白糖：食糖增产明确，近强远弱持续

汇报人：李晓威 期货从业资格号:F0275227交易咨询从业证书号:Z0010484审核人:刘阳2025年2月4日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 2.全球食糖——2024/25榨季供应充足 （同比+214.3万吨）（同比+708.8万吨）（9月缺口30万吨）（9月缺口358万吨） ØUSDA：23/24榨季库存4837.2万吨ØUSDA：24/25榨季库存4542.7万吨ØISO：23/24榨季过剩131万吨ØISO：24/25榨季缺口251万吨Ø其他：24/25过剩170-430万吨 3.全球食糖——巴西榨季收尾，未来增产乐观 4.全球食糖——印度批准出口，其他产区增产能否落地？ Ø泰国：24/25榨季泰国甘蔗将增加至900万-1亿吨，糖产量1024万吨，出口一千万吨，去年产880万吨； Ø印度：24/25榨季糖产量预计3300-3500万吨（乙醇分流400万吨），去年3300万吨，出口空间330万吨，实际预计100-200万吨； Ø巴西：24/25榨季产量3900-4000万吨，去年4242万吨，出口3200万吨，食糖生产比例降低至一半以下； 5.我国糖市——新榨季增产周期开启 24/25榨季 23/24榨季 Ø产量：996.32万吨 Ø产量：1080万吨 Ø消费：1530万吨 Ø消费：1550万吨 Ø糖浆：150万吨 Ø糖浆：100万吨 Ø进口：475.47万吨 Ø进口：440万吨 Ø期末库存：84.64万吨 6.我国糖市——新榨季预计将增产百万吨 Ø23/24榨季我国糖料种植总面积为1877万亩；Ø24/25榨季我国糖料种植总面积为1977万亩；Ø24/25榨季我国食糖总产量1080万吨，增长10%； 7.我国糖市——进口维持稳定 Ø进口利润：1030~1120元/吨，-230~-350元/吨； Ø23/24榨季累计进口糖475万吨，同比增加86万吨； Ø1-12月累计进口435万吨，同比增加37万吨； Ø24/25榨季累计进口146万吨，同比减少40万吨； Ø1-12月我国进口糖浆及预混粉三项合计237.67万吨，同比增加54.55万吨。 8.总结&展望 Ø16/17牛熊转换；17/18熊市第一年；18/19熊市第二年……Ø19/20牛市夭折；20/21牛市重新开启；21/22大区间震荡；Ø22/23大牛市；23/24熊来了？24/25再创新低？ Ø一季度前糖市供应旺季增产供应压力更加明确； Ø中长期的需求预期并不乐观，增产预期明确，远月贴水持续； Ø长周期熊市结构为主，中短期成本区间内交易为主，套利以近强远弱正套结构为主，期权重点以区间内跨式和宽跨式套利以及卖出看涨期权为主要方向。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn