核心观点
焦炭：2月12日，焦炭主力合约报收于1722元/吨，日内下跌0.58%。现货市场第八轮50元/吨降价落地，日照港准一级平仓价报1540元/吨。焦炭供应低位企稳，需求小幅改善，基本面压力未增强。钢联数据显示，截至2月7日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量112万吨，周环比增0.23万吨；铁水日产量228.44万吨，周环比增2.99万吨。库存方面，独立焦化厂焦炭总库存156.66万吨，周环比增13.36万吨；钢厂焦化厂焦炭库存690.96万吨，周环比降9.78万吨。特朗普对钢铝加征关税政策对市场带来压制，但我国反制政策及3月两会预期或带动市场回暖，关注政策及节后复产预期变化。
焦煤：2月12日，焦煤主力合约报收1127.5点，日内下跌0.22%。甘其毛都口岸蒙煤报价1160.0元/吨，周环比下跌0.9%。市场博弈主线包括焦煤中长期基本面压力与短期“金三银四”复产预期，以及中美贸易摩擦政策风险与3月两会利好预期。钢联数据显示，节后首周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量46.9万吨，较节前下降26.5万吨；焦化厂、钢厂焦炭合计日产112万吨，吨焦盈利-27元/吨。焦煤基本面压力不大，但前期利空趋缓，期价仍在1月低点附近，相对估值偏低，短期反弹思路对待。
关键数据
- 焦炭：主力合约1722元/吨，持仓量37000手，成交量13509手；现货日照港准一级1540元/吨。
- 焦煤：主力合约1127.5点，持仓量313757手，成交量139479手；甘其毛都口岸蒙煤1160.0元/吨。
- 钢联数据：焦炭日均产量112万吨，铁水日产量228.44万吨；焦煤日均产量46.9万吨。
- 库存：焦炭独立焦化厂总库存156.66万吨，钢厂焦化厂库存690.96万吨；焦煤矿口库存、焦化厂库存及港口库存均显示季节性变化。
研究结论
焦炭和焦煤基本面压力趋缓，但前期利空影响尚未完全释放。焦炭需求小幅改善，库存高位，下游提产积极性有限；焦煤供应季节性下滑，需求稳定但盈利不佳。短期市场博弈主线包括中美贸易摩擦政策风险与国内政策利好预期，以及产业链复产预期。焦煤期价相对估值偏低，短期反弹思路对待，关注政策及节后复产变化。
