宏观点评：PPI指引的1月美国PCE或比CPI更温和

美国通胀数据超预期：1月美国CPI同比+3.0%，环比+0.5%，核心CPI同比+3.3%，核心环比+0.4%，均高于预期和前值。核心项目中除租金、二手车、机票等高占比和高波动项目外，其余分项环比同样大幅上涨。通胀的“1月效应”和新的季调因子导致1月CPI数据高于预期。

美国PPI数据超预期：1月PPI同比+3.5%，预期+3.3%，前值由+3.3%上修至+3.5%；核心PPI同比+3.6%，预期+3.3%，前值由+3.5%上修至+3.7%。能源通缩结束，PPI相关分项显示1月PCE可能比CPI更温和。

企业资本开支意愿增强：大选后美国企业普遍提高资本支出计划。

关税与劳动生产率负相关：NBER研究发现，镀金时代美国对进口制成品征收的关税水平与其国内工业劳动生产率的变动呈负相关。

共和党预算决议：提出十年内削减1.5万亿美元开支，最多减税4.5万亿美元，预计债务占GDP比重为105%，但CRFB认为比例偏低、假设偏乐观。

道琼斯指数编制问题：近年道琼斯指数落后于标普500指数超过10个百分点，WSJ认为其设计过时，赋予少数股票过高权重。

风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹；维持高利率过长引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。