域，顺应当前市场科技交易主线，建议关注基建、制造端核心标的与亿航产业链相关公司。 相关报告 1、《国防军工：告别订单困局，拥抱新兴变化——国防军工行业2025年度投资策略》2025.01.17 2、《国防军工：期待自上而下落地，聚焦制造产业链——低空经济行业2025年度投资策略》2024.12.25 风险提示：低空经济政策实施与推进不及预期；eVTOL技术发展不及预期；eVTOL商业化落地运营不及预期 扫码查看更多 1.多重催化渐近共振，低空经济蓄势待发 1.1低空经济回顾：两波主升行情均兼具大盘风险偏好及自身产业变化 低空经济2024年行情复盘：两波主升行情 第一波：3月-5月，主要是政策、事件驱动，催化密集，行情持续扩散，初期制造端领涨；3月中下旬运营端领涨；4月中旬后设计规划类领涨。 第二波：10月-11月，本轮更为聚焦核心有低空经济业务或产品的个股，初期泛空管信息化环节领涨，制造端后来居上。 图表1：2024年低空经济行情复盘 低空经济指数与中证1000走势强相关。低空经济指数与中证1000走势结构非常相似，可以较好的作为低空经济走势参照物，当上涨时，低空经济指数涨幅相较中证1000的更大。中证1000底部企稳时，布局低空经济是占优投资策略，整体的收益风险比较高。 图表2：低空经济指数与中证1000走势强相关 1.2低空司成立，基建端或为其首先发力方向 低空司官宣成立，低空经济发展迈入产业化新阶段。2024年12月25日，发改委官宣低空司成立，其负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。这是发改委第一次为新兴产业成立司局机构，足以彰显国家对低空经济的高度重视与发展决心。 图表3：发改委下属机关司局 基建或为低空司首先发力方向。低空司成立后分别召开推动低空基础设施建设、推动低空智能网联系统建设等4场专题座谈会，其将低空基建与低空智联作为首要任务。 低空经济进入建设及试运行阶段，后续基建、资金订单有望下达，中央与地方财政齐发力，基建端空间规模值得期待。 图表4：低空司成立后组织了四场座谈会 1.3低空经济后续期待：运营落地、UAM试点官宣、技术迭代 全球首个载人eVTOL运营标准体系或将诞生，eVTOL商业化落地渐进。全球首个载人eVTOL运营标准体系或将诞生。2024年7月，中国民航局正式受理了亿航智能旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司亿航通航及其在合肥的合资运营公司合翼航空分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证申请，除了亿航通航和合翼航空之外，亿航智能在广州、深圳、太原、无锡等城市的合作伙伴也在同步筹备，积极推进OC审定申请。 图表5：eVTOL最终闭环需要采购飞行器的运营商实现盈利 UAM试点城市待官宣，配套政策资金可期。11月18日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在2024国际电动航空（昆山）论坛上表示，中央空管委即将在六个城市开展UAM试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，600米以下空域授权部分地方政府。运营试点会体现低空空域改革思路，一些具体管理职能也会交给地方政府。 图表6：2021年，FAA将城市空中交通(UAM)和区域空中交通(RAM)共同作为先进空中交通(AAM)概念的子集 图表7：ATM与UAM的对比分析 宁德时代与峰飞合作加码低空赛道，低空经济技术迭代可期。2023年4月，宁德时代正式发布全新凝聚态电池。该凝聚态电池的单体能量密度最高可达500Wh/kg。该凝聚态电池可用于民用飞机电动化，目前已成功试飞4吨级民用电动飞机，正在加速8吨级研发。2023年7月19日，宁德时代、中国商飞和上海交大企业发展集团有限公司共同成立了商飞时代（上海）航空有限公司。此次合作的主要目的是开发民用电动载人飞机项目。2024年8月3日，宁德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议，共同致力于eVTOL航空电池开发。 图表8：宁德时代凝聚态电池时间线 图表9：凝聚态电池产品 1.4低空经济顺应当前市场科技交易主线 Deepseek映射全球科技“东升西落”趋势，低空行业也是中美同时在推进但国内占优的科技主线，我们一直强调低空飞行器的智能化或者“AI”化是终局。在中国科技自主可控的大背景下，低空凭借其独特的战略价值和广阔的发展前景，或为我国科技产业布局的关键一环，助力实现技术突破与产业升级。 图表10：类比新能源汽车发展，eVTOL沿着早期验证版本→高端公务版本→纯电大众版本趋势迭代 2.行业前瞻及投资建议 市场风险偏好回暖叠加低空经济后续有望迎来基建端资金、政策落地，宁德入局牵引技术迭代，亿航OC取证应用场景正式落地等多重共振催化。同时低空行业也是中美同时在推进但国内占优的科技领域，顺应当前市场科技交易主线，建议关注基建、制造端核心标的与亿航产业链相关公司。 图表11：低空经济相关标的梳理 3.风险提示 低空经济政策实施与推进不及预期，将会影响基建订单落地节奏。 eVTOL技术发展不及预期，将限制eVTOL商业化进程。 eVTOL商业化落地运营不及预期，将延缓低空经济发展进程。