饰品行业高端黄金珠宝研究系列三：如何看待老铺黄金的远期空间？

核心观点与关键数据

老铺黄金作为中国高端黄金珠宝市场的开创者与引领者，未来有望受益于中国高端黄金珠宝市场份额提升及黄金产品在中国奢侈品市场份额提升。报告认为，高端黄金珠宝具备经典保值、文化审美价值、价格带接近奢侈品牌入门级皮具、高克重金器具备投资收藏功能等特性，未来在中国个人奢侈品市场份额或有望提升。

中期增长驱动

1. 拓店与出海：老铺黄金国内开店及品牌出海空间较大，预计2026年门店数量将达到48家。
2. 门店优化与价格调整：公司在万象城、SKP等商场存在位置优化/面积扩展潜力，在恒隆广场、IFS等商场存在门店新增潜力。参考金价对存量产品调价及产品迭代升级将推动单店店效提升。

远期空间分析

1. 目标客群渗透空间：截至2024H1，公司目标客群渗透率不到1%，未来有较大提升空间。
2. 中国珠宝市场份额提升：
   • 供给侧：门店数量、面积/位置及品牌影响力仍有提升空间。
   • 需求侧：金价上行导致高端黄金珠宝溢价减小，消费者对工艺审美价值认知迭代，推动高端黄金珠宝市场份额提升。
   • 古法金市场：2023年老铺黄金在中国高线城市古法金市场份额达4.4%，预计2024年将持续提升。
   • 高端珠宝市场：2023年中国内地奢侈品珠宝市场规模630亿元，老铺黄金凭借品牌定位与产品优势，未来在高端珠宝市场份额有望持续提升。
3. 中国奢侈品市场份额提升：高端黄金珠宝具备多重价值，未来在个人奢侈品市场份额或有望提升。
4. 单店店效提升空间：相对国际奢侈品牌，老铺黄金平均店效仍有提升空间，预计2024H1平均单店收入超过1亿。

投资建议

看好中国高端黄金珠宝市场龙头老铺黄金，公司有望充分享受珠宝市场份额提升与黄金产品在中国奢侈品市场份额提升的红利，单店店效或仍有提升空间。

风险提示

1. 原材料价格波动风险。
2. 存货管理风险。
3. 宏观经济环境的不确定性影响。
4. 委托生产商产品质量控制风险。
5. 敏感性分析的数据质量风险。