钢材：下游消费仍存隐忧，价格涨幅有限

核心观点

• 1月中旬以来，黑色系商品价格共振上涨，主要受铁矿供应阶段性减少和成品钢材低库存条件推动。
• 春节后首周产销存数据好于往年，显示钢材库存压力偏低，进一步助推价格上涨。
• 下游需求增长持续性存疑，建筑行业多仍处于停工放假状态，项目资金到位情况不佳，将长期拖累钢材消费。
• 短期钢价或难有大幅上涨，中期或继续承压运行。

关键数据

• 螺纹钢期货主力2505合约价格3352元/吨（月变动+46/+1.39%）。
• 热卷期货主力2505合约价格3449元/吨（月变动+25/+0.73%）。
• 五大品种钢材库存较节前累库100.84万吨，但比去年同期低20.55%。
• 五大品种钢材周度消费量达707.78万吨，超近5年同期水平。
• 螺纹钢周度消费量为131.55万吨，较去年同期多近1倍。
• 国内高炉法钢厂盈利占行业比例约51.52%。
• 样本矿山精煤库存381.58万吨，同比+83.14%。
• 样本矿山原煤库存428.66万吨，处于近5年最高位。

研究结论

• 近期产业链上游炉料库存压力仍然较大，需求方面整体尚无亮点。
• 建议1-2个月内逢高卖出钢材虚值看涨期权赚取权利金。
• 建议关注的风险事件：
  • 上行风险：海外铁矿矿山持续减产，发运量持续偏低导致铁矿重回供不应求；中央财政短期内大规模加杠杆。
  • 下行风险：财政支出力度一般；建筑项目复工缓慢。