【中粮视点】棕榈油:马来局1月报告

摘要 本次的报告亮点在于出口端超预期，并且明显优于季节性降幅，并且市场会交易2/3月份产地的低产量去库预期，整体油脂供给趋于宽松背景下，棕榈油只能说是负隅顽抗。1月MPOB供需报告解读：周二MPOB公布了1月月度供需报告，产量环比下降9.6%至140.2万吨，进口环比下降27.5%至2.9万吨，出口环比仅下降0.8%至135.1万吨，国内消费环比下降1.9%至35.2万吨，库存环比大幅下降11.8%至202.0万吨。与彭博路透前置预期相比，主要偏差出现再出口端，虽然产量环比降幅不及预期，但是出口段明显优于预估，对应1月库存低于市场预估中枢10万吨左右，报告利多。图1 市场预估与官方披露数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 一一一一一一一一一供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端从供给端看，1月产量环比下滑9.6%低于季节性环比减产，过往五年均值为-12.0%左右（排除2019年环比降幅可达14.1%），产量环比降幅低于彭博路透前置预期，并且低于三大高频预测机构给的中数值，其中SSPOMA以及MPOA均给出超10%的减产预期，因此产量端的利多并不明显，前期炒作因为洪涝带来的短期减产影响并未兑现。外籍劳工方面，12月外籍劳工数量从11月近期高位下滑，数据略微滞后但是近期的劳工炒作暂时熄火。天气方面，1月略微高于10年均值水准，并且降雨主要集中在柔佛、彭亨和砂拉越地区，部分地区由于降雨时间集中带来洪涝影响，影响到采摘和内陆运输环节，但是从实际产量数据来看影响不显著。11/12/1月的全境降雨好转，EININO强度回落后续的天气炒作会逐渐淡出视野。图2 马来西亚棕榈油产量数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理图3 马来西亚外籍劳工 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理图4 马来西亚降雨数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 二二二二二二二二二需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端从出口需求端来看，1月环比下降0.8%此数据大幅优于彭博路透的前置预期，并且优于三大船运公司的高频预估数据（6.7~11%环比降幅预期），且过往五年环比均值为-15.1%，因此可以理解为本次的出口是优于前置预期以及过往季节性的。由于中国和印度近期进入库存消耗阶段，产地报价坚挺棕榈油比较优势走弱，销区买船量减少，后续马来出口有望走弱。 国内消费方面，1月消费环比仅下滑1.9%，主要的变化并不在环比数据，而是市场开始接受马来的月均消费中枢自2023年6月开始明显抬升，并且后续市场将把这份增量放入年框的平衡表中进行评估。图5 马来西亚棕榈油出口数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理图6 马来西亚棕榈油国内消费 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理三三三三三三三三三小结小结小结小结小结小结小结小结小结库存端，本月库存环比下降11.8%至202.0万吨，明显低于彭博路透的前置预期，原先市场在交易210万吨左右的库存，本月库存是2023年10月以来连续第三个月回落，并且市场预期2/3月份库存仍然有望进一步走低。以上，1月MPOB报告的出口项成为了本次库存走低的关键，但是产量环比回落不及市场预期，月度维度的出口高低只是棕榈油是放在了产地还是销区，短期看是后续马来持续的低产量去库利多，但是长期看油脂走向宽松的趋势不改。图7 马来西亚棕榈油库存 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理作者简介贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员投资咨询资格证号：Z0014411张如峰中粮期货研究院 油脂油料研究员风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。