金融资产投资公司股权投资试点现状及发展分析

金融资产投资公司股权投资试点现状及发展分析 摘要 自2024年9月国家金融监管总局相继印发《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》以来，国内多家金融资产投资公司（AIC）在北京、天津、上海、重庆、南京、杭州、合肥、济南等试点城市设立AIC股权投资基金的案例加速涌现，这些基金以支持各地科技创新为主力方向。此举顺应了金融系统做好科技金融大文章和我国加快新质生产力培育和发展的重要战略导向。 相关研究报告： 1.《民企新增债券违约率下行，新增一家商业地产企业首次违约——2023年第二季度信用债违约分析》，2023.7.102.《中债信增担保民营房企发行债券助力融资恢复》，2022.12.30 众多AIC股权投资基金采取跨界联合发起，包括地方国资投资平台、AIC、科技企业和地方重点国企等，AIC作为金融资产投资公司股权投资试点的核心企业，发挥重要出资人角色，促进了银行系的权益资本对于各城市科创领域融资需求深入对接。AIC基金案例实践同时显示，这些基金聚焦支持科技创新，助力战略性新兴产业、未来产业等领域发展，AIC从中发挥耐心资本的角色。 AIC基金发展蕴含着新质生产力发展、稳定经济增长势头、增强城市竞争力和增进人民福祉等丰富意义。展望未来，推进AIC基金发展，建议注重对于AIC基金的统筹管理，重视优质或潜在优质企业遴选和项目储备，做好AIC基金全流程运作中的风险管控，发挥好AIC的股东角色，同时重视AIC基金绩效管理与评价，做好AIC的资产负债管理与资本管理。 2024年9月，为加大金融对科技创新的支持力度，国家金融监管总局印发《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》指出，将金融资产投资公司股权投资试点范围由上海扩大至北京、天津、上海、重庆、南京、杭州、合肥、济南、武汉、长沙、广州、成都、西安、宁波、厦门、青岛、深圳、苏州等18个城市。本文结合金融资产投资公司股权投资试点现状，针对案例运作特征和未来发展进行分析。 一、试点背景梳理与分析 我国各家金融资产投资公司自2017年成立以来，核心业务历经从事银行债转股向推进科技企业股权投资的转变，其背后反映了相关重要战略、政策与市场环境的变化。 （一）金融资产投资公司发展初期——顺应供给侧结构性改革背景，以推进债转股为主业 2010年以来，中国经济步入“新常态”，经济增长方式逐步从高速向中高速转变、从数量型增长向质量型增长转变。顺应经济发展新形势，应对经济结构性矛盾，2015年中央经济工作会议提出了推进供给侧结构性改革的号召，明确了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等五个主要任务。顺应供给侧结构性改革战略背景，落实“去杠杆”等主要任务，经银监会批准，2017年下半年5家大型国有商业银行相继成立金融资产投资公司，专注于实施市场化法治化债转股。 根据2018年6月银保监会公布的《金融资产投资公司管理办法（试行）》规定，金融资产投资公司作为非银行金融机构，主要从事银行债权转股权及配套支持业务。《金融资产投资公司管理办法（试行）》第四条规定，鼓励金融资产投资公司通过先收购银行对企业的债权，再将债权转为股权的形式实施债转股。从实践来看，根据2019年12月20日银保监会信息1，金融资产投资公司共实施债转股项目363个，到位资金4250亿元，同时鼓励金融资产管理公司、地方资产管理公司、私募股权投资基金、各类资管机构等合格投资机构发挥各自优势，发起和参与市场化债转股项目。各类实施机构已对165家企业实施债转股，到位资金1.12万亿元，转股企业资产负债率平均下降10个百分点。 1参见：银保监会：目前已实施债转股企业165家到位资金1.12万亿，2019年12月22日，21世纪经济报道。 （二）金融资产投资公司发展进行时——顺应新质生产力发展导向，以股权投资试点助力科技创新领域 2020年以来，金融资产投资公司股权投资试点最早在上海开展。2024年9月，金融监管总局办公厅印发《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》（简称《试点工作通知》）《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》（简称《试点范围通知》，统称两项《通知》），将金融资产投资公司股权投资试点范围由上海扩大至北京、天津、上海、重庆、南京、杭州等前述18个城市，强调“加大对科技创新的支持力度，持续提升科技金融服务水平”。两项《通知》政策的颁布，推动了金融资产投资公司业务重心从“债转股”向“股权投资”的转变，而这一转变，顺应了以新质生产力引领国民经济高质量发展的新时代背景。 新质生产力是当前和未来引领与推动国民经济高质量发展的核心动力。2024年12月9日中共中央政治局会议强调，“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”。该项号召表明了科技创新在发展新质生产力中的重要地位和作用。科技型中小企业是我国深入推进科技创新的一支关键力量，持续改善各地科技型中小企业融资环境对于加快推动国家和区域科技创新具有战略性意义。 从融资环境角度来看，我国科技型企业融资环境体系长期形成了风险投资支持、股票发行交易融资、银行信贷融资、债券市场融资等立体化的融资支持体系，但是科技型中小企业融资环境包括融资工具、支持力度和成效等方面仍有较大改善空间。科创投资是科技型中小企业获取股权融资的重要渠道，但据上海交大上海高级金融研究院高金智库近期发布文章2分析，我国科创投资存在投资总量不足、资金来源多元化不足、科创投资周期偏短、早期投资金额占比较低、资金退出不顺畅且退出渠道单一、资本扎堆造成资源利用效率不高等多重局限。从创业投资资金来源来看，据中国证券投资基金业协会的《中国证券投资基金业年报(2024)》统计，截至2023年末，已备案创业投资基金23389只，创业投资基金各类投资者合计出资2.77万亿元，同比增长15.48%；创业投资基金来源以企业（金额占48.65%）、资管计划（金额占26.96%）、居民（金额占21.46%）为主，而其他包括财政资金、养老金、社会资金、境外资金合计占2.94%。金融资产投资公司股权投资试点启动之前，针对科技企业的创业投资缺乏商业银行等金融机构力量的直接支持。 （三）AIC股权投资试点是银行系统谱写科技金融大文章、助力新质生产力发展的新举措 科技型中小企业是科技创新的重要载体力量，而科技型中小企业发展初期是决定科技创新成败的关键一步。根据两项《通知》），金融资产投资公司股权投资试点主要投向试点城市的科技创新领域。近期金融资产投资公司（简称AIC）股权投资试点在各试点城市的启动和发展，顺应了“以科技创新引领新质生产力发展”的战略号召，是金融机构助力做好科技金融和普惠金融大文章的重要产物，有助于为科技创新领域的创业投资基金注入新动力，扩充新渠道，为科技型中小企业输入银行系金融机构在风险控制、中小企业服务等方面的丰富经验，促进一批批科技型 2参见：我国科创投资存在“六大不足”，该如何“对症下药”？，上海交大上海高级金融学院微信公众平台，2024-07-11，作者：袁文。 中小企业茁壮成长。 二、试点现状扫描 两项《通知》发布以来，金融资产投资公司股权投资试点案例在试点城市加速涌现，这些AIC股权投资试点案例呈现出以下迹象和特点。 （一）跨界联合发起 近期金融资产投资有限公司开展股权投资试点成立的基金（简称AIC基金），以政、产、金等跨界合作成立方式较为普遍，也有AIC基金采取政、金合作等其他方式成立。其中：（1）“政”包括地方政府投资平台（国有资本投资运营公司等）。例如“苏创工融股权投资基金”由工银投资、吴江东方国有资本投资经营有限公司、江苏亨通光电股份有限公司等联合成立，融合了地方政府投资平台、创新型企业、金融投资机构等力量。（2）“产”是产业类 企业，例如“苏创工融股权投资基金”发起方包括江苏亨通光电股份有限公司等科技型企业，再如“杭州工融创新股权投资基金”发起方包括物产中大集团、杭钢集团等企业。（3）“金”包括AIC、商业银行、基金公司等，例如“重庆工融创新私募股权投资基金”由中国工商银行重庆市分行、工银投资、渝富集团、两江基金等合作成立。 政、产、金等多方合作的优势在于能够汇集多方力量，打通不同力量之间关联，发挥合力效应，同时分散投资风险。其中，国有资本运营管理公司等地方政府投资平台作为地方政府出资人，有助于加强政策/政府资源与市场联动，高效率促进政企关系沟通（包括推进政策落地、打通市场与政策衔接）和输出资本运营管理经验，推进国有资本保值增值。而在产业资本对AIC基金支持下，当地重要国企3能为基金发展提供资金、管理和服务支持。AIC资本对AIC基金的注入，有助于发挥金融投资机构的金融风险管控和投资功能。 跨界联合发起成立AIC基金的优点还在于，能够发挥在支持科技创新方面的财政资金对于社会资金的撬动效应，凝聚政府财力与民间资本合力支持科技企业研发创新。例如，北京亦庄AIC基金由北京经开区联合中银投资、建信投资设立，三只基金总规模达300亿元，财政资金实现超17倍的放大效应。 （二）AIC在助力股权投资基金运作方面发挥重要角色 近期AIC股权投资试点在各家试点城市逐步“开花”，意味着AIC业务从债转股向股权投资、债转股等业务多元化方向发展。在两项《通知》政策指导下，金融资产投资公司成为创立AIC基金支持各地科技创新的核心推动力量，推动了AIC的股权投资专业服务与各地区助力科技创新对于权益融资需求的对接融合。 以建信投资为例，其业务涉足优质资产债转股、直接股权投资、投后管理、特殊资产（风险资产、不良资产）投资等领域。AIC股权投资业务试点范围拓展到18家城市之前，建信投资可在上海试点开展股权投资业务，包括与临港新片区建设以及长三角经济结构调整、产业优化升级和协调发展相关的企业重组、股权投资和直接投资等业务。在2024年9月两项《通知》支持下，近期建信投资积极参与股权投资试点，例如与西安投资控股有限公司等合作成立AIC基金、与中银金融资产投资有限公司等合作成立北京经开区AIC基金。 这些AIC拥有大型国有商业银行的渠道网络、金融产品、风控体系等丰富资源基础，且能以自我为载体开展股权投资业务，与控股公司——大型国有商业银行业务形成物理隔离，能够聚焦股权投资等业务培育专业团队、构建业务体系，有较好的条件打造成为金融系统做好科技金融大文章、助力各地新质生产力发展的新引擎、好帮手。 （三）聚焦支持科技创新 根据《试点工作通知》，纳入AIC股权投资试点的地区应满足经济实力较强、科技企业数量较多、研发投入量较大、股权投资活跃等条件。这些试点城市普遍是全国科技创新竞争力居前的城市，尤其上海、南京、杭州、合肥、济南是开展全国科创金融改革试验区建设的城市，拥有较为优越的助力科技创新的营商环境和产业基础，从而在利 3例如杭州工融创新股权投资基金发起方——物产中大集团是智慧供应链集成服务商，世界500强企业；另一发起方——杭州钢铁集团公司是一家以钢铁为主业，多元发展的大型企业集团，世界500强企业。 用AIC基金等创新融资工具助力做好科技金融、普惠金融等金融“五篇大文章”方面，能够积极发挥对于其他城市的率先示范作用。 《试点工作通知》关于“稳妥开展业务试点”提出，“加大对试点区域范围内科技创新的支持力度，促进科技型企业成长，为培育新质生产力、实现高水平科技自立自强、塑造发展新动能新优势提供有力支撑”。从表3来看，这些AIC基金普遍以助力战略性新兴产业、未来产业和地方特色产业为支持重点。促进战略性新兴产业发展，是我国长期推进的产业政策，新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备等领域科技研发创新大有可为，包括加快关键/原创/核心技术创新、加强基础研究与应用研究融合、提升科技成果转化率等方面还有不断改善的空间，AIC基金注入战略性新兴产业领域有助于培育壮大战略性新兴产业科技型企业群体。元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、新型储能等未来产业稳健有序、高质量