AI医疗主题投资持续发酵

投资要点

行情回顾：本周医药生物指数上涨2.71%，跑赢沪深300指数1.53个百分点，行业涨跌幅排名第5。2025年初至今，医药行业上涨2.02%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，行业涨跌幅排名第11。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.7倍，相对全部A股溢价率为75.0%(+1.44pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.6%(+1.48pp)，相对沪深300溢价率为120.04%(+1.56pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨7.5%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、医院、医疗设备，涨跌幅分别为+8.0%、+7.3%、+6.5%。

AI医疗：AI医疗主题投资持续发酵。AI医疗指将人工智能技术应用于医疗领域，以提高医疗服务效率、改善医疗质量和推动医疗创新的一种新型医疗模式。AI医疗应用领域主要包括辅助诊断、影像、医疗服务、医药流通、互联网医疗和制药等领域。2月以来已有多家医疗领域上市公司宣布接入DeepSeek，加速公司智能化转化。

投资主线：2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。

• 创新+出海主线：创新药方面，政策端支持创新药发展，医保强调支持“真创新”药物，商保发展空间值得关注。研发端国产创新持续亮相，出海方面国产新药授权出海百花齐放。医疗器械方面，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。
• 主题投资主线：药品关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展；CXO关注生物安全法案相关进展。此外，关注并购重组预期。
• 红利主线：随着10年期国债收益率下降至2%以下，具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产，仍是不错的防御选择，和进攻性配置具备一定跷跷板效应。红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。

推荐组合：恒瑞医药、恩华药业、亿帆医药、甘李药业、上海医药、长春高新、济川药业、英科医疗、怡和嘉业。

风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。