周度评估及策略推荐
近期橡胶市场关注点包括国家可能进行的收储或轮储事件，以及NR持仓的快速上升。NR2503合约持仓已达31.8万吨，显示短期紧缺风险。市场逻辑主要围绕政府政策利多预期、泰国减产预期和供应减产转增加的预期。短期胶价或震荡偏空，但泰国现货偏强于预期，且NR和混合胶存在错配。中期需观察RU强供应预期和弱需求现实的验证情况。建议关注政策动态、东南亚泰国天气，目前胶价整体强于往年，中期需观察，目前可多做短线操作。
交易策略建议
- 对冲策略：卖RU2505，买20号胶现货，推荐周期至2025年10月30日。理由：泰国等地出口减少，减产，RU受影响偏短期，但升水偏高，随着淡季和交割临近回归。
- 多空策略：关注NR2502和NR2503合约升水情况，NR2503目前重复了NR2502的现象。
期现市场
橡胶市场维持季节性，上半年容易下跌。沪胶/日胶比值季节性显示海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。沪胶对20号胶升水季节性显示橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。胶和原油比价季节性显示2020年Q4后趋于下行。沪胶/SICOM标胶季节性显示基本正常。
利润和比价
橡胶和铜、布伦特原油期货比值季节性基本正常。橡胶和螺纹、铁矿比值季节性显示黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示了市场对宏观需求的类似预期。橡胶和上证、创业板比值季节性无特殊值和关注值。
成本端
泰国杯胶成本普遍观点在30-35泰铢。中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币。中国云南全乳胶成本普遍观点在12500-13000元人民币。橡胶维护成本是动态概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高。
需求端
全钢轮胎开工率62.45%（42.42%），春节后恢复，但全钢胎库存偏高。货车销量和商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。出口胎景气度高，后期预期小降。
供应端
交易所+青岛库存70.58(2.3)万吨，后期预计增库。泰国南部产区天气正常，东北部逐步停割。中期供应预期分歧较大，部分认为普遍减产，部分认为高价刺激增产。市场预期后续仍有小规模的收储。
橡胶产业链供应季节性
ANRPC橡胶主产国产量和消费数据显示供应基本正常。橡胶主产国出口和进口数据也显示供应基本正常。泰国、印尼、马来西亚、印度、越南和中国产量数据均显示供应基本正常。泰国、印尼、马来西亚、印度、越南和中国出口数据均显示供应基本正常。中国消费量数据显示供应基本正常。
天然橡胶产业链
图示显示天然橡胶主要用于轮胎、乳胶制品、鞋、力车胎等。
顺丁橡胶产业链
下游成品油、石脑油、汽油、柴油、煤油、乙烯、丙烯、碳四组分、PE、PPE、HIPS、ABS、胶粘剂、涂料、原油、丁二烯、顺丁橡胶、轮胎、传送带、鞋、胶管等。加工方法包括石脑油DMF法、AVN法、NMP法。
丁二烯产业链
下游产业包括石脑油、乙烯、丙烯、碳四组分、PE、PPE、丁苯乳胶、丁腈橡胶、丁腈胶乳、SEBS、丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABSSBS等。加工方法包括石脑油、DMF法、AVN法、NMP法。
丁二烯项目动态
- 天津中石化15万吨丁二烯：2024年11月11日项目一次开车成功，并打通全流程，生产出合格产品。前期进口丁二烯船期推迟，加上天津南港开工预期，导致丁二烯快速下跌。
- 山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯：2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置目前正常开工，少量货源外销。2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产，共计22*2=44万吨丁二烯。
橡胶产量
2024年12月，橡胶产量1194.1千吨，同比-3.41%，环比0.22%，累计11342千吨，累计同比-2.15%。泰国、印尼、马来西亚、印度、越南和中国产量数据均显示供应基本正常。
橡胶出口
泰国、印尼、马来西亚、印度、越南和中国出口数据均显示供应基本正常。
橡胶消费
中国消费量数据显示供应基本正常。
