白糖：二季度供需变数仍存，糖价近强远弱持续

李晓威 期货从业资格号：F0275227交易咨询从业证书号：Z0010484审核人：陈旭2025年4月18日 期货投资咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 2.全球食糖——25/26榨季供应过剩放大 （前次过剩251.3万吨）（前次缺口190万吨）（前次过剩410万吨） ØISO：24/25榨季过剩488.1万吨ØGlobal S&D：24/25榨季缺口280万吨ØGlobalS&D：25/26榨季过剩430万吨 3.全球食糖——制糖比提升，产量继续增加 4.全球食糖——产量恢复性增加 Ø泰国：24/25榨季泰国产量将增加至1080万吨，去年880万吨； Ø印度：24/25榨季糖产量预计2640万吨，去年3190万吨，出口空间370万吨； Ø巴西：25/26榨季产量4000-4200万吨，24/25榨季产量4000万吨，去年4242万吨，出口3200万吨，食糖生产比例增加； 资料来源：WIND &一德期货 5.我国糖市——供应相对充足需求表现仍存疑 24/25榨季 Ø产量：1080吨 Ø产量：996.32万吨 Ø消费：1550万吨 Ø走私+糖浆：100万吨 6.我国糖市——新榨季预计将小幅增产 Ø23/24榨季我国食糖总产量为996.32万吨；Ø24/25榨季我国食糖总产量为1080万吨； 7.我国糖市——进口预期将阶段性增加 Ø进口利润：750~900元/吨，-660~-850元/吨； Ø2 4 / 2 5榨季 累 计 进 口糖154万吨，同比减少151万吨； Ø1-2月累计进口8万吨，同比减少111万吨； Ø24/25榨季截至2月底我国进口糖浆及预混粉等三项合计74.83万吨，同比增加16.48万吨； Ø1-2月累计进口10.92万吨，同比减少5.91万吨； 8.总结&展望 Ø16/17牛熊转换；17/18熊市第一年；18/19熊市第二年……Ø19/20牛市夭折；20/21牛市重新开启；21/22大区间震荡；Ø22/23大牛市；23/24熊来了；24/25可有新低？ Ø二季度糖市供应端较需求端恢复性增加的预期更加明确（巴西增产&国内进口）； Ø中长期的供应压力更大，远月贴水持续； Ø近强远弱正套、5600-6300区间期权套利，熊市结构为主。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn