棕榈油月报：供需趋紧预期不改 棕榈油涨势强劲

供需趋紧预期不改棕榈油涨势强劲 核心观点及策略 要点要点要点⚫全球贸易格局紧张局势仍具有较大不确定性，同时鲍威尔表达经济总体强劲，劳动力市场稳固，不急于降息，美元指数高位震荡收窄；临近国内两会召开，关注政策的发布。1月MPOB报告偏利多，其中，产量下滑超预期，主要是产地过多降水导致，出口量较预期偏多，导致库存下滑幅度高于市场预期。即将到来的斋戒期间有备货需求提振；印尼B40政策未能如期执行，1个半月的过渡期即将结束，预计该政策将渐进式执行，生柴需求增量或迟滞到来，但不会消失，供需趋紧的格局不改。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫进口国方面，12月棕榈油进口32万吨，低于5年均值42万吨，2024年中国合计进口棕榈油281万吨，低于5年均值397万吨；随着节后复工复产，叠加缺豆风险担忧，豆油成交放量上涨，棕榈油现货受到带动上涨，进口利润修复，仍有一定程度的倒挂，国内买船态度谨慎，基于机构目前数据来看，3-4月船期依旧偏少，5月船期相对偏多；国内棕榈油库存同期低位，基差较强。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，关注即将召开的两会，以及关税政策和美联储降息节奏，美元指数高位震荡缩窄，关注接下来方向的指引；受地缘冲突导致供应收紧原油反弹，同时有需求前景的担忧，OPEC+有增产的可能，油价或维持区间震荡运行。基本面上，1月MPOB报告偏多影响，过多降水导致产量下滑，即将到来的斋戒节有备货需求，关注出口需求变化，印尼B40迟滞执行的政策仍值得关注，国内节后下游补库提振，库存同期低位，供需趋紧格局不改，棕榈油偏强运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：宏观政治，产地政策，MPOB报告，出口产量 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................41.1油脂市场走势....................................................4二、基本面分析....................................................62.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................12三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................9图表18印尼棕榈油月度出口........................................................9图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 1月份油脂板块震荡收跌，内盘方面，棕榈油05合约跌216元/吨收于8452元/吨，跌幅2.49%；豆油05合约涨40元/吨收于7752元/吨，涨幅0.52%；菜油05合约跌459元/吨收于8598元/吨，跌幅5.07%；外盘方面，BMD马棕油主连跌10林吉特/吨收于4290林吉特/吨，跌幅0.23%；CBOT美豆油主连涨5.72美分/磅收于46.15美分/磅，涨幅14.15%；ICE油菜籽活跃合约涨24.6加元/吨收于640.3加元/吨，涨幅4%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）跌240元/吨收于9510元/吨，跌幅2.46%；山东日照一级豆油跌80元/吨收于8050元/吨，跌幅0.98%；江苏张家港进口三级菜油跌660元/吨收于8460元/吨，跌幅7.24%。 1月份国内菜油跌幅最大，其次棕榈油，豆油相对抗跌。1月初印尼B40政策未能如期执行，预期落空，叠加美国经济韧性仍在，美元指数强势压制商品市场，另外棕榈油高价抑制需求，印度等国家进口大幅下滑，高频数据显示出口疲软，使得棕油震荡偏弱运行，但预期政策延后执行，生柴需求增量仍在，叠加过剩降水影响产量，下方有支撑。豆油表现出较强的抗跌性，主要是1月USDA报告超预期利多支撑，另外特朗普关税保护政策提振美国豆油生物柴油消费需求，助推美豆油大幅上涨；菜油由于国内供应充足，跌幅最大，表现最弱。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月报数据显示，马来西亚2025年1月底棕榈油库存为157.98万吨，较上个月减少7.55%，降幅超市场预期，产量为123.71万吨，较上个月减少16.8%，主要由于降水过多导致，出口为116.83万吨，较上个月减少12.98%，整体报告偏利多，助推棕榈油继续上涨。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据显示，2025年2月1-5日马来西亚棕榈油产量较上月同期环比下降0.99%、油棕鲜果串单产增加2.11%、出油率下降0.59%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年1月棕榈油产量预估约128万吨，较上月减少14.01%；其中，马来半岛产量减少16.52%，东马来西亚产量减少11.13%，沙巴产量减少10.84%，沙捞越产量减少11.93%。UOB机构数据显示，截至1月31日，马来西亚棕榈油产量预计减少10-14%，其中，沙巴预计减少8-12%，沙捞越预计减少9-13%，马来半岛预计减少11-15%。 据船运调查机构S