棕榈油：马来局1月报告

本次报告因产量环⽐⼤幅⾛低，库存下降⾄160万吨以下利多明显，市场等待在需求疲软的利空和印尼政策逐渐明朗的利多中徘徊，警惕斋⽉题材提前交易。 1⽉MPOB供需报告解读： 本 周⼀MPOB 公 布 了 1⽉⽉度 供 需 报 告 ， 产 量 环⽐下 降16.8%⾄123.7万吨，进⼝⼤幅增加⾄8.8万吨，出⼝环⽐下降 13.0%⾄116.8 万 吨 ， 国 内 消 费 环⽐下 降 7.7%⾄28.6 万吨，库存⼤幅回落7.5%⾄158.0万吨。 与彭博路透前置预期相⽐，本次报告主要偏差出现在产量⼤幅不及预期，另外出⼝略微超出预期，尽管进⼝增加仍然⻅到库存⼤幅⾛低，明显低于市场预期下沿。 图1 市场预估与官⽅披露 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 ⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端 从供给端看，1⽉产量环⽐下降16.8%⾄123.7万吨，减产幅度明显超过彭博路透前置预期，另外减产幅度超过季节性L5Y均值-13.2%。另外与⾼频产量预估相⽐，本次报告数据也 相 对 利 多 ， 其 中 MPOA 预 估 减 产 14% ， UOB 预 估 减 产10~14%。⼀⽉的减产与产地降⾬相关联，洪涝天⽓影响拆摘和运输，此现象在Q1经常发⽣并与季节性低产共振。 外籍劳⼯⽅⾯，⻢来数据本次未更新。 天⽓⽅⾯， 1⽉降⾬⼤幅 增 加 其 中 砂 拉 越⽉度 降⾬超 过710MM，且沙巴地区降⾬超过470MM，印尼1⽉降⾬量为近10年同期最⼤值。⻓期天⽓展望，ENSO指数预计Q1和Q2 时 期 围 绕 -0.5 波 动 ， 相 对 中 性 状 态 不 存 在 降⾬缺 失 担忧。 ⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端 从出⼝需求端看，1⽉出⼝确实受到相对⾼价的压制，市场对于⻢来1⽉出⼝也不看好，报告数据略微优于市场悲观预期。其中中国⽅⾯⾃元旦以来的采购相对清淡，印度⽅⾯由于12⽉棕榈油库存快速去化，在1⽉棕榈油下跌时有买船。中国印度棕榈油库存相对低位，等待⾖棕价差再度修复后的买兴。 国内消费⽅⾯，本⽉消费⼩幅下滑⾄28.6万吨/⽉，相对中规中矩的状态，后续跟踪POGO价差对国内消费进⾏前置展望。 三三三三三三三三三⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结 库存端，本⽉库存环⽐下降7.5%⾄158.0万吨，库存降幅超过彭博路透前置预期，降幅略微⾼于季节性L5Y（-4.1%），本次报告数据明显低于2024/2023同期库存，且后⾯2/3⽉份⻢来库存仍有进⼀步下降空间，如果库存⾛低⾄150万吨以下市场情绪可能完全不⼀样。 以上，1⽉MPOB报告明确利多，当前市场的担忧是印度和中国的采购相对乏⼒，但是棕榈油⽣物柴油端政策逐步在明朗，印尼⽅⾯的驱动预计将形成正⾯反馈。后⾯留意中国的采购以及斋⽉题材的提前交易。 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。