宏观深度报告：春节假期全扫描，海内外发生了什么？

国内出行和电影票房创新高，海外美联储暂停加息，特朗普兑现关税承诺。从假期活动窥视需求，国内恢复到了什么程度？海外发生了哪些大事？ 国内恢复成色几何？出行方面，春运期间跨区域人员流动量再创新高，各类型旅客发送量均较去年有所增长，国内和国际航班执行架次均继续增长，地铁客流量不及去年同期，不过，城市交通拥堵水平较去年略有提升。今年的春节出行呈现出两个显著特征：第一，节前1-2周出行量远超去年同期，“请2休11”凑超长春节假期成为多数人的选择；第二，自驾出行热度继续增长，或因“两新”等政策促进汽车保有量继续增长。文旅消费方面，国内游、出入境游均呈增长趋势，国内游方面，“文化游”持续升温，春节申遗成功后，非遗民俗文化体验活动热度空前，冰雪游和避寒游热度不减；出境游方面，截至12月18日，去哪儿平台上2025年春节期间的国际机票和酒店预订量较2024年春节均增长超1倍，日本和意大利分别为出境短线和长线游的首选目的地；电影方面，初一至初五，电影票房收入累计超过70亿元，创下2019年以来新高。消费方面，春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%，手机等数码产品购新补贴政策激发消费活力，鲜活水产、肉类、水果礼盒等线上销售量大增；房地产销售方面，假期新房销售处历史同期低位。其中，二线城市对新房销售有一定拉动，而三四线城市则成为主要拖累。假期二手房销售创历年同期新高，各线级城市销售均录得正增，其中一线城市是二手房销售主要增长点。 全球资产有何表现？春节假期期间，全球股市多数上涨，美股三大指数中，纳斯达克指数和标普500指数上涨，道琼斯工业指数下跌；欧洲市场全面走强，亚洲市场多数上涨。海外国债利率多数下行，法德意日长债利率均下行，受美联储暂停降息的影响，美国10年期国债利率上行。大宗商品多数下跌，WTI原油和布伦特原油价格回落，黄金价格持续走强。在美元走强的背景下，人民币汇率走弱，离岸人民币汇率收至7.32。 海外发生了什么？美欧货币政策方面，美联储1月暂停降息，主因通胀偏高，并考虑到特朗普政策加剧经济不确定性的影响。欧央行如期降息，经济下行风险超过了对通胀的担忧。美国经济方面，2024年四季度GDP环比折年率下行至2.3%，消费强劲支撑经济，但企业投资受高利率影响走弱。加州野火仍未消退，或拖累一季度经济表现。特朗普新政方面，限制罪犯移民法案正式签署，对中国加征关税落地。特朗普宣布2月1日起对中国加征10%的关税，并对加拿大和墨西哥加征25%关税，关税政策可能造成美国GDP下降、通胀率上升。此外，中国AI新模型DeepSeek异军突起，引发美国政府的安全审查，也有议员呼吁进一步实施出口管制，中美科技竞争或进一步升温。 风险提示：政策超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。 辞旧迎新贺新春，今年超长春节假期年味浓厚，国内出行和电影票房创新高，海外美联储暂停加息，特朗普兑现关税承诺。从假期活动窥视需求，国内恢复到了什么程度？海外发生了哪些大事？ 1国内恢复成色几何？ 1.1出行：春节假期出行数据再创新高 春运期间跨区域人员流动量再创新高。交通运输部数据显示，1月14日至2月2日，累计全社会跨区域人员流动量预计超过48亿人次，日均全社会跨区域人员流动量约2.4亿人次，较2024年和2019年分别增长7.6%和20.4%。从百度迁徙指数刻画的人口的跨地区流动情况看，今年春节假期百度全国迁徙指数持续高位运行，尤其是节前1-2周，百度迁徙指数远超往年同期。 图1.百度迁徙指数历年春节同期对比 分出行方式来看，各类型旅客发送量均较去年增长。2025年春运前20天全国铁路日均发送旅客1227.8万人次，较2024年同期增长6.5%，较2019年同期增长32.4%。民航日均发送旅客225.3万人次，较2024年同期增长7.1%，较2019年同期增长27.2%。此外，公路（营业性）日均发送旅客2923.5万人次，较2024年和2019年同期分别增长14.4%和下降40.9%；非营业性小客车日均人员出行量约19597.4万人次，较2024年和2019年同期分别增长6.8%和40.1%；水路日均发送旅客81.9万人次，较2024年和2019年同期分别增长10.4%和下降45.6%。 图2.2025年春运期间民航和铁路每日客运量（万人次）图3.各类型客运量较2024年和2019年增速（%） 国内和国际航班执行架次继续增长。根据航班管家，除夕至初五，国内航班执行架次数为83285，国际航班执行架次数为11236；国内、国际航班日均执行架次数分别为13881、2247，较2024年同期分别增长1.5%和22.5%，分别恢复至2019年的119%和84%。 图4.春节期间日均国内执行航班数量及增速 图5.春节期间日均国际执行航班数量及其增速 地铁客流量不及去年同期。除夕至初四，十大城市日均地铁客运量录得2601万人次，较2024年同期下降6.7%，恢复至2019年同期的188.4%；一线城市日均地铁客运量录得1425万人次，较2024年同期下降11.2%，恢复至2019年同期的103.2%。 图6.春节假期十大城市和一线城市日均地铁客运量（万人次） 城市交通拥堵水平较去年略有提升。除夕至初四，全国百城城市拥堵延时指数均值录得1.25，较去年春节假期增长1.5%；其中，春节假期一线城市拥堵延时指数均值录得1.12，较去年春节假期提升1.1%。随着汽车保有量的提升，全国春节期间城市交通拥堵水平自2020年后逐年稳步提升。 图7.春节期间百城及一线城市拥堵延时指数均值 总结来看，今年的春节出行呈现出两个显著特征：第一，节前1-2周出行量远超去年同期，主因今年除夕前仅有一个工作日，“请2休11”凑超长春节假期成为多数人的选择；第二，自驾出行热度继续增长，一方面反映在非营业性小客车日均人员出行量较去年继续增长，另一方面百城城市拥堵延时指数也较去年有所提升，或因“两新”等政策促进汽车保有量继续增长。 1.2文旅消费：国内游、出入境游均呈增长趋势，春节档票房创新高 2025年春节旅游市场持续升温，国内游、出入境游均呈增长趋势。自2025年起，除夕纳入法定节假日，春节假期增加至8天的利好进一步点燃了大家春节出游的热情。据央广网报道，在线旅游平台除夕夜游景点预订热度同比增长超100%。 国内游方面，“文化游”持续升温，春节申遗成功后，非遗民俗文化体验活动热度空前。美团数据显示，自2025年1月1日起，“春节旅游”整体搜索量同比上涨328%，其中“非遗”相关搜索量同比增长174%，尤其是“非遗体验”和“非遗手工”的搜索量分别增长了168%和321%，大同、扬州、泉州、景德镇等“非遗目的地”城市的机票预订单量均翻倍增长。此外，冰雪游和避寒游热度不减，东北冰雪旅游用户中，南方游客出游人次占比超过75%，其中，浙江、江苏、福建、广东、上海等地为重要客源地；三亚、广州、西双版纳等避寒目的地成为热门选择，80后游客占比达54%，成为避寒游主力军。 出境游方面，中国在线旅游平台去哪儿的数据显示，截至12月18日，平台上2025年春节期间的国际机票和酒店预订量较2024年春节均增长超1倍，旅客预订到达的城市较2024年春节增加了157个。出境短线游方面，日本、马尔代夫、泰国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡、越南、斯里兰卡、韩国、老挝等目的地预订热度排名靠前。出境长线游方面，意大利、新西兰、法国、瑞士、澳大利亚、阿联酋、德国、埃及、西班牙、英国等目的地成为途牛用户的热门选择。此外，港澳游热度迎来爆发式增长，相关团队定制游、跟团游及自由行产品预订尤为火爆。 图8.2025年出境长短线游前十大目的地 春节档日均电影票房创新高。猫眼专业版数据显示，2025年初一至初五，电影票房收入累计超过70亿元，日均电影票房为14亿元，同比增长23.3%，创下2019年以来新高。观影人次也有所增长，累计超过1.3亿人，同比增长20.1%，创下2019年以来次高。具体来看，《哪吒之魔童闹海》以34.0亿元票房暂居票房冠军，《唐探1900》以18.8亿元票房收入位列亚军，《封神第二部：战火西岐》和《射雕英雄传：侠之大者》分别以9.1亿元和5.6亿元的票房收入名列第三和第四。 图9.初一至初五累计票房收入和平均票价 图10.初一至初五累计观影人次及同比增速 春节假期消费活力满满。据商务部大数据监测，春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%；重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%。 以旧换新激发活力，商务部数据显示，自1月20日手机等数码产品购新补贴实施以来，已有792万名消费者申请了1078.6万件购新补贴。跨城消费不断升温，假期前三天，全国商圈外地客流的占比同比增加了一成。线上数据同样飘红，从叮咚买菜的商品数据上看，除夕前一天至大年初二，鲜活水产、肉类、水果礼盒等销售量大增，猪肉类商品整体销售增长2倍。 1.3地产销售：新房销售处历年同期低位，二手房销售创新高 假期新房销售处历年同期低位。从历史上看，春节假期开始，新房日销售面积会大幅回落，假期结束新房日销售面积会有回升。从节前销售情况看，节前一周，地产累计销售面积创2020年以来新低。从节内销售情况看，今年除夕地产销售面积处于2020年以来同期低位，初三地产销售面积处于2020年以来同期高位，初一、初二、初四地产销售面积处于2020年以来同期中位。 三四线城市是新房销售最大拖累。假期前5日累计来看，42个城市新房销售面积为9.6万平米，处于2020年以来的历年同期低位，同比增速录得-34.4%。分城市层级看，一线及二线城市累计销量创2022年以来同期新高，而三四线城市创2020年以来同期新低，是新房销售的主要拖累。4个一线城市新房销售累计值0.4万平米，近五年历年同期中高于2020和2023年，同比增速为-56.1%；12个二线城市新房销售累计值为7.4万平米，仅低于2022年同期，同比增速为18.8%； 26个三四线城市新房销售累计值为1.9万平米，创2020年以来同期新低，同比增速为-75.4%。 图11.42城每日新房销售总面积（万平米） 图12.假期前5日新房销售总面积之和（万平米） 节前一周二手房销售创历年同期新高。从走势上看，二手房销售与新房类似，春节假期开始前，每日销售面积出现季节性回落，而结束后则有所回升。从节前销售情况看，节前一周，二手房累计销售面积创2020年以来的历年同期新高。从节内销售情况看，除夕当日二手房销售面积创2020年以来同期新高，后有所回落，而由于春节期间更新二手房交易数据的城市不足两成，故我们主要讨论节前一周的销量情况。分城市层级看，节前一周，一线城市的单城日均销售面积最高，二线城市次之，而三四线城市则表现乏力。 一线城市成为二手房销售的主要增长点。节前一周累计，19城二手房销售面积为155.2万平米，创2020年以来同期新高，同比增速为41.2%。北京、上海、深圳3个一线城市累计销售面积为56.5万平米，创2020年以来同期新高，同比增速为65.7%；7个二线城市累计销售面积为71.4万平米，为2020年以来同期次高，同比增速为29.9%；9个三四线城市累计销售面积为27.3万平米，创2020年以来同期新高，同比增速为30.8%。 图13.19城二手房销售总面积（万平米） 图14.节前一周19城二手房销售总面积之和（万平米） 2全球资产有何表现？ 全球股市多数上涨。春节假期期间（1月28日至2月2日），主要股指多数上涨。 具体来看，MSCI全球指数上涨0.79%，MSCI新兴市场和MSCI发达市场分别上行0.76%和0.79%。主要股指方面，阿根廷MERV指数上涨5.15%领涨全球；墨西哥MXX和韩国综指跌幅居前，分别下跌0.92%和0.77%。亚洲市场方面，新加坡海峡指数和日经225指数均有小幅上行，韩国综指有所下跌。 图15.春节期间主要股市涨跌幅（%）