【市场聚焦】油籽蛋白：一月报告可能导致格局改变

USDA一月供需报告利多，美国大豆2024/25年度平衡表出现超预期调整。关键数据如下：

• 收获面积：8630万英亩下调至8610万英亩
• 单产：51.7蒲式耳/英亩下调至50.7蒲式耳/英亩
• 产量：44.61亿蒲下调至43.66亿蒲
• 需求：压榨维持24.1亿蒲，出口维持18.25亿蒲
• 结转库存：4.7亿蒲下调至3.8亿蒲（低于市场预期4.57亿蒲）

南美方面：

• 巴西2024/25年度产量预期1.69亿吨（维持12月数据），结转库存下调至3252万吨
• 阿根廷2024/25年度产量预期5200万吨（维持12月数据），结转库存小幅下调至2895万吨

全球方面：

• 2024/25年度全球产量下调至4.2426亿吨，结转库存下调至1.2837亿吨

核心观点：

• 美豆平衡表大幅调整导致供需格局由宽松转向紧张，CBOT大豆应声上涨，价格重心上移
• 下一步需关注阿根廷天气及市场卖压，形成新的波动区间
• 美豆/玉米比价回升至2.29以上，但触底反弹动力可能来自本次库存下调

国内方面：

• 一季度供需逐月下降，CBOT大豆上涨后国内榨利恶化
• 下游采购积极性可能受提振，豆粕预计跟随CBOT大豆上涨，反弹幅度和持续时间可能更大
• 特朗普对华贸易政策存在潜在利多影响

研究结论：

• 美豆报告超预期利多，推动全球大豆供需紧张，价格反弹未结束
• 国内豆粕市场或受益于外盘上涨及政策不确定性，反弹幅度和持续性或超预期