豆粕周报：现货端短期上涨过快，前期获利盘开始抛货

期货研究报告 2025 年 2 月 16 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 165.75 万吨，累计到港 796.25 万吨，同比变化 7.93%。美豆产区无干旱地区占比 30%，中度干旱地区占比 37%，重度及以上干旱地区占比 5%。巴西大豆本周收割进度达到 14.8%，较上周增加 6.8%。沿海油厂开工率为 62.5%，较上周变动 15.55%。国内油厂本周产量为 138.04 万吨，累计产量为 760.47 万吨，同比变化 7.96%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 190.56 元/吨，较上周变动 46.59 元/吨。现货压榨利润为 259.25 元/吨，较上周变动 50.3 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 521.21 万头，较上月变动-0.2 万头，商品猪存栏为 3660.37 万头，较上月变动-9.38 万头，油厂五日移动平均提货量为 163520 吨，较上周变动259.25 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 38.9 万吨，较上周变动-5.58万吨，豆粕饲料企业库存为 7.75 万吨，较上周变动-0.79 万吨。仓单数量为 17004 张，较上周变动-16688 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2160080吨，环比变化 6.33%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 846849 吨，环比变化-13.38%，美国豆粕库存最新一期数据为 414192 短吨，环比变化-10.55%。供给方面，USDA 2 月供需报告除了把阿根廷 2024/25 年度大豆产量由 5200万吨下调至 4900 万吨，其他内容并未做调整，由于市场对于 1 月报告的调整，形成了上涨的预期，但本月没有再做调整，那么该驱动则消失。巴西马托格罗索州 2024/25 年度大豆收割率达 28.58%，但进度仍慢于去年同期和五年均值。巴西巴拉那州截至 2 月 10 日，大豆收割率达 33%。巴西 2 月大豆出口量预计为 1010 万吨，高于上周预测。巴西整体收割进度在加快推进，预期前期因降雨导致的推迟收割影响较小。从发船数据看，1 月巴西港口对中国发船总量较去年同期大幅减少，因巴西大豆到中国约 45 天，预计3 月某个时段大豆供应较去年偏少。需求方面，2024 年饲料企业豆粕用量降 4.7%。当前下游因年前备货不足，年后补货需求强烈，“买涨不买跌” 心态推动基差上涨，形成 “越涨越买” 循环。但随着现货价格大幅上升，贸易商开始抛售存货，3 月供应偏紧预期基本消化。库存方面，目前主力合约持仓再次上升，空方开始入场，市场分歧再次加大。期货持仓方面乾坤期货净多头持仓较上周无太大变化，摩根大通较上周继续减持空单，两大外资做多态度明确，再次明确此处是长期底部区间。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望。套利：逢高参与 59 合约反套。期权：看涨比率价差策略：买 M2505-C-2900&卖 2*M2505-C-2950。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润..............................................................................................