2024年四季度市场回顾
- 全球股市涨跌分化：美股领涨，巴西领跌。美欧市场涨跌分化，美股三大指数集体收涨；欧洲主要市场中，仅德国上涨；亚太市场亦涨跌分化，日经225指数上涨，上证指数收涨，恒生指数下跌。
- 债券利率加速下行：主要原因包括流动性非常充裕、政策“强”预期逐步下修、经济数据表现仍弱、博弈心态演绎充分。
- 美元指数震荡走强，人民币汇率贬值压力较大：美元指数自四季度初期的100.76升至四季度末的108.04。人民币汇率贬值压力较大，但央行通过多种方式稳定汇率。
- 黄金：美元指数走强，金价高位震荡：黄金价格先升后降，保持高位震荡。
2025年一季度境内外宏观经济展望
- 境内宏观经济：经济继续企稳回升，四季度GDP环比回升至1.6%。出口同比增速大幅上行，社零、制造业投资、基建投资同比增速均有上行，房地产开发投资同比增速维持低位振荡。2025年一季度，各项政策有望靠前发力，经济复苏的趋势将进一步延续。
- 境外宏观经济：美国经济趋向软着陆，“里根大循环”或再次重演。特朗普胜选后延续宽财政政策，对内大幅减税，同时配合对外关税巩固制造业回流美国趋势，制造业企稳以及财政扩张红利持续将成为2025年支撑美国经济软着陆，避免衰退的核心线索。预计一季度美国通胀小幅抬升后转为回落，2025年美联储或将超预期降息，仍有两到三次的降息空间。
2025年一季度大类资产展望
- 权益类资产：
- A股市场：2024年四季度回顾，市场整体走势偏结构化，表现较好的小盘风格和科创板。2025年一季度展望，若春节消费数据表现较好，春季躁动行情有望驱动A股开始新一轮的上涨。百日访华或意味中美关系较此前市场预期的程度更加缓和，市场风险偏好有望温和抬升。建议高配。
- 港股市场：2024年四季度回顾，恒生指数呈现震荡下跌趋势。2025年一季度展望，国内经济企稳回升、外部环境缓和、美联储降息存在超预期的可能有望对港股市场形成支撑。建议标配。
- 美股市场：2025年展望，特朗普上台与共和党“红色浪潮”叠加“美国优先”政策，预计将支撑美股持续向好。建议标配。
- 固定收益类资产：2025年一季度，利率趋势反转概率不大，但下行空间较为逼仄，建议维持中性策略。信用债：寻求票息保护。
- 黄金：短期来看，美国再通胀担忧转弱，美联储降息预期有望回升，将支撑黄金价格上涨。中长期来看，随着逆全球化、去金融化趋势加深，美元霸权运行的基础遭到破坏，黄金成为不确定性时期的定价“锚”。建议标配。
- 外汇：美元指数有望高位回落。
2025年一季度投资策略总结
- 宏观经济：国内经济复苏趋势将进一步延续，美国经济趋向软着陆。
- 各大类资产：A股市场高配，国内债券标配，黄金标配，海外资产标配。
资产配置建议比例
- 各风险评级比例：R1-R5风险评级下，股票权益类配置比例分别为10%-40%，债券与固收类配置比例分别为55%-45%，另类投资类配置比例均为10%。
- 目标收益投资比例：一年目标收益3%-10%下，股票权益类配置比例分别为10%-45%，债券与固收类配置比例分别为55%-45%，另类投资类配置比例均为10%。
- 量化配置投资比例：目标波动率最低-10%-35%下，股票权益类配置比例分别为5%-25%，债券与固收类配置比例分别为78%-55%，另类投资类配置比例分别为10%-25%。
