广发期货日评20250211

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：科技主线指引，中小指数受青睐 【市场情况】 周一，A股市场主要指数早盘高开后日内震荡，尾盘飘红。上证指数收涨0.56%，报3322.17点。深成指涨0.52%，创业板指涨0.44%，沪深300涨0.21%、上证50涨0.50%，中证500涨0.94%、中证1000涨1.25%。个股涨多跌少，当日4146只上涨（140涨停），1110只下跌（2跌停），130持平。其中，并行科技、旭杰科技、广脉科技涨幅居前，分别上涨30.0%、30.0%、30.0%；而退市卓朗、C亚联机械、友邦吊顶跌幅居前，各跌10.0%、8.94%、7.95%。 分行业板块看，消费与科技并行上涨，上涨板块中，互联网、教育、电信分别上涨5.84%、4.62%、4.30%，华为及算力概念火热。少部分高股息板块回调，下跌板块中，海运、电工电网、煤炭分别下跌0.83%、0.51%、0.42%。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2503、IH2503分别收涨0.52%、0.87%；IC2503、IM2503分别收涨1.15%、1.25%。四大期指主力合约基差大部分贴水：IF2503贴水2.06点，IH2503升水4.96点，IC2503贴水44.55点，IM2503贴水66.95点。四大期指主力合约在临近年报季基差均因分红预期而下行，预计将持续贴水。 【消息面】 国内要闻方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”等。会议还审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施；讨论并原则通过《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。 海外方面，惠誉表示，美国关税的威胁和不确定性对墨西哥均构成风险；如果全面实施25%的美国关税，将会产生更大的影响，可能导致2025年墨西哥出现经济衰退；关于美墨双边关系状况的不确定性可能至少会持续到2026年中期。 【资金面】 2月10日，A股市场交易环比上周五缩量2300亿元，合计成交额1.73万亿。北向资金当日成交额2056.91亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2150亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日4490亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2340亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.05%、0.19%、-0.76%、-1.08%。当前四大期指均有所反弹，2-3月或更看全国两会的风向及央行宽松是否落地。近期科技热点概念提振市场交易情绪，将助推信息技术权重较高的IC、IM反弹，可考虑短线做多。 [国债期货] ◆国债期货：资金面趋紧，期债整体回调 【市场表现】 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.12%。银行间主要利率债整体走弱，3年期国债活跃券上行3.5bp，7年及10年期国债活跃券上行2-3bp。截至17：00，10年期“24附息国债11”报1.625%，30年期“24特别国债06”报1.8475%。此外，10年期国开活跃券“24国开15”上行2bp报1.66%。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月10日以固定利率、数量招标方式开展了2150亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日4490亿元逆回购到期，单日净回笼2340亿元。 资金面方面，银行间资金市场整体偏紧，存款类机构隔夜回购加权利率重回1.8%之上，与七天期持续倒挂。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.73%左右，较上日走高约 5bp。目前来看银行融出能力仍受限，在央行短期调控态度依旧偏谨慎的情况下，资金供需或仍欠稳定性。受到汇率压力约束，短期内宽货币或存在擎制，资金面预计较难有明显转松。 【消息面】 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”等。会议还审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施；讨论并原则通过《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。促销费仍为今年重点政策，随着临近两会建议提高对增量政策的关注。 【操作建议】 从国内基本面情况来看，1月PMI回落，春节期间消费数据较好，不过节后还需观察生产复工情况，1月通胀数据有初步改善，但中枢仍低，修复仍需时日。目前处于经济数据空窗期，宽货币预期暂不会扭转。短期债市主线影响因素转向资金面和股市。资金面方面，如果随着节后M0回流，银行融出能有所提升，叠加政府债发行量偏低，资金面能够转松的话，整体债市有望震荡偏强；如果持续由于外汇约束偏紧涨，尤其短债可能持续偏弱，长债或偏震荡。股市方面主要影响市场风险偏好，目前尚未形成对债市造成持续利空，需要且行且看。操作上，年初配置力量较强，降准降息落地之前仍偏向逢调整做多。 [贵金属] ◆贵金属：美国贸易政策担忧持续机构增持黄金意愿较强金价延续上涨趋势 【行情回顾】 消息方面，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，他表示未来两天将出台“对等关税”措施，还会关注芯片和汽车行业。纽约联储发布的最新月度调查结果显示，收特朗普政府关税措施预期影响，美国1月一至三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从2.7%上升至3%，创下2024年5月以来的最高水平。世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF在2025年1月实现资金净流入，增加了30亿美元。其中欧洲主导资金流入，增加了34亿美元，为2022年3月以来最大的月度资金流入；北美地区则连续两个月下滑，资金流出4.99亿美元。截至2月7日，COMEX黄金注册仓单单日增加2.38万盎司，环比增0.1%，较前期增幅显著减少。 隔夜，特朗普关税等政策带来的影响不断发酵，消息面对市场扰动反复，也导致美国通胀反弹压力增加，避险情绪升温使机构增持黄金意愿较强。此外对贵金属进口加征关税的担忧持续，美国多个州承认黄金为法定货币，COMEX金银库存持续上升，结构性短缺对贵金属提振，金价延续上涨趋势创历史新高。国际金价全天震荡上行盘中突破2900美元，收盘价报2907.73美元/盎司涨幅1.66%创“二连阳”；国际银价跟随黄金同步上行但受到工业属性拖累涨幅相对较小，收盘报32.03元/盎司涨0.67%。 【后市展望】 当前美联储在降息上保持谨慎，但在通胀和就业不确定性增加情况下市场增加了对美联储降息的预期，贸易摩擦升级加剧市场担忧，避险需求增强使美元和黄金同步走强，此外“去美元化”使黄金的货币属性不断加强带来更多的溢价，央行和机构购金的步伐对市场情绪的影响亦将持续增加。短期美国市场黄金库存大幅增加而伦敦现货供应紧张，市场缺乏利空因素的黄金将保持震荡上行趋势但波动或增大，建议以逢低谨慎买入。未来若关税等政策落地或被证伪，需谨防实物交割阶段多头离场形成黄金的阶段性抛压，操作上卖出行权价在640元以下的虚值看跌期权可继续持有。 白银方面，国际白银总体上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季打压，价格在31美元/盎司（7800元/千克）上方偏强震荡，上方阻力在33.5美元/盎司（8400元/千克）。 【资金面】 金价持续走强部分机构资金持续流入黄金ETF，白银价格上涨刺激机构卖出变现的意愿使持仓减少。 [集运指数] ◆集运指数：EC盘面持续上涨 【现货报价】 今日头部船司报价相对持稳，头部船司报价普遍在2700美金/TEU，对应盘面约1800点。根据极羽科技，截至2月11日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1220-1687美元/FEU，2200-2677美元/FEU；CMA 1680美元/TEU，2935美元/FEU；MSC 1520-2113美元/TEU，2540-3526美元/TEU；EMC 1705-2205美元/TEU，2560-3410美元/TEU。 【集运指数】 截至2月10日，SCFIS欧线指数报2353点，环比上涨3.46%，美西线指数环比下跌8.69%至2247点。截至2月7日，SCFI综合指数报1896.7点，较上期下跌7.27%；上海-欧洲运价下跌15.93%至1805美元/TEU；上海-美西运价3932美元/FEU，较上周跌4.47%；上海-美东运价5490美元/FEU，较上周跌4.95%。 【基本面】 截至2月10号，全球集装箱总运力为3174万TEU，较上年同期增长9.77%。需求方面，欧元区1月综合PMI为50.2，制造业PMI为46.6，服务业PMI为51.3，欧洲经济稍有回暖；美国1月制造业PMI指数50.9。1月OECD领先指数G7集团录得100.46，为连续6个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日期货盘面继续上涨，主力04合约收1826点，上涨10.03%；06合约收2153.9点，上涨15.55%。该上涨主要来自于昨日盘中以色列总理内塔胡尼亚誓言将重启加沙战争，倒是远月绕航恢复预期大幅反转。当前主力合约价格已经接近24年底高点，后续价格或将呈现震荡形式，远月合约由于涨停板的限制暂未充分定价，或存一定上涨空间。但由于宏观地缘格局变化较为复杂，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 谨慎看多远月合约 [有色金属] ◆铜：COMEX-LME价差重回高位，铜矿偏紧提供支撑 【现货】2月10日，SMM1#电解铜均价76930元/吨，环比+315.00元/吨；对主力-5元/吨。据SMM,新春假期后现货成交平平，下游对节后供应偏乐观，短期内偏向依靠节中订货与厂内库存运转，提货意愿较弱。 【宏观】COMEX-LME价差继续走扩，截至2月10日COMEX铜溢价率已接近市场预期的美国进口金属关税税率10%，超过去年5月COMEX铜逼仓时溢价水平，价差的走扩支撑铜价涨势；特朗普上台后，关税局势仍然不明朗：2月1日，特朗普宣布对加拿大、墨西哥和中国的进口产品分别征收25%、25%和10%关税，加拿大、墨西哥及中国随后宣布实施反制措施；2月3日，特朗普政府又宣布暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将其实施时间推迟到2025年3月4日。市场早期因美国激进的关税政策而计价的高通胀预期已有所回落，近期美元指数、美债收益率小幅下行。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至2月7日，铜精矿现货TC报0.06美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。2025年长单TC较2024年长单TC大幅下降，市场