建筑材料-楼市回暖迹象明显，关注开工节奏与需求强度

周观点：楼市回暖迹象明显，1月份以来，多地房地产市场迎来“开门红”，品牌建材望迎来估值与业绩的修复弹性。下周终端逐步开复工，需求成色望进入检验期，玻璃&水泥龙头性价比高。此外，1月份淡季玻纤库存环比仅小幅提升，表明供需仍偏紧，对25年玻纤供需展望可更乐观一些。 本周重点事件：1）关注开工节奏与需求强度。据百年建筑调研，截至2月6日，全国13532个工地开复工率为7.4%，同比减少5.54个点；劳务上工率11.8%，同比减少3.66个点；资金到位率19.6%，同比减少8.09个点。2025年春节期间，不停工项目明显减少，这直接导致了首期开复工率的低迷。尽管在部分地区房地产建设项目出清后，资金到位情况有所好转，但整体而言，其水平仍不及去年。此外，项目总量与投资金额均呈现出明显的下滑趋势，不过，部分头部企业却实现了逆势增长。2）楼市回暖迹象明显。1月份以来，多地房地产市场迎来“开门红”，克而瑞研究中心的最新数据显示，1月重点监测的30家房企单月投资拿地总金额（全口径）接近638亿元，同比增长186%。据深圳贝壳研究院监测，今年春节长假期间，贝壳深圳合作门店二手房签约量同比增长33%，带看量自年初三开始也呈现快速增长，与去年春节假期相比增长39%，深圳市民购房意愿明显提高。 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎等，建议关注科顺股份、东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。 水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至2月7日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为0.69X、0.68X，近5年PB历史百分位为6.67%、13.63%。 本周全国水泥市场平均价格368元/吨，周环比持平，同比+39元/吨，其中华东地区均价398元/吨，周环比持平，同比+35元/吨，华南地区均价410元/吨，周环比持平，同比+47元/吨。本周全国水泥市场价格较春节前相比总体保持平稳。2月6日，沿江主导水泥企业熟料价格通知上涨10元/吨。春节过后第一周，受淡季因素影响，下游市场需求尚未正式启动，工程项目和搅拌站仍处于停工状态，南方地区仅有少量袋装备货需求，绝大部分企业正在执行错峰生产。预计元宵节过后，下游市场需求将会陆续恢复。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。 玻纤：行业发展进入新常态。截至2月6日，本周缠绕直接纱2400tex均价3730元/吨（环比持平，同比+21.14%）；电子纱G75主流报价在8300-8500元/吨不等（环比持平）；电子布主流报价3.5-4.2元/米（成交按量可谈）。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。 3、《财政政策发力助推需求恢复； 从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，1月末行业库存79.4万吨，环比+1.6万吨，表面供需仍偏紧。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。 光伏行业迎多重利好》（20241028） 4、《政策组合拳加速落地；华东水 泥价格近期涨幅明显》（20241020） 5、《政策加码促底部估值修复；长 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期，详见我们2024年2月6日发布的《中硼硅药玻龙头加速成长，模制瓶扩张突破在即》。 三角水泥开启大幅提价》（20241007） 6、《保障性住房再贷款加速推进； 电子纱价格提》（20240616） 7、《国常会研究储备去库存措施； 沪广深房产成交活跃度好转 》 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周浮法玻璃均价1395元/吨（周环比-1），周末行业库存5318万重箱（周环比+1529），玻璃在产产能15.7万t/d（周环比-0.04）。本周浮法玻璃价格大稳小动，部分浮法厂提涨价格，市场逐步启动。春节假期间，市场走货停滞影响下浮法厂逐步累库，截止目前对比来看，浮法厂库存总量同比增加10%以上；需求端上看，今年下游加工厂开工偏缓，目前市场交投氛围整体表现一般，下游提货略显不积极。短期来看，浮法玻璃价格或持稳概率较大，部分企业有探涨计划，重点关注下游加工厂开工及需求恢复进程。本周重质纯碱均价1491元/吨（周环比-3元/吨，同比-870元/吨）。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 本周3.2/2.0mm镀膜主流报价19.25/12.00元/平（周环比持平）；在产产能8.9万t/d（环比-0.09t/d）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。 安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。 工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 本周行情回顾 本周（2025/2/2-2025/2/9）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-0.3%，沪深300指数涨跌幅为1.98%，超额收益为-2.28%。 重点公司中，ST金圆、帝欧家居、旗滨集团、宁夏建材、天山股份位列涨幅榜前五；北新建材、凯伦股份、海螺水泥、兔宝宝、垒知集团位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 玻纤行业跟踪 无碱纱市场：国内无碱粗纱市场价格延续节前稳定走势，市场恢复尚需时间，企业调价意向不大。截至2月6日，国内2400tex无碱缠绕无碱缠绕直接纱均价3730元/吨，较上周均价（3730元/吨）持平，同比上涨21.14%。 电子纱市场：本周电子纱市场价格暂稳延续，节后近日市场整体成交偏淡，加之下游深加工尚未开工下，池窑厂调价对市场刺激作用不大。周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较节前一周均价基本持平；7628电子布报价暂稳，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。 预测：近期国内无碱粗纱市场价格主流以稳为主，当前市场中下游多数仍处放假阶段，整体刚需支撑显乏力。短期来看，供需大概率仍偏弱，短期价格调整对市场刺激作用不大，预计价格大概率稳定延续。电子纱价格主流走稳，个别或存小涨预期。本周电子纱市场价格基本走稳，市场交投逐渐减弱，多数厂报价以稳为主。后期来看，下游深加工CCL订单未有起色，加之中长期供应压力尚存下，市场存观望心态，价格大概率走稳，个别或存以涨促销可能，关注下半月市场恢复情况。。 图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨） 图表5：缠绕直接纱价格（元/吨） 图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨） 图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨） 图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（%） 图表11：铂铑合金价格（元/克） 图表12：不饱和树脂价格（元/克） 图表13：全球主要经济体GDP同比增速(%) 水泥行业跟踪 本周全国水泥市场价格较春节前相比总体保持平稳。华东地区长三角沿江市场熟料价格公布上涨10元/吨。春节过后第一周，受淡季因素影响，下游市场需求尚未正式启动，工程项目和搅拌站仍处于停工状态，南方地区仅有少量袋装备货需求，绝大部分企业正在执行错峰生产。预计元宵节过后，下游市场需求将会陆续恢复，鉴于春节前期，多数地区价格维护相对良好，在市场启动过程中，为打开销量，价格或将出现震荡调整走势。华东地区水泥价格趋弱运行。江西南昌地区部分水泥企业价格小幅下调。其他地区水泥价格暂稳。 库容比方面：截至2025年2月8日，全国水泥库容比60.4%，环比+4.1pct，同比-5.1pct。全国大部分地区库容比环比持平，华东、中南、西南、华南等地区库容比环比上行，幅度在4.4-13.3pct。华南地区库容比最高，为73%； 东北地区库容比最低，为52%。 出货率方面：截至2025年2月8日，全国水泥出货率5.6%，环比-7.7pct，同比-0.1pct。华东、华中、华南、两广和湖北地区出货率环比持平或提升，幅度在0-3.8pct，其余地区库容比环比下降，幅度在下降0.1-3.5pct之间。两广地区出货率最高，为11%；西北地区最低，为1.5%。 图表14：全国水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表15：华北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表16：东北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表17：华东水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表18：中南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表19：西南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表20：西北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表21：京津冀水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表22：江浙沪皖水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表23：两广水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表24：辽宁熟料价格（元/吨） 图表25：山东熟料价格（元/吨） 图表26：浙江熟料价格（元/吨）