进入投资阶段以推动下一阶段的增长

进入投资阶段以推动下一阶段的增长 15.1%目标价格US$156.40(上一个 TPUS$154.30)上 / 下当前价格US$135.89 Datadog（股票代码：DDOG US）于13日香港时间发布了其2024年第四季度的财务结果：总收入为737.7百万美元，较上年同期增长25%（2023年第四季度为27%，2024年第三季度为26%），比彭博社的共识预测高出3%；调整后的非公认会计原则税后净利润为177.5百万美元，同比增长14%，比共识高出了10%，主要得益于超预期的运营杠杆效应，得益于稳健的收入增长。对于2024年，总收入同比增长26%至26.80亿美元，非公认会计原则下的税后净利润同比增长41%至65.38亿美元。管理层对未来的业务发展充满信心，并旨在投资长期增长机会，指导了2025年在销售与营销（S&M）和研究与发展（R&D）上的投资增长，以及指导经营费用同比增速达到高20年代（相对于收入增长指导的18%-19%）。尽管增加的投资可能会影响短期内的利润率扩张，但我们仍然看好Datadog的长期业务发展潜力，这得益于数字化转型和云计算迁移的长期趋势。我们的目标价格为156.4美元（此前为154.3美元），基于2025年预期的企业价值与销售额比率16.6倍（前两年平均值加一个标准差），与之相匹配。我们维持对Datadog的买入评级。 美国软件和 IT 服务 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 和 aiyi@ cmbi. com. hk Ye TAO, CFAfranktao @ cmbi. com.hk 卢文涛 ， CFAluwentao @ cmbi. com.hk Joanna Ma(852) 3761 8838 joannama @ cmbi. com. hk 由客户和 ARPU 增长推动的强劲收入增长。截至2024年底，Datadog平台拥有超过30,000家客户，同比增长10%，同时ARR达到100,000美元及以上的大型客户数量达到3,610家，同比增长13%，并贡献了公司总ARR的88%（2023年第四季度为86%），ARR达到100万美元及以上的客户数量增至462家（2023年为396家）。截至2024年第四季度，分别有约83%、50%、26%和12%的客户使用了该公司超过2个、4个、6个和8个产品，同比分别增长0%、3%、4%和3个百分点。在关键运营指标方面：1）收入确认为9.08亿美元，同比增长26%；2）合同承诺订单金额（RPO）为22.7亿美元，同比增长24%，当前RPO同比增长中高20%；3）2024年第四季度净美元基础留存率为高110%以上，较2024年第三季度和2023年第四季度的中110%有所改善。我们认为，这些指标反映了公司业务发展的健康趋势。 AI 原生客户的收入贡献保持健康。到2024年第四季度结束时，大约有3,500个客户使用了一个或多个DDOG AI集成，将他们关于机器学习、AI和LLM使用的数据发送给DDOG。在2024年第四季度，原生AI客户为DDOG贡献了6%的年度经常性收入（2023年第四季度：3%）和5个百分点的年对年收入增长（2024年第三季度：4个百分点；2023年第四季度：3个百分点）。 管理层引导加大投资推动长期增长。对于2024年第四季度，非GAAP研发（R&D）、销售与营销（S&M）、一般和 行政费用（G&A）分别实现了同比29%/31%/30%的增长，管理层已经开始执行招聘计划以应对未来的增长。DDOG在2024年底拥有6,500名员工，同比增长27%。管理层表示将扩大销售和营销能力，包括进入更为成熟的地理市场、增加渠道和联盟能力以及加大针对大型企业的努力，以推动长期增长，并预计2025财年的运营费用将实现高个位数的同比增长。 来源 ： FactSet 投资可能会影响近期收益增长 ， 但应有利于长期发展。管理层指导第一季度2025（1Q25E）业绩如下：1）营收预计为7.37-7.41亿美元，同比增长约21%，与市场预期一致；2）非GAAP摊薄后每股净利润为0.41-0.43美元，低于市场预期的0.47美元，我们认为这主要是由于投资计划的影响。对于2025年全年，管理层预计业绩如下：1）营收为31.75-31.95亿美元，同比增长18-19%（市场预期：32.4亿美元）；2）非GAAP摊薄后每股净利润为1.65-1.70美元（市场预期：2.12美元）。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；以及（2）无任何部分的报酬直接或间接与其在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，除该分析师及其关联人员（根据《香港证券及期货事务监察委员会行为准则》定义）外，无任何人因本报告中的具体观点而获得、正在获得或将获得任何报酬。 报告发布日期前30个日历日内（1）已参与或交易过本研究报告所涵盖的股票；（2）计划在报告发布后3个工作日内参与或交易本研究报告所涵盖的股票；（3）担任本报告中任何香港上市公司的高级管理人员；以及（4）在本报告中所涵盖的香港上市公司中有任何财务利益。 CMBIGM 额定值 BUY： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票未评级： Stock 未被 CMBIGM 评级 跑赢大盘市场表现CMB 国际全球市场有限公司: 行业预计在未来12个月内将优于相关的广泛市场基准: 行业预计在未来12个月内将与相关的广泛市场基准持平性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国商通国际资本有限公司（CMB International Capital Corporation Limited）的全资子公司 CMB 国际全球市场有限公司（CMB International Global Markets Limited，简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的需求。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM独立准备，仅用于向CMBIGM或其附属机构（如有）提供信息。本报告不应被视为购买、出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属机构、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或员工对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接损失还是间接损失）均不承担任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于被认为可公开获取且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽最大努力确保其准确、完整、及时和正确，但不对此类保证承担责任。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会未经通知而发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会根据本报告中提及的公司作出投资决策或持有自营头寸，并可能为其自身及/或他人在相关证券上做市或采取主动交易行为。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在其报告中的公司存在或试图与这些公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到，CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此概不负责。此报告仅供指定接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。如有要求，可向CMBIGM获取推荐证券的更多信息。 本文件在英国的收件人 本报告仅供以下两类人员查阅：（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年财务推广指令第19(5)条（不时修订）的人员；或者（II）符合该指令第49(2)(a)至(d)条（高净值公司、未注册实体等）的人员。除获得CMBIGM的先前书面同意外，不得向其他任何人士提供此报告。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团国际有限公司（CMBIGM）并非在美国注册的经纪商或交易商。因此，CMBIGM 不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在中国金融行业监管机构（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用的FINRA规则限制，这些规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅旨在在美国向“主要美国机构投资者”（根据《1934年证券交易法》第15a-6条的规定定义）进行分发，在美国境内不得向任何其他人士提供。每一份收到此报告的主要美国机构投资者在此接受报告时声明并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国境内希望执行任何交易以买入或卖出证券的美国接收者，应仅通过美国注册的经纪商或交易商进行此项操作。 本文件在新加坡的收件人本报告由新加坡中国民生银行投资顾问私人有限公司（CMBISG）分发。CMBISG为新加坡《金融服务法案》（第110章）中定义的豁免财务顾问，并受新加 坡金融管理局监管。CMBISG可能根据《金融服务规则》第32C条的规定，向其各自的外国实体、附属机构或其他海外研究机构分发报告。对于非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券与期货法》（第289章）的定义）在新加坡收到的报告，CMBISG仅对这些人士承担法律责任，直至法律规定的要求。新加坡的接收者应联系CMBISG（电话+65 6350 4400），处理与报告相关的一切事宜。