松原股份机构调研纪要

公司主营业务维持高增长趋势，实现“开门红”，产品性价比优势及品牌力提升推动国产替代和自主替代。

1. 产品毛利率：安全带总成事业部毛利率稳定在较高水平，气囊&方向盘事业部年均翻番增长，毛利稳定在20%以上。
2. 营收与客户结构：2024年营收近20亿元，盈利能力显著提升；战略客户份额提升，覆盖理想汽车等主流品牌，商用车领域北汽福田等客户将上量。2025年产值及销售维持高增长。
3. 生产基地：巢湖基地已实现产业化，马来西亚工厂计划四季度投产，自制率及产能进一步提升。
4. 研发方向：延续“成本驱动→技术驱动”，中期聚焦智能驾驶、智能座舱等电子化产品，长期探索新型环保材料、无人机/飞行车气囊等。
5. MSB进展：具备成熟技术及量产能力，已有定点项目但未批量生产。
6. 主业深化举措：拓展产能（巢湖、临山基地），结合内生与外延（股权投资、并购）做大做强，并运用利润分配、增资扩股回报投资者。
7. 可转债：第一期已转股，第二期预案披露，未来两年仍需再融资支持投入。
8. 二级市场评价：保持30%+复合增长率信心，以实际行动回报投资者，市场需时间给予合理估值。