冠通每日交易策略

制作日期：2025年2月11日 热点品种 原油： 特朗普上台后，宣布国家能源紧急状态，停止对电动车的支持，支持燃油车，加征关税仍不确定，对俄罗斯的制裁或将有所改变，还表示计划大规模干预世界石油市场，并呼吁欧佩克“降低石油成本”，叠加气温有所回升，寒潮对原油的利多效应逐步减弱，美国原油库存低位增加，原油价格高位回落。春节长假期间，受美联储议息会议、特朗普征收关税、OPEC+会议、地缘政治等影响，国际原油价格震荡反复，最终小幅收跌。春节假期后首周，伊朗与美国态度有所软化，加之美国原油库存累库幅度超预期，特朗普表示，内政部长将与能源部长联手提高石油产量并降低价格，国际原油价格延续下跌。由于美国对加拿大及墨西哥原油加征关税仅延缓1个月，美国对伊朗原油出口宣布最新制裁，近期美国原油产量高位持续回落，由于受利润影响以及新增项目时间较长，预计近期美国原油产量很难实现高增速。OPEC+计划仍是4月才开始增产。ICE布伦特原油投机净多持仓上周小幅减少，但仍处于2022年以来的高位。俄罗斯1月份石油产量低于欧佩克+配额。哈以停火协议受阻，预计近期原油下跌空间有限。尤其是国内原油受伊朗、俄罗斯制裁影响较大，表现相对国际原油价格更强。沙特阿美近日大幅上调3月发往亚洲的原油官方售价。建议SC原油逢低做多。警惕后续OPEC+的逐步增产以及伊朗、俄罗斯实际受制裁的影响。 焦煤： 今日黑色系整体走势偏弱，焦煤价格震荡偏弱。供给方面，假期之后，国内矿端原煤产量、洗煤厂开工率快速回落，带动国内供给边际出现偏紧预期，但需要注意的是，蒙煤进口口岸由于放假时间较短，通关量已恢复至中性水平，尽管国内矿端边际出现收紧，导致国内精煤库存出现回落，但整体库存水平依旧远超历史同期，高库存压力依然存在。需求方面，下游铁水产量出现明显提升，但昨日焦炭第八轮提降落地，市场对高价原料采购意愿不强，叠加下游焦钢企业原料库存偏高，当下多以消耗库存为主，对原料端价格支撑不足。总的来说，当下驱动焦煤价格的主要逻辑是供给偏宽松对比后续需求有走强预期，后关注宏观政策预期落地情况，短期预计焦煤价格仍维持弱势，操作上，前期空单注意保护，多头暂时观望。 期市综述 截止2月11日收盘，国内期货主力合约涨跌不一。集运欧线涨超5%，SC原油、低硫燃料油涨超2%，沪金、棕榈油、燃料油涨超1%；跌幅方面，锰硅封跌停板，跌幅8.01%，烧碱跌超4%，螺纹钢、硅铁、沪镍、焦煤、焦炭、碳酸锂、铁矿石、沪银跌超1%。沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.46%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.36%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.43%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.28%。2年期国债期货（TS）主力合约涨0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.03%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.09%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.37%。 资金流向截至15:16，国内期货主力合约资金流入方面，棉花2505流入6.53亿，棕榈油2505流入4.37亿，玻璃2505流入3.5亿；资金流出方面，沪金2504流出9.97亿，烧碱2505流出9.77亿，沪深300 2503流出6.99亿。 核心观点 黄金： 今日亚盘时段，伦敦金现冲高回落，亚盘收盘再度刷新历史高位。宏观方面，特朗普当地时间周一宣布将钢铁和铝的进口关税大幅提高至25%，并取消所有例外和豁免。激进的贸易政策使得全球市场的不确定性增加，受避险情绪推动影响，黄金再创新高。总的来说，最新就业数据并未给市场对美联储降息路径带来更清晰的指引，驱动金价的主要逻辑集中在特朗普政策的不确定性。短期预计金价震荡偏强，操作上建议逢低试多，过高不追。伦敦金现下方关注2770美元/盎司一带，沪金主力合约关注630元/克一带价格。 白银： 今日亚盘时段，伦敦银现冲高回落，亚盘收盘交投于31.8美元/盎司。宏观方面，ISM公布的数据显示，美国1月ISM制造业重回扩张，好于预期，创2022年以来新高。重要分项指数方面，新订单指数55.1，为2022年5月以来的最强，12月前值为52.5，新订单指数连续第五个月上涨，需求有所回升，未来预期出现一定回暖。国内高频数据方面，进入1月，中国光伏组件排产预计继续降低，较2024年12月环比下降18.7%，行业开工率约35.95%。总的来说，在金价再度刷新新高上行的情况下，白银金融属性依旧是驱动银价变化的主要逻辑，而商品属性方面，尽管海内外制造业数据出现一定回暖迹象，但国内需求依旧偏弱，叠加全球白银显性库存延续小幅累库，白银商品属性拖累银价涨幅，后续继续关注金银比做多机会。 铜： 今日沪铜价格震荡偏弱。产业方面，据SMM数据，2025年1月全国精铜杆产量合计71.6万吨，较12月份环比减少18.17万吨，开工率为51.99%，环比下滑16.38个百分点，同比去年1月下滑11.9个百分点。其中华东地区铜杆总产量 为47.89万吨，开工率为58.47%，同比下滑9.16个百分点；华南地区铜杆总产量为10.63万吨，开工率为46.64%，同比下滑16.76个百分点。供给方面，国内TC/RC费用降低至0.06美元/吨和0.01美分/磅，极低的加工费也暗示国内市场对矿端扰动的担忧，但国内铜精矿矿石库存维持中性偏高水平，后续需要留意若加工费出现反弹，国内精炼铜供给存在扰动较大。需求方面，节后归来下游消费情绪不高，多数加工企业处在休假状态，下游加工企业开工率普普遍偏低，边际需求有所走弱，后续关注下游加工企业复产情况以及宏观政策对市场情绪的影响，预计后市价格偏强震荡，沪铜主力合约参考区间为73000-78000，操作上多头逢低轻仓试多。 沥青： 供应端，沥青开工率环比回落2.3个百分点至22.1%，较去年同期低了1.6个百分点，1月下旬以来，沥青开工率持续下降，目前降至近年同期最低位。利润亏损叠加原料供应紧张之下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众统计，2月计划排产210.8万吨，环比上升0.4%。上周正值春节假期期间，沥青下游各行业放假，开工率下跌至低位，其中道路沥青开工仍在0%。现货价格小幅上涨。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。春节假期期间，多数地区出货减少，上周全国出货量环比减少38.07%至12.2万吨，处于低位。沥青炼厂库存存货比上周继续环比持平，仍处于近年来同期的最低位，本次春节累库幅度不大。关注后续沥青基建能否得以拉动。目前终端项目多数停工，春节长假刚结束加之降温降雨影响，预计终端近期难有起色，随着云南石化及温州中油等装置复产，本周沥青开工率小幅反弹，本次春节累库幅度不大，按照往年规律，年初会继续累库，地炼推涨价格后，下游成交欠佳，短期沥青上行空间有限。 PP： 春节假期后第一周，PP下游整体开工环比小幅回升，其中塑编开工率环比回升3.9个百分点至33.9%，均处于近年同期低位。塑编订单小幅回升。美国加征关税不利于PP下游制品出口。绍兴三圆等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至87%左右，标品拉丝生产比例上涨至30%左右，12月中旬以来石化检修装置重启较多。新增产能内蒙古宝丰2#等开车投产。节后石化库存处于近年同期平均水平，但累库幅度较近年春节略高。下游暂未开启节后大幅补库。因美国宣布制裁伊朗，上游原油止跌反弹。供应上金诚石化等近期顺利投产，山东裕龙、内蒙古宝丰2#开车，加上近期新增检修装置检修时间较短，下游恢复缓慢，成交清淡，贸易商让利出货，建议PP05合约逢高做空，或者多PP空L。 塑料： 新增天津石化LLDPE等检修装置，塑料开工率下降至92%左右，目前开工率仍处于偏高水平。春节假期后第一周，PE下游开工率环比小幅回升，农膜订单继续回落，棚膜需求放缓，地膜需求淡季，相较往年仍处于较低水平，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平，仅高于2020年同期疫情刚爆发时。目前下游逐步缓慢复工，节后石化库存处于近年同期平均水平，但累库幅度较近年春节略高。下游暂未开启节后大幅补库。塑料棚膜需求逐步收尾，华南、华东、华北地区农膜价格均下跌。美国加征关税不利于塑料下游制品出口。因美国宣布制裁伊朗，上游原油止跌反弹。供应上，新增产能内蒙古宝丰1#、裕龙石化开始放量，万华化学、内蒙古宝丰2#新近投产，前期检修装置在近期复产较多，下游还未恢复，以前期订单生产为主，市场持续让利成交，部分现货标品价格仍在下跌，基差高位回落，关注下游地膜旺季启动情况，建议塑料05合约/基差逢高做空，或者多PP空L。 PVC： 上游电石价格下跌。目前供应端，PVC开工率环比增加0.23个百分点至82.14%，处于近年同期偏高水平。PVC下游开工偏低，仍处于历年同期偏低位，政策还未传导至PVC需求端。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，不过执行时间目前还未出台，印度也将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，春节前国内价格下降叠加节日影响后，出口签单增加较多。只是中国台湾台塑2月份报价下调10-25美元/吨左右。春节期间正常累库，PVC社会库存环比增加9.5%至82.29万吨，比去年同期增加7.7%，社会库存略高于往年农历同期，库存压力仍然较大。2024年1-12月份房地产数据略有改善，只是投资、竣工同比数据则是进一步回落，竣工面积同比降幅仍较大，春节假期逐步结束，30大中城市商品房周度成交面积反弹，但仍是近年同期偏低水平，关注房地产利好政策带来的商品房销售刺激持续性。仓单历史高位回落，但仍处于历史高位，天气降温限制PVC下游开工，春节假期后现货成交清淡，05合约基差偏低，预计PVC震荡运行，关注后续需求恢复情况及宏观政策。 油脂： 今日油脂板块涨跌互现，棕榈油以1.73%的涨幅延续上行，豆油菜油联袂下跌，菜油跌超1.0%。国际方面，马来西亚棕榈油局(MPOB)1月供需数据显示，棕榈油产量为123.7万吨，环比减少16.8%，库存量受减产影响下降到157.98万吨，创下21个月最低水平；印尼B40计划延期时间即将到来，关注棕榈油是否如预期供应减少，同时印度斋月即将到来，将提振对棕榈油的需求，国际上棕榈油供减需增支撑利多。美国方面，由于美国近期对贸易伙伴国加征关税，美国谷物油料出口可能招致报复性关税，芝加哥大豆价格承压，同时美对加征收25%的关税不利于加拿大菜油出口，压制菜油价格。国内方面，棕榈油由于国内进口价格大幅倒挂，终端需求偏弱，但进口买船近期无新增，供应偏紧削减库存，本周库存46.18万吨，环比下降5.85%，基本面仍有支撑。节后复工大豆进口量快速回升，周度到港量165.75万吨，回到节前水平，其中巴西发运中国大豆出现快速增长 拐点，进口量73.62万吨，增长166.26%，为近三个月最高水平，但受限油厂开工率，豆油周度产量仅为7.23万吨，库存86.65万吨，环比下降1.31%，短期供应偏紧；菜油方面，库存水平继续回升至60.98万吨，环比增加13.77%，同时结合美加贸易战影响，菜油后市预计偏弱。总的来说，棕榈油由于国际供需偏紧，成本联动支撑国内市场，同时低库存也增加行情抗跌性，操作上建议逢低看多，不过分追涨；豆油短期供给偏紧，但国际市场存不确定性，同时考虑盘面价格以及后续供给回升压力，操作上建议观望。 豆粕： 豆粕夜盘低开下跌，日间盘面震荡运行，收盘跌幅0.58%。国际方面，阿根廷大豆产区干旱持续，连累巴西南部，南美大豆增产幅度或不及预期，同时巴西大豆收获装港进度同比偏慢，市场预计国内2-3月进口大豆月均到港量可能不足500万吨，原料端国际供应偏紧。美国方面，由于美国近期对贸易伙伴国加征关税，美国谷物油料出口可能招致报复性关税，芝加哥大豆价格承压。国内方面，南美大豆升贴水持续上涨，国内进口成本上涨，上周节后虽复工但力度不足，大豆压榨厂开工率为13.15%，豆粕周度产量仅为36.94万吨，供给回升较慢，同时本周豆粕库存水平下降，周度库存为42.3万吨，环比下降11.99%，库存再度去化，供给端短期趋紧。