核心观点及策略
- 全球贸易与宏观环境：全球贸易格局紧张局势存在不确定性，鲍威尔表示经济强劲，不急于降息，美元指数高位震荡收窄。国内关注两会政策发布。
- MPOB报告：1月MPOB报告偏利多，马来西亚产量下滑超预期（降水导致），出口量偏多，库存下滑幅度高于预期。斋戒期间备货需求将提振出口。
- 印尼政策：印尼B40政策未能如期执行，预计渐进式执行，生柴需求增量迟滞但不会消失，供需趋紧格局不变。
- 进口国情况：12月棕榈油进口32万吨，低于5年均值42万吨；中国2024年进口281万吨，低于5年均值397万吨。进口利润修复，但国内买船态度谨慎。
- 库存与价格：国内棕榈油库存同期低位，基差较强。豆棕价差修复但处于低位，豆油替代优势明显。
- 宏观与基本面：关注两会政策、美国关税和美联储降息节奏。油价或维持区间震荡。基本面看，MPOB报告利多，斋戒节备货需求，印尼政策迟滞执行，国内下游补库，库存低位，供需趋紧格局不变，棕榈油偏强运行。
关键数据
- MPOB报告：1月底马来西亚棕榈油库存157.98万吨（减少7.55%），产量123.71万吨（减少16.8%），出口116.83万吨（减少12.98%）。
- 马来西亚棕榈油：2025年1月产量预估约128万吨（减少14.01%），2月1-10日出口量336980吨（减少3.94%）。
- 印度尼西亚棕榈油：2024年1-10月产量4378万吨（同比减少200万吨），出口2484万吨（同比减少276万吨），库存250万吨。
- 印度植物油进口：2024年12月植物油进口119万吨（减少40万吨），棕榈油进口50万吨（减少34万吨），豆油进口42万吨（增加1万吨）。
- 中国油脂进口：2024年12月棕榈油进口32万吨，2024年合计进口281万吨。12月菜籽油进口21.3万吨，2024年合计进口188万吨。
- 国内库存：截至2025年1月24日，全国重点地区三大油脂库存187.48万吨（减少13.99万吨），其中豆油87.73万吨（减少4.64万吨），棕榈油46.85万吨（减少28.77万吨）。
研究结论
棕榈油供需趋紧格局不变，偏强运行。关注即将到来的斋戒节备货需求、印尼B40政策执行情况、国内下游补库情况以及全球宏观环境变化。
