煤炭行业定期报告：政策推动中长期资金入市，重视煤炭板块投资机会

证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn 上市公司数37行业总市值(亿元)17,967.98行业流通市值(亿元)17,562.45 报告摘要 投资建议：政策推动中长期资金入市，重视煤炭板块投资机会。港口煤价本周现货成交价格仍窄幅震荡，主要系临近春节煤炭供需双弱，产地停产减产的煤矿数量增多，煤炭供应有所收缩，但是工业企业同步也将进入放假模式，日耗回落。中长期资金入市，利好红利资产。1月22日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《方案》），重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度；1月23日的新闻发布会中吴清主席表示，《方案》明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排：对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%；对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。焦煤长协联动浮动，依然具备韧性。1月20日，中国煤炭运销协会和中国钢铁工业协会原料工作委员会联合发布有关焦煤长协煤钢联动浮动值的通知，旨在为长协价格调整提供方向性参考，焦煤供需相关企业可根据不同煤种和不同区域，参照浮动值，在现货采购及长协谈判中参考使用。整体上，焦煤长协价格采用“年度定量、季度调价、间或熔断”的定价机制，在每个季度末确定下个季度的长协价格，当前焦煤长协与现货价格倒挂明显背景下，2025Q1焦煤长协价格降幅有限，彰显韧性。此外，动力煤在长协价格机制作用下，煤炭价格支撑较强，高比例长协上市公司盈利依然具备较强韧性。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严及业绩预告期来临，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；2025年年初部分资金从高波动板块流出，流向低波动板块，调仓换股需求增加；除此之外，以保险为代表的低风险资金有新增资金配置需求，资金抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024年11月15日证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。11月以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持、晋控煤业收购集团所持潘家窑矿权等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。本周中国神华公告拟以8.53亿元收购集团所持杭锦能源公司100%股权，本次交易将使中国神华煤炭保有资源量增至约375.3亿吨、可采储量增至约174.5亿吨，煤炭产能将合计增加2570万吨/年（含在建产能1000万吨/年），煤电发电机组装机容量将增加1200MW。③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，24-27日，受寒潮影响，我国大部气温将下降8～12℃，其中西北地区东部、华北西部及四川西北部等地降温幅度可达14℃以上；1月31日前后，一股冷空气将自北向南影响中东部，大部地区降温 相关报告 1、《节前供需双弱压制煤价，关注龙头白马布局机会》2025-01-18 2、《年前供应收缩煤价企稳反弹，龙 头 白 马 超 跌 配 置 价 值 凸 显 》2025-01-123、《短期供应收缩，煤价止跌企稳》2025-01-04 3～6℃。冬天“供暖季”火电日耗维持高位，热力公司补库力度增强，从而对煤价形成支撑。④逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院新闻办公室1月10日举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷介绍：2025年财政部门将按照中央经济工作会议的部署，实施更加积极的财政政策，持续用力，更加给力，打好政策的组合拳。投资思路：重视煤炭股的配置价值。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产： 板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌4元/吨。供应方面，截至2025年1月 24日，462家样本矿山动力煤日均产量为545.70万吨，周环比下降6.40%，同比上涨2.00%。需求方面，截至2025年1月23日，25省综合日耗煤574.2万吨，相比于上周减少24.1万吨，周环比下降4.03%。截至1月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价759元/吨，相比于上周下跌4元/吨，周环比下降0.52%，相比于去年同期下跌156元/吨，年同比下降17.05%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌60元/吨。供应方面，截至2025年1 月24日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为73.41万吨和54.62万吨，周环比分别-7.05%和-5.49%，同比分别+6.76%和-6.39%。需求方面，截至2025年1月24日，247家钢企铁水日产为225.45万吨，周环比上涨0.43%，同比上涨0.97%。截至1月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1460元/吨，相比于上周下跌60元/吨，周环比下降3.95%，相比于去年同期下跌1120元/吨，年同比下降43.41%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格......................................................................................................112.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................112.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................122.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1动力煤生产水平及库存...................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况..........................................................................................184.2港口及产地焦炭价格.......................................................................................184.2钢价、吨钢利润及高炉开工率情况.................................................................194.3甲醇、水泥价格以及水泥需求情况.................................................................20 5本周煤炭板块及个股表现..........................................................................................21 风险提示.......................................................................................................................22