人形机器人价值链100强公司

2025年2月6日格林尼治时间上午1100 仿人机器人 人形机器人100：绘制人形机器人价值链 AI的物理体现触及了60万亿美元的TAM、全球GDP和工作的意义。摩根士丹利（MorganStanley）推出了“人形机器人100”（Humanoid100），这是一份涵盖一系列行业和地区的全球股票地图，它可能在将机器人从实验室带到你的客厅方面发挥重要作用。 随着GenAI继续从数字世界（比特字节）向物理世界（原子光子）迁移，投资者开始意识到潜在颠覆的巨大，同时也在为这个主题的“表达路径”而苦苦挣扎。在我们最初的人形机器人蓝皮书中，我们介绍了人形机器人66一个我们认为当时最暴露的推动者和受益者的列表。从那时起，商业发展迅速发展，特别是在中国，许多新参与者宣布参与或有意参与。在英伟达首席执行官黄仁勋在2025年国际消费电子展上发表演讲后，投资者的兴趣似乎大大增强，他在演讲中花了大约40分钟时间谈论物理AI和机器人技术。现在，我们每天都在回答来自全球范围内的投资者关于如何从多个角度发挥“具身AI”主题的问题。 全球基金会 摩根士丹利有限责任公司AdamJonas，CFA股票分析师AdamJonasmorganstanleycom 12127611726 WilliamJTackett研究助理WilliamTackettmorganstanleycom 12127616028 摩根士丹利亚洲有限公司盛中股票分析师ShengZhongmorganstanleycom 22397821852 MorganStanleyCoLLCDanielaMHaigian研究助理DanielaHaigianmorganstanleycom 12127616071 ElizabethJTso研究助理ElizabethTsomorganstanleycom 12127614507 特斯拉公司（TeslaInc，TSLA）。Otslaus 汽车与共享出行UnitedStatesofAmerica 股票评级行业观点 超重 内联 目标价 43000 Shr价格，收盘（2025年2月4日） 39221 市值，当前（mm） 1386510美元 52周范围内 4885413880美元 财政年度结束 12231224e1225e1226e 每股收益元 483241270350 前期EPSModelWareEPS（） 431203231310 除非另有说明，否则所有指标都是基于MorganStanleyModelWare框架的 基于共识方法学 e摩根士丹利研究公司的估计 摩根士丹利与数十个行业团队合作，帮助我们的客户“绘制”不同的股票表现，这些股票表现暴露于EmbodiedAI发展最快的垂直领域之一。我们并不想把“100个人形机器人”作为一个详尽的清单，而是一个对话的起点，这个对话将持续很多年，并且肯定会在这个过程中出现一些令人兴奋和不可预测的章节。我们邀请我们的客户来挑战我们的名单，并提供他们自己的想法，关于什么应该或不应该被包括在内，因为他们在人形主题及其邻接方面变得越来越聪明。 摩根士丹利正在寻求与摩根士丹利研究所涵盖的公司做生意。因此，投资者应该意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响摩根士丹利研究的客观性。投资者在作出投资决定时，应把摩根士丹利研究作为唯一的考虑因素。 有关分析师认证和其他重要披露，请参阅本报告末尾的披露部分。 受雇于非美国公司的分析师。附属公司未在FINRA注册，可能不是会员的关联人员，也可能不受FINRA在与目标公司沟通、公开露面和交易研究分析师账户持有的证券方面的限制。 GlobalFoundation 图表1：提及“人形机器人”的公司记录的时间序列 120 100 提及“类人机器人”的文件 80 60 40 20 2月23日Mar23 Apr235月23日 Jun23 Jul238月23日 Sep2323号 Nov23 12月23日Jan24 2月24 Mar24Apr24 5月24日 Jun24Jul24 8月24 Sep24Oct24 11月24 Dec241月25日 0 公司数记录数 注：“公司文件”包括文件、演示文稿和新闻稿。数据是全球性的。 来源：AlphaSense，摩根士丹利研究 图2：提及“人形机器人”的新闻媒体报道的时间序列 1200 1000 提及“类人机器人”的文件 800 600 400 200 2月23日Mar23 Apr235月23日 Jun23Jul23 8月23日Sep23 23号Nov23 12月23日Jan24 2月24 Mar24 Apr245月24日 Jun24Jul24 8月24 Sep24 Oct2411月24 Dec24 1月25日 消息数 注：数据是全球性的。 来源：AlphaSense，摩根士丹利研究 介绍人形机器人100股股票名单：我们对人形机器人价值链的映射。“人形机器人100强”是摩根士丹利（MorganStanley）全球股票研究团队合作的产物，目的是列出与人形机器人主题相关的上市公司名单。根据过去6至9个月投资者的反馈，我们更关注第一衍生品“推动者”，我们认为这些“推动者”将对构建、培训和整合人形机器人生态系统产生重大影响。我们通过与全球分析师团队的讨论，以及与关键技术和关键参与者的主题专家的对话，再加上我们自己的专有研究，找到了全球最受关注的名字，从而编制了这份名单。然后，我们将这些公司分为大脑（半系统软件）、身体（工业组件）和集成商（开发完整的类人机器人）。对于人形机器人100强中的每一家公司，我们都会详细介绍其规模股票流动性、核心业务能力、入选理由以及当前人形机器人的参与情况（如果适用）。目前，据报道，52的公司目前参与了类人机器人，其余48要么是已知参与公司的密切竞争对手，要么是我们的分析师认为最终有实质性潜力参与的公司。 如需Humanoid100数据库或我们的美国中国HumanoidTAM模型的副本，请联系您的摩根士丹利代表。 注：这是一个不断发展的领域，有数百家参与或有合理潜力参与类人机器人的全球公司。由于规模小、当前潜在参与有限或缺乏实质性，我们选择排除了很大一部分公司。然而，我们预计，随着时间的推移，哪些公司和子行业可能在这一主题上处于更好的位置，将会有持续的辩论。我们期待一场激烈的辩论，并欢迎所有反馈！ GlobalFoundation 图3：介绍类人机器人100：摩根士丹利的全球类人机器人推动者名单 注：仅限上市公司。并非全部包含在内。 资料来源：摩根士丹利研究 我们的类人机器人100的目标之一是让投资者准确地了解目前人形价值链的构成。投资者会注意到，确认参与类人机器人的公司中有73，集成商中有77来自亚洲（分别为5645来自中国）。我们从投资者那里听到的一个常见的抱怨是，除了TSLA和NVDA之外，他们的类人产品组合中缺乏西方公司的加入。在我们看来，这本身就是一个重要的信息，因为它代表了当前类人生态系统的现实，我们预计随着时间的推移，这一生态系统可能需要发生重大变化（参见西方目前在电动汽车方面的经验，这些经验与类人汽车的供应链有很大的重叠）。我们的研究表明，中国继续在人形机器人方面取得最令人印象深刻的进展，初创企业正受益于成熟的供应链、当地采用的机会和国家政府的大力支持。 图表4：据报道，类人机器人100强中有52的公司参与了类人机器人价值链。剩下的48还没有被报道，但我们认为这些公司最终有实质性的潜力参与其中，如果他们还没有。 资料来源：MorganStanleyResearch 解剖类人机器人解剖。为了理解这个列表并正确构建一个投资组合，我们认为投资者至少需要粗略地了解 GlobalFoundation 人形大脑和身体的构成。“大脑”由半导体和软件混合组成，最相关的是用于自主的基础GenAI模型和用于训练的仿真模型数字双胞胎。“身体”主要由传感器（摄像头、激光雷达、力、扭矩、磁力等）、执行器（由电机、编码器、轴承、螺丝和减速器组成）、电线和连接器组成的网状结构，以及通常安装在胸部中央的锂离子电池组成。外部一般由铝合金和塑料混合组成，以尽量减轻重量。有关任何特定类人部件的更多技术细节，常见的工程架构以及制造类人机器人的当前技术障碍，请参阅我们的中国工业分析师盛忠的“类人机器人剖析”部分。 图5：仿人机器人流程图：了解各种部件之间的相互联系，以及每个部件在仿人机器人中扮演的一般角色。 来源：MorganStanleyResearch 在本报告的其余部分，我们概述了类人机器人100的内容，回顾了人形机器人的投资案例，剖析了人形机器人的解剖结构，概述了人形机器人的最新发展进展，并回顾了我们的人形机器人TAM模型。 表现出6 GlobalFoundation 资料来源：AlphaWise，FactSet，公司数据，摩根士丹利研究 进一步阅读： 人工智能：人形机器人：体现人工智能的投资含义（2024年6月26日） 人形机器人：人形地平线：ChatGPT的时刻到了吗？（2025年1月16日） 人形机器人：人形地平线：从远程操作到完全自主的旅程（2024年12月19日） 人形机器人：人形地平线：美国能跟上中国吗？（2024年10月9日） 人形机器人：人形地平线：新进入者，新资本（2024年9月5日） EmbodiedAIAIRoboticsDisruptorsPhysicalIntelligence（2024年12月19日） 人形机器人：人形机器人：技能AI以15亿美元的估值退出隐形（2024年7月15日） GlobalFoundation 人形机器人100掩护分析师 图7：摩根士丹利覆盖分析师的人形机器人100。要讨论名单上的特定公司，请联系您的摩根士丹利代 表或以下相关分析师。 Humanoid100摩根斯坦利分析师 分析师 AdamJonas 亚当伍德安迪孟 天使卡斯蒂略布莱恩诺瓦克 CarlosDeAlba 陈查理 克里斯斯奈德辛迪黄 吊杆杨 ErikWoodring 加里余杰克鲁 哈维尔马丁内斯乔伊徐 约瑟夫摩尔KazuoYoshikawa基思维斯 KristineLiwag 李辛普森莉莲卢 丽莎江 马克斯耶茨 迈克尔HarleauxNigelvanPutten 瑞秋张Sanjit辛格Seyon公肖恩布雷特 香农Sinha莎朗施肖恩金雪莱王 盛中 真嗣KakiuchiShoji佐藤 蒂姆萧 Yoshinao艾巴拉YoungSukShin 电子邮件 adamjonasmorganstanleycom adamwoodmorganstanleycomandymengmorganstanleycomangelcastillomorganstanleycombriannowakmorganstanleycomcarlosdealbamorganstanleycomcharliechanmorganstanleycomchrissnydermorganstanleycomcindyhuangmorganstanleycom derrickyangmorganstanleycomerikwoodringmorganstanleycom garyyumorganstanleycomjacklumorganstanleycom javiermartinezolcozmorganstanleycomjoeyxumorganstanleycom josephmooremorganstanleycomkazuoyoshikawamorganstanleycom keithweissmorganstanleycomkristineliwagmorganstanleycomleesimpsonmorganstanleycomlillianloumorganstanleycomlisajiangmorganstanleycommaxyatesmorganstanleycommichae