碳酸锂：期现价差背离，关注期限交易机会

核心观点

• 价格走势：碳酸锂期货LC2505合约延续偏弱运行，收于76780元/吨，周环比下跌1020元/吨；2503合约收于74460元/吨，周环比下跌1100元/吨；现货周环比下跌1050元/吨至76250元/吨。
• 供需基本面：宏观驱动导致需求偏弱，供应恢复带来价格下行。原料方面，澳大利亚锂矿受热带气旋影响，黑德兰港港口关闭，2月发运量偏低；进口锂矿价格随锂盐价格回落而下跌，但仍有韧性。供应方面，锂辉石和锂云母复工复产，周度产量达1.46万吨；智利锂盐发运量维持偏低水平，碳酸锂发运量维持高水平，硫酸锂和氢氧化锂发运量较低。需求方面，上海市汽车置换更新补贴政策实施细则发布，2025年力度低于2024年国补；3月电芯需求预计较2月份修复，国内储能订单预计增长，对美抢出口储能订单预计下滑。
• 库存：期货仓单数量减少至4.6万吨；SMM库存增加至10.9万吨，非仓单库存6.4万吨；富宝库存减少至9.7万吨，非仓单库存5.2万吨。

关键数据

• 价格：LC2505合约收于76780元/吨，2503合约收于74460元/吨，现货为76250元/吨。
• 基差：SMM期现基差（2503合约）走强50元/吨至+1790元/吨，富宝贸易商升贴水报价2505合约-1260元/吨，周环比持平。
• 价差：2503-2505合约价差持平为-2320元/吨，走弱80元/吨。
• 锂矿：2月黑德兰港已发3.5万吨，处于偏低规模。
• 锂盐：国内碳酸锂月度产量达3.5万吨，其中电池级产量2.5万吨。
• 库存：SMM库存增加至10.9万吨，富宝库存减少至9.7万吨。

研究结论

• 后市观点：现货围绕外矿价格表现坚挺，期现价差背离，关注期限交易机会。节后刚性备货需求仍存，但大厂复工影响下，正极厂短期补库存意愿放缓，基差走强空间有限，建议高基差下出清现货。现货升水期货近月，盘面接货意愿逐渐强烈，建议跨期正套为主。
• 单边：缺乏趋势性行情，弱势区间震荡，2505价格运行区间7.3-8.0万元/吨。
• 跨期：跨期反套进入尾声，进一步扩大将存在无风险正套收益。3-5价差-2320元/吨，建议择机正套。
• 套保：预计基差高位持平，存在回落风险，卖出套保30%，买入套保50%。
• 风险点：3月需求变化及各地方以旧换新政策细则；江西大厂复工后，客供比例的变化以及自有矿复工的情况。