2024年私募市场调研报告-高盛资管

2024 私人市场诊断调查 宏观经济学 私人市场投资者对投资机会比去年更加乐观，因为通货膨胀已经放缓，估值也开始调整。虽然人们对经济衰退风险和通货膨胀的担忧有所减弱，但更多注意力被集中在地缘政治冲突以及仍然较高的估值上。 Allocations 有限合伙人（LPs）继续朝着其私人信贷和基础设施目标构建，并随着私人市场配置变得更加多样化，他们正在增加部署水平但专注于较少的关系。尽管有限合伙人在私人市场策略方面的配置仍然不足，但在美洲地区的LPs在私人股权方面过度配置的问题尤为突出。 创造价值 普通合伙人（GPs）专注于推动其投资组合公司的收入增长，并寻求延续车辆和分红回购等临时流动性解决方案，以增加有限合伙人（LPs）的流动性。买方与卖方之间的估值差距正在阻碍收购和处置双方的交易活动，宏观经济不确定性也限制了退出机会。 产业演进 私募市场行业继续演变，GP们扩大了他们的产品线，并且近三分之一的GP正在或考虑利用股权出售来资本化管理公司。LP们不再局限于传统的提款结构，对半流动性车辆的兴趣扩展到包括股权策略。 可持续性 可持续性仍然是美洲以外地区和大型有限合伙人（LPs）的重点关注领域，而美洲地区的超过50%的LPs尚未设定可持续投资目标。专注于全球募集资金的GP们普遍报告称，在实现可持续投资目标方面取得了更大的进展。 Introduction 保持课程在去年发现投资者和经理在替代方案中 ， 2024 私人市场诊断调查绘制新路线表明他们现在在动态的投资环境中。各资产类别的乐观情绪正在增强，宏观经济因素如衰退、利率和通胀的担忧有所减轻，而地缘政治紧张和估值上升带来的风险则被认为在增加。随着信心的提升，投资者正逐步将资产配置转向私人市场的新领域，这导致了许多有限合伙人（LPs）在诸如私人信贷和基础设施等快速增长领域以及二级市场和共同投资等不同进入点上的配置不足。 流动性成为许多投资者的关注焦点，基金管理人员正在越来越多地探索流动性解决方案，因为退出渠道因持续存在的宏观经济不确定性以及买家和卖家之间的估值差异而受到阻碍。有限合伙人（LPs）也寻求对其流动性头寸拥有更大的控制权，通过在各类资产中增加对半流动性工具的投资，并增强与二级市场的关系来探索流动性选项。 行业继续演变，适应新的投资环境以及新技术。人工智能再次被认定为推动行业变革的最主要驱动力，随着更高的利率和提升的估值，GP们将重点放在增加收入以在其投资组合中创造价值。管理者们也在扩展产品线，并通过外部资本加固资产负债表，因为行业整合成为更常见的趋势，而LP们继续专注于将资本投资于较少的管理团队。 作为筹资动态持续变化，有限合伙人（LPs）更加仔细地审查基金条款和费用，而普通合伙人（GPs）则强调其专业领域知识和差异化资源获取能力。大型有限合伙人关注共同投资机会、定制化解决方案以及可持续性——尽管美洲地区超过一半的投资方尚未设定可持续投资目标。相比之下，普通合伙人普遍采纳了可持续性理念，特别是在他们寻求欧洲和中东及非洲地区（EMEA）以及亚洲地区的有限合伙人时，因为这些地区的可持续投资更为重视。 情绪逐渐从谨慎转向勇敢，投资者和基金经理越来越愿意探索新的策略和投资方法。进入这一新领域，投资者需要保持警惕，并确保自己拥有必要的工具、资源和专业知识以继续前进。 截面 01 截面 01 宏观经济学宏观经济学 60%60%Jeff Fine““投资者情绪广泛投资者情绪正在广泛改善， 甚至改进 ， 即使在面临挑战的资产中在房地产等资产类别中 ， 过去两年面临逆风。 LP 关注类 ， 如房地产。宏观关于宏观风险 ， 这是最重要的风险是去年最重要的 ，今年 ， 随着通货膨胀的缓和和随着增加而略有下降利率下降。对膨胀的担忧关注 - 特别是来自 LP -然而 ， 估值及其相关影响关于潜在的夸大估值。 “交易量依然存在。 “受访者认为地缘政治冲突是当前三大投资风险之一。受访者认为地缘政治冲突是当前三大投资风险之一。Name高盛资产管理全球替代投资资本形成联席主管，标题，高盛资产管理 资产类别间的总体情绪普遍积极，普通合伙人（GPs）比有限合伙人（LPs）更为乐观。即使在房地产——最具有挑战性的资产类别——净情绪（回应更好的比例减去回应更差的比例）也略微积极，有38%的有限合伙人认为有更好的投资机会，而31%的人认为情况变得更糟。投资者继续增强信心， 私募股权，并对基础设施保持乐观态度，相信该资产类别可以在整个市场周期中继续提供稳定的业绩表现。信贷已经开始不那么受有限合伙人（LPs）的青睐，已有近四分之一的有限合伙人不再偏好信贷资产，但总体来看，投资者仍对资产类别持积极态度。 地缘政治冲突上升为最受关注的风险因素，而对宏观经济风险（包括通胀、衰退和利率）的担忧则有所下降。除了地缘政治因素外，估值过高导致感知风险显著增加，从 #2位（2023年）至#6位。关于估值的大部分担忧来自有限合伙人（LPs），而普通合伙人（GPs）则更加关注利率和监管政策。 地缘政治冲突是首要考虑因素 ， 超越衰退风险 你认为当今最大的投资风险是什么 ？ 选择最多三个响应。 LPs relatively more focused on downside risks from recession and inflated valuations,while GPs are more concerned with rates and regulation。 你认为当今最大的投资风险是什么 ？ 选择最多三个响应。 第 01 节第 02 节 宏观经济学分配 “” 投资者情绪广泛虽然一些 LP 正在经历改善 ， 即使在面临挑战的资产中超配问题 ， 投资者类如房地产。宏观总体上仍然存在风险配置不足的问题 ， 这是去年最关心的问题 ，私人市场和继续显示略有下降 ， 增加对新接入点的强烈需求 ， 特别是来自 LP 的关注 -包括共同投资、次级投资 ， 关于潜在的夸大估值。 “和半液体车辆。 “ 79%Name斯蒂芬妮 · 雷德Title,高盛资产管理公司替代资本形成全球联席主管高盛资产管理公司 受访者中有认为地缘政治冲突是当前三大投资风险之一。有比例的LP正在增加或维持资本部署。 相对的目标配置与去年的调查相比基本保持不变，但由于投资组合资产的整体增长导致绝对目标通过反分母效应有所上升。许多有限合伙人（LPs）也在新策略中启动了新的配置比例。因此，尽管整个行业在分配上的增速放缓，但LPs在私人市场策略上的总体配置仍然不足。LPs倾向于在他们的配置较新的且仍在增长的资产类别中处于低配状态；超过一半拥有私人信贷配置的LPs低于其目标，而拥有基础设施配置的LPs中有超过40%低于其目标，且同时配置这两种策略的LPs的比例比去年更高。另一方面， 过度分配主要集中在美洲地区的LPs在他们的私募股权组合中的份额，而在这些地区，分配可能更为成熟。 有限合伙人继续寻求私有市场准入点的多元化，需要额外增加二级市场和共同投资的暴露以达到目标配置。特别是在共同投资方面，有限合伙人可能不仅仅受限于机会集，而是还受到“投资团队能力”和“运营能力”的双重挑战（详见第22页）。大约有一半的有限合伙人现在分别分配资金用于二级市场和共同投资，这一比例较去年的调查有了显著提升。 由于广泛的低配比导致，39%的有限合伙人（LPs）正在增加部署，而只有21%的有限合伙人减少或暂停部署，这一数字较去年下降了。去年调查的主题在今年的调查中继续得到体现，即合并的趋势仍然存在。 持续出现 fewer commitments 的趋势，并倾向于通过现有关系进行投资；虽然 pendulum 已经 swing 回到更大的承诺，但我们认为这可能是均值回复而非新兴趋势。 LP 继续巩固承诺 与去年相比 ， 您如何描述承诺 ？ 有限合伙人表示他们最关注的是将资本投入到信贷策略中，因为这些领域的资金分配不足最为明显，超过三分之一的人在开放式问题中将某种形式的信贷投资列为首要重点。私募股权 以下为重点领域，有超过20%的有限合伙人（LPs）将其列为下一步关注的重点，其次是房地产和基础设施，分别占约10%的有限合伙人。 基金规模扩大和市场停留时间减少。尽管如此，提高有限合伙人（LP）资本仍然是GP的主要运营关注点（详见第22页）。 由于分母效应有所缓解且资源配置略有调整，GP们对募集资金的态度比去年的调查更为乐观，预期筹集到的资金规模将更大。 尽管普遍认为“ DPI 是新的 IRR”，并且 LPs 明确关注分配率，但 MOIC 仍然排名第一：LPs 认为这一绩效指标在评估中最为重要。 GP 跟踪记录。1仍然，一些受访者在评估GP时认为分布或流动性比一年前更为重要。 LP 继续比 DPI 更重视 MOIC 和 IRR 按照评估 GP 跟踪记录的重要性对以下性能指标进行排序 SECTION 03 创造价值 艾米 · 朱佩“在出口放缓的时候有些人认为估值是被膨胀 ， GP 专注于以顶线增长为主要价值创造的源泉 ” 。高盛资产管理公司全球XIG私人股权投资 primaries 和全球XIG私人信贷负责人 的全科医生希望通过现有渠道增加有机收入来推动价值创造。 去年，医疗 practitioners 预见了交易指标将出现显著变化，包括发行量上升和估值下降——其中大部分情况 fruition。今年，他们的展望更为温和，但偏向于各类资产发行量和违约率的增加。 GP 预计资本市场会更加活跃 ， 但违约率也会更高 与今天相比 ， 您对一年后的以下交易指标有何期望 ？ 尽管近期交易倍数有所下降，估值仍普遍被认为过高。估值和采购渠道被认为是交易活动中最大的障碍，宏观经济不确定性与确定潜在退出策略并列为第三大挑战。由于交易倍数不太可能显著回升， 将会花费额外的时间来强化基础业务并提升运营以支持股权价值。GP们认为，在这方面，收入增长（包括有机增长和无机增长）是最主要的关注点。至于退出挑战，GP们更倾向于强调宏观经济环境，其次是估值和融资成本。 全科医生将收入增长视为价值创造的主要驱动力 推动价值创造的主要重点领域是什么 ？ 选择最多三个响应。 估值一直是资本部署和退出活动的关键逆风 当今部署资本的最大挑战是什么 ？ 选择最多三个响应。 今天退出投资的最大挑战是什么 ？ 选择最多三个响应。 投资以进一步创造价值，市场需求有所提升，对临时流动性解决方案的需求明显增加，其中分红回购（Dividend Recap）成为最受欢迎的选择。近一半的普通合伙人（GPs）也在考虑延续车辆（Continuation Vehicles, CVs）和优先股权（Preferred Equity），而净资产值（Net Asset Value, NAV）设施的关注度相对较低。 总体而言，预期的流动性渠道与去年的调查结果基本一致，尤其是在寻求完全退出时。战略出售仍然是主要的退出途径，紧随其后的是发起人出售，但对IPO市场的乐观情绪有所减弱。大约四分之一的GP表示他们更倾向于持有 电子病历（CVs）的采用率显著提高，并伴随着持续高水平的交易活动。在未来12个月内“可能”会使用电子病历的全科医生比例上升至超过20%，这一比例是之前调查的两倍多。主要得益于电子病历的普及，2024年的二级市场活动正朝着创纪录的水平迈进。大约 一半的受访者作为二手基金的有限合伙人（LP）接触到了该市场，我们还观察到在未来12个月里考虑作为卖家参与二级市场交易的受访者比例略有上升。 请将您对第二天市场的参与描述为 _ ？ SECTION 04 产业演进 “GP 正在扩展他们的产品提供的策略和结构方案，并且往往寻求外部资本以帮助资助这些扩张计划。 60%Ali Raissi全球联席主管 Petershill Group ，高盛资产管理公司 在过去的两年里 ， 许多全科医生扩大了他们的产品供应。 尽管未来几年人工智能（AI）仍将