聚烯烃周报：下游逐渐恢复生产，但供应压力仍有待消化

下 游 逐 渐 恢 复 生 产 ， 但 供 应 压 力 仍 有 待 消 化20250216 交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 周度观点及策略 周度观点 库存：据隆众资讯统计，本周，聚乙烯与聚丙烯企业库存预计下跌；聚乙烯社会库存预计上涨。 供应：据隆众资讯统计，本周，聚乙烯预估环比本周产量减少，幅度在4.07%，聚丙烯总产量预估：73.5万吨，环比有所减少，延续下降趋势。 需求：据隆众资讯统计，本周，预计多数企业正月十五前后恢复生产，PE下游各行业整体开工率+7.28%，PP需求亦将逐步弱势恢复。 产业链利润：油制PE与乙烯制PE利润小幅亏损，油制PP与丙烯制PP利润亏损扩大，PDH制PP亏损较大，成本端支撑减弱。 观点:经济刺激政策下，家电与汽车产销较好，塑料制品产量增加，支撑了聚烯烃的需求，多数企业正月十五前后恢复生产，下游开工率上涨，聚烯烃价格止跌，但是，新增产能投产压力较大，去年12月，塑料与PP产能分别环比增加5.5%、2.5%，今年一季度，塑料与PP预计产能分别环比增加7.8%、2.2%，另外，随着检修影响量减少，开工率呈增加趋势，1月产量大幅增加15%，供应压力较大，下游开工率低开同期水平，需求较弱，叠加原油调整，成本支撑减弱，聚烯烃偏弱震荡为主。 期货及期权策略：期货单边，区间操作，期货套利，做多L-PP价差，期权，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况； PP单边策略 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做空PP2505价格及走势：偏弱震荡，截止02月13日为7371逻辑：PP在2025年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱。操作建议：空单离场风险点：原油大幅上涨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做多L-P价差 价格及走势：止跌转涨，2505合约，截止02月13日为402逻辑：2025年PP新增产能更大，另外，房地产的不景气对PP的拖累更大，PP走势中长期相对偏弱操作建议：多单轻仓持有风险点：PE需求持续较弱 产业链结构 期现市场 期货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产业链利润情况 PE生产利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE\PP进出口利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PE库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 PE产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE与PP进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 PE产能分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 2024年全年，PE计划投产产能较多但实际投产较少，截至2024年12月28日，产能基数为3696万吨，实际新增产能为105万吨，大部分装置推迟至2025年投产。 PP产能分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 2024年，中国PP兑现产能约345万吨，产能基数为4321万吨，较2023年增加8.6%。2025年全球的聚烯烃产能投放基本集中于中国。 2025年塑料国内计划新增产能 2025年，PE计划投产产能为605万吨，同比增加16%。 2025年PP国内计划新增产能 2025年，PE计划投产产能为1280.5万吨，同比增加29%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量较为有限。 需求端 PE/PP下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE/PP出口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 塑料制品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 终端产品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 汽车产销 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。