【市场聚焦】油籽蛋白：二月报告平淡

USDA公布⼆⽉供需数据，报告偏中性。美⾖2024/25年度平衡表未作任何调整，结转库存维持3.8亿蒲不变，略⾼于市场预期的3.74亿蒲。从历史规律上来看，在每年的⼀⽉份调整之后，⼆⽉份及后续的报告中⼤概率不会对单产进⾏继续的调整，⼀⽉份基本就算是定产。后续的报告中，还是会调整出⼝和压榨的数据，导致结转库存的数据出现变动，但调整的幅度⼤概率不会很⼤。 南美⽅⾯，巴西2024/25年度产量预期维持1.69亿吨不变，⾃24年5⽉份第⼀份USDA关于2024/25年度的报告发布之后，巴西的产量数据⼀直维持不变。本次报告仅将巴西国内消费下调100万吨，对应的结转库存下调100万吨⾄3152万吨 。 阿 根 廷 2024/25 年 度 产 量 由 5200 万 吨 下 调⾄4900 万吨，低于市场预期的5049万吨，结转库存下调300万吨⾄2595万吨。 全 球⽅⾯， 2024/25 年 度 全 球 产 量 由 4.2426 亿 吨 下 调⾄4.2076亿吨，结转库存由1.2837亿吨下调⾄1.2434亿吨。 本次报告未对美⾖平衡表作出任何调整，仅下调了300万吨的阿根廷⼤⾖产量。从后期来看，⽬前的交易还是对之前库销⽐的下调做修整的交易，叠加南美天⽓变化导致的天⽓升⽔。可以相对确定的是之前的价格已经完成筑底，⽽对于上⽅空间来说，筑顶的情况也要警惕，关注上⽅1100美分的压⼒位。从整体的市场情绪上来看，在五⽉份25/26年平衡表发出来之前，盘⾯相对易涨难跌。25/26年的平衡表估计也不会很宽松，压⼒的边际效应是在减弱。 从⾖粕盘⾯上来看，外盘的市场氛围转向，还有往上的空间，还有天⽓的题材可以交易。⽽巴西卖压并不⼤，贴⽔相对偏稳定，雷亚尔连续升值之后，对未来的巴西卖压不做太⼤的期待。国内的供需的紧张⼤家都已经有明确的认识，整个供需紧张转宽松的节奏往后延迟，可能在4⽉份也⽆法解决紧张的问题。⽽对于下游来说，之前备货并不充⾜，⽬前的采购⽐较被动。整体来看，对于后期国内⾖粕盘⾯价格，依然持有看好的观点。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料⾼级研究员投资咨询资格证号：Z0014411 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。